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10月經濟賬

國家統計局11月14日發布10月經濟數據，消費、投資增速有所放緩，工業增速也有回落，延續“季末沖高、季初回落”的特征。不過就業保持穩定，在經濟下行壓力加大的背景下，10月調查失業率反而下降了0.1個百分點。同時有若干經濟信號的表現依然偏向積極——房地產銷售延續改善勢頭，新開工增速回升，而盡管今年土地購置負增長，但房企的土地儲備仍是充足的;高技術制造業投資進一步加速，同比增速達到14.5%。

11月14日，國家統計局公布10月份經濟成績單。此前，三季度經濟增速回落至6.0%，10月制造業PMI錄得49.3%持續低于榮枯線，市場也在密切關注未來經濟增速是否會“破6”。

最新公布的10月經濟數據顯示，需求端消費、投資增速有所放緩;生產端工業增加值增速也有回落，延續“季末沖高、季初回落”的特征。不過就業保持穩定，在經濟下行壓力加大的背景下，10月調查失業率反而下降了0.1個百分點。

國家統計局新聞發言人劉愛華在新聞發布會上表示，從增長、就業、物價以及國際收支來看，宏觀經濟運行繼續保持了總體平穩、穩中有進的發展態勢，主要指標仍然運行在合理區間。

但劉愛華也提醒，目前外部不穩定不確定性因素繼續增加，國內結構性矛盾仍然比較突出，經濟運行面臨的風險挑戰仍然比較多。下一階段，要繼續狠抓逆周期調節政策的落實落地，全力做好“六穩”工作，推動經濟高質量發展。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，目前經濟增長仍有放緩壓力，宏觀政策應著力于逆周期調節和穩增長，重點是為制造業減負，促進生產預期改善。貨幣政策發力穩增長仍有空間及必要，財政政策需要加力提效。

基建投資增速有望回升

10月工業、投資、消費等主要經濟數據集體回落，意味著需求減弱和生產放緩的壓力有所加大。

從生產端看，國家統計局數據顯示，10月規模以上工業增加值同比增長4.7%，增速環比回落1.1個百分點，為年內次低。分行業來看，10月采礦業和制造業增加值增速回落都較明顯，增速分別為3.9%、4.6%，比上個月下降4.2、1個百分點，生產放緩壓力加大。

唐建偉表示，10月以來高頻數據漲少跌多，高爐開工率有所回落，工業品指數、煤炭價格指數、鋼材價格指數等有不同程度下降，需求減弱影響了工業生產預期。

需求端，10月消費增速降至7.2%，比上個月下降0.6個百分點，為年內最低值。其中，汽車消費同比回落3.3%，降幅較上月擴大1.1個百分點，扣除汽車以外的社會消費品零售總額增長8.3%。

華泰證券首席宏觀分析師李超分析稱，汽車消費底部震蕩仍有拖累，非汽車領域消費受“購物節效應”和通脹預期擾動?；谀昴┵徫锎黉N、消費者主動延遲消費需求的考慮，消費仍有韌性。

此外，固定資產投資增速連續兩個月下降，顯示投資增長動能減弱。據國家統計局數據，1-10月固定資產投資增速回落到5.2%，比1-9月下降0.2個百分點。

固定資產投資主要由制造業、基建、房地產三大行業組成，三者占固定資產投資的比例分別為30%、27%、18%。

分析來看，基建投資增速掉頭回落，增速低于預期，是影響10月投資增速的主要原因。今年專項債額度在9月末已經發行完畢，對四季度基建投資支撐力度減弱。此外，嚴控債務杠桿、防范地方債務風險的要求下，資金來源問題仍然制約了基建投資。

數據顯示，1-10月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長4.2%，增速比1-9月份回落0.3個百分點，增速處于低位。

不過基建投資將迎來回升。10月13日召開的國常會提出兩項重磅舉措：一是降低部分基礎設施項目最低資本金比例;二是基礎設施領域和其他國家鼓勵發展的行業項目，可通過發行權益型、股權類金融工具籌措資本金，但不得超過項目資本金總額的50%。市場分析認為，兩項措施落地疊加專項債結構調整，基建投資增速將回升。

就業保持穩定

今年的經濟數據呈現明顯的季節性特征，即“季末沖高，季初回落”。以工業增加值為例，3月增速為8.5%，4月回落至5.4%;6月增速為6.3%，7月回落至4.8%;9月份為5.8%，10月份回落至4.7%。

中金固收團隊分析稱，這是因為今年的財政支出、信貸投放以及社融數據呈現明顯的“季末效應”。伴隨財政季末發力以及配套的信貸資金投放，工業增加值等生產數據季度末沖高，與需求端形成了共振和自我強化。

唐建偉稱，10月數據集體回落可能是臨時現象，預計11月不會延續這么大幅度的放緩。但是主要宏觀指標難見持續回升，經濟增長動能整體偏弱。

值得注意的是，雖然經濟數據出現季節效應，但就業一直保持穩定。

國家統計局數據顯示，前10月城鎮新增就業人數完成1193萬，已提前超額完成全年的預期目標。從城鎮調查失業率看，10月全國城鎮調查失業率為5.1%，比9月份下降0.1個百分點。

“經濟總量擴張、結構調整、創業創新的作用和穩就業政策持續發揮效應，這些是就業形勢仍然保持穩定的重要原因。”劉愛華稱。

劉愛華表示，據測算，當前經濟每增長一個百分點，帶動就業人數在兩百萬左右。因此，6.2%的增速應該能夠帶動1100萬到1200萬之間的就業總量。

對于下一步的經濟走向，長江證券首席宏觀分析師趙偉表示，短期來看，地產“韌性”疊加近期“穩增長”加碼下，四季度經濟可能階段性企穩。中期來看，高杠桿壓制下，下行壓力或還將持續釋放。

李超表示，當前經濟基本面仍面臨下行壓力，穩住經濟基本面仍是最重要的經濟工作任務。明年一季度的政策刺激變量可能較強，專項債發行力度可能超市場預期;貨幣政策端，受當前通脹走高的約束，短期動用價格工具可能性不大，明年年初社融可能超預期放量。

在發布會上回應經濟增速是否會“破6”時，劉愛華表示：“當前消費潛力持續釋放、產業升級動能持續蓄積、開放活力持續顯現、政策效果不斷顯現，我們完全有基礎、有條件、有信心實現全年預期目標。”

根據政府工作報告安排，今年國內生產總值的增長目標是6%-6.5%，前三季度增速為6.2%，處于目標區間。