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《會(huì)議紀(jì)要》將給資管行業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，促使資管產(chǎn)品發(fā)行人、銷售機(jī)構(gòu)盡心盡責(zé)，履行適當(dāng)性義務(wù)，改變金融消費(fèi)領(lǐng)域生態(tài)。

最高法院《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱《會(huì)議紀(jì)要》)“關(guān)于金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)糾紛案件的審理”的內(nèi)容引發(fā)資管圈的熱烈討論。公募基金、私募基金及銷售機(jī)構(gòu)等各方人士對(duì)《會(huì)議紀(jì)要》關(guān)于承擔(dān)連帶賠償責(zé)任、賣方承擔(dān)舉證責(zé)任、告知說(shuō)明義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和損失賠償數(shù)額確定等方面的規(guī)定非常關(guān)注，認(rèn)為其明確了責(zé)任主體、相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)等關(guān)鍵問(wèn)題，將給行業(yè)帶來(lái)積極影響。

管理人選擇銷售機(jī)構(gòu)

等行為會(huì)更謹(jǐn)慎

一位基金公司合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，《會(huì)議紀(jì)要》6條規(guī)定，明確了法院在審理賣方機(jī)構(gòu)和金融銷售者糾紛時(shí)的審判原則及相關(guān)條款的具體適用。“我們比較關(guān)注的是先合同義務(wù)、連帶賠償責(zé)任和告知說(shuō)明義務(wù)。基金公司需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》和中基協(xié)發(fā)布的《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引》落實(shí)適當(dāng)性管理義務(wù)。”

根據(jù)《會(huì)議紀(jì)要》第73條規(guī)定，金融消費(fèi)者“可以請(qǐng)求金融產(chǎn)品的發(fā)行人、銷售者共同承擔(dān)連帶賠償責(zé)任”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)基金管理人在選擇銷售渠道上會(huì)更加謹(jǐn)慎。

上海某券商系公募合規(guī)人士表示，就履職行為而言，基金管理人會(huì)比銷售機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎。作為管理人，將加強(qiáng)對(duì)銷售機(jī)構(gòu)的管理，督促銷售機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)和執(zhí)行銷售適當(dāng)性，避免因銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性管理失位而承擔(dān)連帶責(zé)任。就銷售端而言，銷售機(jī)構(gòu)或?qū)⒏悠娩N售風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的產(chǎn)品。

北京某百億私募市場(chǎng)總監(jiān)表示，實(shí)際操作中的難點(diǎn)在于管理人對(duì)代銷機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理的盡調(diào)或持續(xù)跟蹤檢查。“我們要對(duì)代銷機(jī)構(gòu)適當(dāng)性管理水平做嚴(yán)格把關(guān)，不然要承擔(dān)連帶責(zé)任。現(xiàn)在三方代銷這塊做得還不夠。”

上海某三方銷售人士表示，未來(lái)公私募基金對(duì)銷售渠道的盡調(diào)會(huì)更加嚴(yán)格。上海某小型公募市場(chǎng)人士稱，“銀行渠道有內(nèi)部規(guī)定和流程，適當(dāng)性方面相對(duì)規(guī)范，而第三方銷售還需要進(jìn)一步協(xié)商，確立大家共同認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。”

《會(huì)議紀(jì)要》第74條“依法分配舉證責(zé)任”，確定了賣方機(jī)構(gòu)承擔(dān)舉證責(zé)任。上海某中型公募合規(guī)人士表示，以后在消費(fèi)者不掌握證據(jù)的情況下，可以要求法院責(zé)令基金公司和銷售機(jī)構(gòu)提供證據(jù)。

華南某第三方銷售稱，一直以來(lái)都是機(jī)構(gòu)舉證較多，誰(shuí)有優(yōu)勢(shì)提供證據(jù)就由誰(shuí)來(lái)做。廣州一位律師稱，“讓賣方舉證很正常，但那是法官在個(gè)案中分配的舉證責(zé)任，《會(huì)議紀(jì)要》是統(tǒng)一的規(guī)定。”

前述私募基金市場(chǎng)總監(jiān)表示，舉證倒置要求募集機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理上非常嚴(yán)謹(jǐn)。不過(guò)，管理人和代銷機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)連帶責(zé)任，代銷協(xié)議應(yīng)該如何約定、如何向責(zé)任方追償?shù)确矫孢€需進(jìn)一步明確。

第76條“關(guān)于損失賠償數(shù)額的確定”，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是一大亮點(diǎn)。前述券商系公募合規(guī)人士稱，公募基金和資管產(chǎn)品在合同中均不可明確預(yù)期收益率，但可以設(shè)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不得設(shè)定為具體數(shù)值。“賣方機(jī)構(gòu)在銷售過(guò)程中應(yīng)避免宣傳材料中涉及預(yù)期收益率或具有預(yù)期收益含義或可能引起誤解的詞匯，應(yīng)避免資管合同中將業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、預(yù)期收益率混用的現(xiàn)象。”

上海某小型公募市場(chǎng)人士表示，“未來(lái)基金銷售對(duì)業(yè)績(jī)宣傳會(huì)更加謹(jǐn)慎，將提示做得更明確，數(shù)據(jù)引用更規(guī)范。”

金斧子合規(guī)部人士表示，如果推介材料提到的“預(yù)期收益”可以作為損失賠償數(shù)額的依據(jù)，就會(huì)增加賣方機(jī)構(gòu)的違規(guī)成本，相當(dāng)于收益承諾。作為賣方，為避免踩到紅線，在未來(lái)的銷售過(guò)程中就需要加強(qiáng)對(duì)銷售人員的培訓(xùn)以及對(duì)募集材料的合規(guī)審查，避免在對(duì)客戶推介的過(guò)程中出現(xiàn)任何關(guān)于預(yù)期收益宣傳或最低收益承諾等違規(guī)內(nèi)容。

對(duì)告知說(shuō)明等適當(dāng)性

義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)尚存疑問(wèn)

有多位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)嚴(yán)格賣方機(jī)構(gòu)盡適當(dāng)性義務(wù)，怎樣才算盡責(zé)還存在一些疑問(wèn)。華東某基金公司合規(guī)人士稱，監(jiān)管此前已經(jīng)出臺(tái)了適當(dāng)性管理辦法，要求向客戶告知主要風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)率、運(yùn)作結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等，并要求“雙錄”、填寫書面問(wèn)卷，確認(rèn)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力級(jí)別，對(duì)應(yīng)匹配不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。目前絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)都在按規(guī)定開展工作。“在實(shí)操過(guò)程中還存在一些爭(zhēng)議，比如，怎樣證明銷售機(jī)構(gòu)在評(píng)估客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力中已經(jīng)‘盡責(zé)’。如果是客戶本人告知，或客戶在問(wèn)卷中填寫自己的投資經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗蕖W(xué)歷等信息并簽字，銷售機(jī)構(gòu)是否可以直接采信;銷售機(jī)構(gòu)是否有義務(wù)驗(yàn)證信息真?zhèn)危枰蛻籼峁┲С治募缲?cái)產(chǎn)證明、學(xué)歷證明等，‘評(píng)估到什么程度被認(rèn)為已盡責(zé)’尚不明確。”

對(duì)《會(huì)議紀(jì)要》第75條的“告知說(shuō)明義務(wù)的衡量標(biāo)準(zhǔn)”，一些基金銷售人士也有不少困惑，尤其是互聯(lián)網(wǎng)銷售方面。

華南某基金公司電商人士稱，網(wǎng)上交易的告知說(shuō)明比較簡(jiǎn)單，類似“本人明確知悉可能存在本金損失風(fēng)險(xiǎn)”等，未來(lái)都需要調(diào)整。前述上海小型公募市場(chǎng)人士說(shuō)，“告知說(shuō)明不能太簡(jiǎn)化，需要進(jìn)一步明確，不然執(zhí)行起來(lái)會(huì)比較麻煩。”

前述華東基金公司合規(guī)認(rèn)為，《會(huì)議紀(jì)要》中提到的“一般人能夠理解的客觀標(biāo)準(zhǔn)和金融消費(fèi)者能夠理解的主觀標(biāo)準(zhǔn)”定義不明確，金融產(chǎn)品本身具有復(fù)雜性，讓所有客戶完全理解產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作知識(shí)不現(xiàn)實(shí)。銷售機(jī)構(gòu)的確應(yīng)該優(yōu)化對(duì)客戶講解產(chǎn)品的工作，但無(wú)法確保客戶完全理解，極端情況下不排除發(fā)生訴訟糾紛時(shí)客戶稱“沒(méi)聽(tīng)懂”的情況。此條需要有更明確的操作標(biāo)準(zhǔn)。

前述金斧子合規(guī)部人士表示，所謂“一般人能夠理解的標(biāo)準(zhǔn)”比較抽象，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏明確的指引，賣方機(jī)構(gòu)很難把握。

前述華南第三方銷售稱，在銷售適當(dāng)性的“雙錄”留痕方面，很多機(jī)構(gòu)都感到困惑。“客戶分布在全國(guó)各地，遠(yuǎn)程微信做視頻雙錄是否可以?如果錄制，要錄制到什么程度?銀行、券商等會(huì)有專門的設(shè)備來(lái)做，但三方銷售就很難做到。”