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11月25日晚間，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布消息稱，正在認(rèn)真研究關(guān)于本次新三板全面深改業(yè)務(wù)細(xì)則的意見和建議。據(jù)悉，全國股轉(zhuǎn)公司于11月8日對(duì)外發(fā)布《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則》《分層管理辦法》《股票定向發(fā)行規(guī)則》《掛牌公司信息披露規(guī)則》《掛牌公司治理規(guī)則》《股票交易規(guī)則》等6件業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見，并在11月23日結(jié)束公開征求意見。

全國股轉(zhuǎn)公司指出，征求意見期間內(nèi)，掛牌公司、主辦券商、律師、會(huì)計(jì)師、個(gè)人投資者和私募基金等各類主體均對(duì)此高度關(guān)注并積極參與，通過郵件及書面方式反饋意見280余份。從意見反饋情況來看，各方認(rèn)為，本次改革方案和措施全面系統(tǒng)、針對(duì)性強(qiáng)，普遍表示對(duì)改革的預(yù)期效果充滿信心，并提出諸多建設(shè)性意見。

值得關(guān)注的是，反饋意見主要包括五個(gè)方面內(nèi)容：一是市場定位方面，建議新三板堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的定位，建設(shè)包容、自主、開放、具有獨(dú)特吸引力的市場;二是公開發(fā)行方面，做好自律審查與行政核準(zhǔn)的銜接，盡快明確審查標(biāo)準(zhǔn)、輔導(dǎo)驗(yàn)收安排和歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整原則，合理界定保薦責(zé)任，明確保薦責(zé)任與主辦券商持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任的劃分與銜接等;三是市場分層方面，調(diào)整優(yōu)化精選層準(zhǔn)入財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，完善差異化信息披露和公司治理安排，盡快出臺(tái)轉(zhuǎn)板制度等;四是定向發(fā)行方面，完善自辦發(fā)行中的風(fēng)險(xiǎn)控制和主辦券商責(zé)任分配，允許合伙企業(yè)、員工持股平臺(tái)參與定向發(fā)行等;五是其他方面，盡快出臺(tái)降低投資者準(zhǔn)入門檻、QFII、RQFII及公募基金投資新三板的制度安排等。

“此次深改細(xì)則征求意見結(jié)束，從掛牌企業(yè)的角度來看，最期待政策盡快出臺(tái)和實(shí)施，并配合政策培訓(xùn)輔導(dǎo)工作，讓掛牌企業(yè)董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)和高管能夠盡快理解政策，并依據(jù)新三板政策對(duì)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略和管理做出調(diào)整和安排。”華財(cái)新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

在謝彩看來，本次新三板全面深改為新三板市場帶來了重大制度性紅利，但這并不意味著政策會(huì)讓所有的企業(yè)都能受益，不同的企業(yè)受益程度會(huì)不同。企業(yè)仍然要以做好企業(yè)經(jīng)營為核心，輔以資本市場運(yùn)行，通過有效的產(chǎn)業(yè)和資本市場互動(dòng)來助力企業(yè)發(fā)展。

從券商角度而言，銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，為維護(hù)市場流動(dòng)性，建議精選層采取做市商機(jī)制，發(fā)揮券商估值和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的專業(yè)作用，促進(jìn)交易價(jià)格更加公允，進(jìn)一步完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。同時(shí)，為已經(jīng)做市的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入精選層做好制度和機(jī)制上的銜接。

楊筱燕認(rèn)為，三大因素促進(jìn)新三板市場的流動(dòng)性有望得到盡快修復(fù)和提升：一是市場參與者增加。通過精選層的示范引領(lǐng)作用，充分發(fā)揮市場功能、監(jiān)管和服務(wù)方面的差異化安排，吸引更多具有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I中小企業(yè)掛牌融資，引導(dǎo)形成社會(huì)資本投早、投小的創(chuàng)業(yè)投資氛圍。二是投融資更高效，形成更靈活的融資機(jī)制和更豐富的融資產(chǎn)品，全面滿足企業(yè)、投資者的多元化投融資需求。三是投資者適當(dāng)性門檻有望降低，交易效率大幅提升，投資者退出渠道更加順暢，形成投資者敢投資、掛牌公司愿融資的良性循環(huán)，市場生態(tài)明顯改善。

“盡管降低投資者門檻不在本次征詢意見稿當(dāng)中，但并不代表不會(huì)降門檻。按照新三板投資者適當(dāng)性管理細(xì)則前兩次的修訂和施行慣例，本次降門檻可能也不需要公開征詢意見，而可能是直接修訂并公告施行。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)《證券日報(bào)》記者表示。

談及預(yù)計(jì)投資者門檻具體將如何變化?周運(yùn)南認(rèn)為，基礎(chǔ)層公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最高，與之匹配的投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該最高，可能會(huì)與當(dāng)前的適當(dāng)性政策相對(duì)應(yīng)，保持在500萬元門檻;創(chuàng)新層公司相對(duì)成熟、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)中等，有一定的交易性，對(duì)股權(quán)分散度也有一定要求，因此會(huì)適度降低投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，匹配相對(duì)較多的投資者，可能為200萬元;精選層公司因?yàn)榻?jīng)歷過了小型公開發(fā)行，公司質(zhì)量、規(guī)范程度、信息披露、監(jiān)管要求都有更高要求，同時(shí)為了實(shí)現(xiàn)較高的流動(dòng)性，但為了與科創(chuàng)板和未來的創(chuàng)業(yè)板注冊50萬元門檻拉開距離，門檻可能只會(huì)降到100萬元。

作為市場的重要參與者，眾多投資者也對(duì)本次深改翹首以待。

中國國際科促會(huì)理事布娜新在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)于投資者而言，即將推出的精選層是不容忽視的大機(jī)會(huì)，首批進(jìn)入精選層的企業(yè)很可能是創(chuàng)新層多年沉淀下來的好企業(yè)。未來，精選層公開發(fā)行后的二級(jí)市場肯定也不乏交易機(jī)會(huì)。

另外，全國股轉(zhuǎn)公司還表示，目前正在認(rèn)真梳理、研究各方意見，并對(duì)公開征求意見的業(yè)務(wù)規(guī)則及其配套的下位細(xì)則、指引、指南等進(jìn)行修改完善，提高規(guī)則內(nèi)容的科學(xué)性、合理性和可操作性，待修改完善并履行完畢有關(guān)審批程序后，盡快發(fā)布實(shí)施，切實(shí)推進(jìn)深化新三板改革，“把大事辦好、好事辦好”。(見習(xí)記者 劉偉杰)