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主持人劉偉杰：證監(jiān)會近日提出的“深改12條”明確了下一階段資本市場的改革任務(wù)。針對其中提到的“推動更多中長期資金入市”和“優(yōu)化重組上市、再融資等制度”，以及“提升稽查執(zhí)法效能”等內(nèi)容，本報(bào)今日采訪業(yè)內(nèi)專家，從不同角度進(jìn)行深入解讀和分析。

■本報(bào)記者 劉琪

資本市場全面深化改革清單出爐。證監(jiān)會提出的“深改12條”明確了下一階段資本市場的改革任務(wù)。公募基金作為資本市場重要組成部分，也被多次提及。“深改12條”提出，要推動更多中長期資金入市，具體包括：強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向;推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管;推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍;推動公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍等。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一個(gè)繁榮的資本市場是推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的重要推動力。資本市場既是經(jīng)濟(jì)晴雨表，又對經(jīng)濟(jì)增長起到很大推動作用。大力發(fā)展資本市場，吸引長線資金入場，為投資者創(chuàng)造良好的回報(bào)，營造良好的市場環(huán)境，那么我國資本市場將有望迎來大發(fā)展的“黃金十年”。

安信證券指出，推動公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，這一政策一旦落實(shí)，公募基金有望進(jìn)一步擴(kuò)容。更多長線資金持續(xù)入市，將逐步改善A股市場投資者結(jié)構(gòu)，提升A股市場穩(wěn)定性。

強(qiáng)化長期業(yè)績導(dǎo)向

“此前很多基金公司以短期業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，一方面，由于基金投資者過度關(guān)注短期業(yè)績和基金排名，迫使基金經(jīng)理過于重視短期業(yè)績，迎合投資者偏好;另一方面，基金公司往往面臨著長期投資和短期銷售之間的矛盾，為了促進(jìn)新基金銷售，可能會重視短期業(yè)績表現(xiàn)，忽視長期業(yè)績。”楊德龍對《證券日報(bào)》記者表示。

“深改12條”中提出，要強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向。楊德龍認(rèn)為，通過強(qiáng)化基金業(yè)的長期業(yè)績導(dǎo)向和推動投資者的長期投資習(xí)慣，有望引導(dǎo)更多長期資金入場，引導(dǎo)基金公司認(rèn)真做好長期投資，不去過多迎合投資者短期偏好，這對于基金行業(yè)長期健康發(fā)展是非常有利的。

招商基金副總經(jīng)理沙骎在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，強(qiáng)化長期業(yè)績導(dǎo)向的考核機(jī)制，將引導(dǎo)基金進(jìn)一步向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，更關(guān)注長期業(yè)績回報(bào)，有助于基金公司進(jìn)行專業(yè)能力構(gòu)筑、降低經(jīng)營成本和穩(wěn)定人才隊(duì)伍。未來我國資本市場將從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等多方面入手，為中長期資金入市提供更多支持。另外，這也會給資本市場帶來“穩(wěn)定器”作用，有助于基金產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)更為穩(wěn)健。

推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管

在強(qiáng)化長期業(yè)績導(dǎo)向的同時(shí)，“深改12條”還明確要求推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管。楊德龍表示，基金分類監(jiān)管的思路是根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評分，然后對不同評分等級的公司進(jìn)行差異化監(jiān)管。一方面，采取合適的監(jiān)管方式，更具有精準(zhǔn)性;另一方面，這在未來或成為一些機(jī)構(gòu)客戶選擇委外對象的參考工具，不排除有些銀行參考分類評級結(jié)果，決定是否將資金委托基金公司管理。

《證券日報(bào)》記者注意到，監(jiān)管層此前已有所動作。例如，今年9月1日開始施行的《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》中提出：中國證監(jiān)會可以定期評估基金管理人的信息披露質(zhì)量，并納入基金管理人分類監(jiān)管評價(jià)指標(biāo)體系中。

對于如何合理地進(jìn)行分類監(jiān)管，楊德龍認(rèn)為，基金分類評分標(biāo)準(zhǔn)，一定要進(jìn)行充分的討論，能夠反映一家基金公司綜合的實(shí)力，就像穆迪、標(biāo)普對債券評級一樣，要能體現(xiàn)這個(gè)債券的一系列特征。分類監(jiān)管的考量依據(jù)，可以綜合考量資產(chǎn)管理規(guī)模、權(quán)益基金三年平均業(yè)績、公司品牌價(jià)值、基金經(jīng)理穩(wěn)定性等幾個(gè)方面。

“基金公司分類監(jiān)管是監(jiān)管自上而下引導(dǎo)分層次競爭的關(guān)鍵舉措，有助于重塑綜合大型基金公司和特色中小基金公司繁榮共生的良性格局”，沙骎表示，有能力的公募基金可以做大做強(qiáng)、提供綜合性服務(wù)，將引導(dǎo)公募基金夯實(shí)綜合業(yè)務(wù)能力，在推動市場改革深化中發(fā)揮重要作用;中小型基金公司則可以通過結(jié)合自身資源稟賦，探尋差異化發(fā)展道路，對完善專業(yè)客戶和長尾客戶服務(wù)體系、激發(fā)市場活力同樣意義重大。

公募基金納入“個(gè)稅遞延”

值得關(guān)注的是，“深改12條”提出，要推動公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。事實(shí)上，自2018年4月份下發(fā)《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》(下稱《通知》)后，公募行業(yè)便開始摩拳擦掌。

《通知》顯示，自2018年5月1日起開始實(shí)施個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，試點(diǎn)期限暫定一年。當(dāng)試點(diǎn)結(jié)束后，根據(jù)試點(diǎn)情況，結(jié)合養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱制度建設(shè)的有關(guān)情況，有序擴(kuò)大參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍。

沙骎認(rèn)為，個(gè)人稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)遵循安全審慎、長期穩(wěn)健的原則，在資產(chǎn)配置上追求低風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)收益均衡的業(yè)績指引，為長期資金的典型代表之一。若能引入，則可在很大程度上幫助解決公募基金中長期資金不充足的遺留問題。

鵬華基金相關(guān)人士在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“稅延政策”的推出，對個(gè)人投資者、公募基金以及資本市場都具有重要意義。對個(gè)人投資者而言，“稅延”能夠顯著增強(qiáng)其養(yǎng)老投資的意愿，投資者通過長期定投，逐步積累養(yǎng)老金財(cái)富，努力改善其退休后生活水準(zhǔn)。對于公募基金來說，“稅延”將帶來新的發(fā)展機(jī)遇，也將重塑公募基金的發(fā)展業(yè)態(tài)。公募基金通過發(fā)揮其在長期投資、權(quán)益投資的優(yōu)勢，更好滿足投資者對于養(yǎng)老金財(cái)富保值增值的訴求。對于資本市場來看，長期資金能夠?yàn)橘Y本市場引入源源不斷的活水，為實(shí)體企業(yè)融資提供支持，反過來也將促進(jìn)養(yǎng)老金保障體系的完善。

走出“牛短熊長”怪圈

“推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，有利于為資本市場帶來穩(wěn)定長期資金，降低國內(nèi)股市的波動性，促進(jìn)價(jià)值投資理念的落實(shí)，走出‘熊長牛短’的怪圈。市場上的長期資金包括社保儲備基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等。”鵬華基金上述人士表示，社保儲備基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資股票的比例進(jìn)一步放寬，有利于養(yǎng)老資金的保值增值。在人口老齡化大背景下，“養(yǎng)老錢”與全體人民息息相關(guān)，做好養(yǎng)老金投資具有重大意義。另外，為進(jìn)一步提升股市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，資本市場的深度改革也離不開長期資金來夯實(shí)基礎(chǔ)。

在沙骎看來，對資本市場而言，中長期資金的引入主要會帶來幾個(gè)方面的影響：首先，以保險(xiǎn)資金為代表的投資風(fēng)格更偏穩(wěn)健、其戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略的目標(biāo)周期更長，有助于引導(dǎo)資本市場更加理性化、長期化、價(jià)值化投資，有望成為市場穩(wěn)定的“壓艙石”;再者，中長期資金的入市進(jìn)一步豐富了市場的資金來源，可以更有效激發(fā)資本市場活力。

同時(shí)，他表示，隨著資本市場改革進(jìn)一步推進(jìn)，今年政策層面對于資金入市的引導(dǎo)更為明確，例如計(jì)劃將保險(xiǎn)資金入市比例上限提高，而日前也推出了取消QFII、RQFII入市額度限制的政策，未來更多中長期資金有望逐步入市。

投中研究院院長國立波在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，有利于資本市場的專業(yè)化和可持續(xù)健康發(fā)展，有利于提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和質(zhì)量。