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主持人劉斯會：近日證監會發布了《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》。與2016年修訂相比，新的《重組辦法》中取消對凈利潤指標的約束、創業板可以“定向重組”以及加大問責力度等，本報今日就這三個主要修改內容采訪業內專家學者進行深度解讀。

■本報記者 孟珂

為優化重組上市監管制度提高上市公司質量，中國證監會10月18日正式發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》(以下簡稱《重組辦法》)，自發布之日起施行。與2016年的修訂相比，此次修改有以下看點：簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標;將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月;恢復重組上市配套融資等。

對此，興業證券策略分析師王德倫表示，此次修訂內容中，取消了重組上市中的對凈利潤的認定，這與目前設立科創板及試點注冊制中放松對企業盈利的單一硬性要求的導向是一致的，有望為市場帶來更多潛在優質資產。而進一步縮短借殼上市的認定年限，則有助于引導收購人及其關聯人控制公司后加快注入優質資產，降低單純炒作殼資源的行為。同時，恢復重組上市配套融資，也有助于企業注入優質資產的過程不會發生流動性風險。

“總體來看，這三條規定都有助于降低融資成本、推動直接融資的發展。一方面，借殼上市中的凈利潤指標放松，對于暫時還未實現盈利但發展前景明確或研發等投入較大的企業是直接利好，增加了這些企業通過股市進行直接融資的可能。這類企業能夠具備更多的融資方式選項，從而也有助于引導市場融資成本下降。另一方面，在當前IPO常態化的背景下，殼資源價值相比此前已有較大下降。放寬借殼上市要求，有助于進一步拓寬PE/VC等一級市場機構的退出通道，從而提高一級市場機構培育企業的積極性，更好地發揮金融支持實體的功能。”王德倫說。

對于重新放開配套融資，川財證券研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，該舉措對于上市公司很有吸引力，從而有望推動擴大融資規模和意愿。重組新規的落地，將有利于提升市場中并購重組業務的規范性和活躍度。

那么，放寬重組規則是否會影響重組的質量呢?中信改革發展基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次修改重組新規，對A股市場特別是創業板來說，是一大利好。對一些新興行業的公司來說，增加了融資渠道，擴大了社會影響，確實是及時雨。只要監管層在降低重組門檻的同時，提高對技術和細分行業市占率等其他指標的要求，不但不會降低并購重組的質量，反而會培養出類似阿里、騰訊這樣的巨頭。

據了解，《重組辦法》自2011年至今，經歷了3次修訂。那么，此次修訂與以往有何不同?安信證券首席策略分析師陳果表示，本次重組新規鼓勵支持能夠幫助上市公司吐故納新、提高質量、做優做強的，能夠幫助上市公司實現產業升級、培育發展新動能、謀求新發展的并購重組。繼續嚴控并購重組“三高”問題、“跟風式重組”、“盲目跨界重組”、惡意炒殼、內幕交易等問題。

“對市場來說，并購重組政策放開，短期可以提升市場風險偏好;中長期為上市公司提供更多改善資產質量的機會，預計本輪對于支持經濟發展、符合產業轉型升級、交易過程規范透明的并購重組的政策松綁，對于A股的提振應該是結構性且長久的。”陳果認為。