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本報記者 劉琪

10月15日，央行表示，銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。值得一提的是，截至昨日，央行已連續9個工作日暫停逆回購。另一方面，資金面的價格變化也表達了市場對于流動性趨勢的判斷。

昨日央行組合降準中定向降準第一次實施落地，央行當日發布消息稱，“今日是對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第一次調整，釋放長期資金約400億元。”根據央行此前的公告，11月15日的定向降準第二次實施還將釋放資金約600億元。

對于本次定向降準的實施對市場的影響，民生銀行研究院研究員袁雅珵在接受《證券日報》記者采訪時表示，短期來看，此次定向降準有利于在10月份繳稅大月稅期高峰來臨前補充增量流動性，降低繳稅、繳準壓力，對沖資金面擾動;中長期來看，將釋放出長期資金，促進城商行加大對小微、民營企業的支持力度。當前央行流動性調控依然穩健，此次降準不會對市場帶來較大沖擊。一方面，此次降準為分次實施，且降準范圍有限;另一方面，此次降準早在9月初已進行部署，市場預期已提早消化。

“前期央行連續開展逆回購是因為季末因素、稅期高峰、地方債集中發行繳款、銀行流動性考核等多種因素，近幾天這些因素均有所弱化，盡管逆回購有小量資金到期、政府債券發行繳款等仍存在，但節際因素弱化下的銀行體系流動性仍處于合理充裕水平，DR007盡管有所上升，但與前期高點和平均水平相比，仍然是略低的。因此綜合來考慮，央行在近期并未開展逆回購”，蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者表示。

不過，從近兩日的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看，顯示出資金面已有所變化。10月14日，除了9個月Shibor下跌0.10個BP報2.9510%外，其余期限整體走高。其中，隔夜Shibor報2.555%，上漲34個BP;7天Shibor報2.6510%，上漲6個BP;14天Shibor報2.495%，上漲0.9個BP。而昨日，Shibor更是進一步走高。其中，隔夜Shibor上行14.8個BP報2.703%，7天Shibor上行3.3個BP報2.684%，14天Shibor上行24個BP報2.735%。1個月及3個月Shibor分別上行0.4個BP、0.9個BP至2.703%、2.731%。

“鑒于前期央行持續停擺公開市場操作導致資金連續回籠，近兩日銀行間市場資金利率有所上行，資金面邊際收斂，逐步從上旬的邊際寬松向合理充裕回歸”，袁雅珵認為，隨著10月24日納稅申報截止日臨近，央行或將重啟逆回購操作對沖繳稅效應，平抑流動性波動。此外，下周還將迎來四季度TMLF操作窗口，屆時央行可望通過TMLF與逆回購等組合操作對稅期等擾動予以對沖。

在陶金看來，目前銀行體系流動性僅為邊際收緊，很難形成趨勢，且DR007等代表性流動性指標顯示流動性尚處于合理水平。在此背景下，央行依然會遵循“加大逆周期調節力度”、“保持定力”等政策思路，進行及時的預調微調，因此若邊際仍在收緊，央行預計會開展逆回購，但規模不會很大，同時也可能進行規模不大的中期市場操作。