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作為降杠桿的重要手段之一，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股多個(gè)關(guān)鍵配套政策已明確責(zé)任單位和時(shí)間表，其中至少五項(xiàng)重磅措施將于年內(nèi)落地。按照《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》(下稱《工作要點(diǎn)》)的要求，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司成為債轉(zhuǎn)股主力軍、拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道以及提高市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平、加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易等政策落實(shí)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，培養(yǎng)銀行系股權(quán)投資機(jī)構(gòu)——金融資產(chǎn)投資公司(AIC)將成為下一步政策的發(fā)力重點(diǎn)。現(xiàn)有AIC必須將各自的人員配置、績(jī)效評(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步向?qū)I(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)靠攏，并在9月底前制定出相應(yīng)的調(diào)整方案并上報(bào)有關(guān)部門。與此同時(shí)，監(jiān)管層將盡快選擇若干家交易場(chǎng)所開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易相對(duì)集中交易試點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年年內(nèi)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺(tái)可正式上線。

當(dāng)前債轉(zhuǎn)股“落地難”現(xiàn)象正在逐步改善。發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約金額約2.4萬(wàn)億元，實(shí)際到位金額達(dá)到1萬(wàn)億元，資金到位率提升到41.5%，涉及資產(chǎn)負(fù)債率較高的200多家企業(yè)。其中，2019年以來(lái)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股新增簽約金額約3900億元，新增落地金額約3800億元。國(guó)家發(fā)改委政策研究室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋在日前舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股可以在降低企業(yè)負(fù)債的同時(shí)增加權(quán)益資本，見(jiàn)效快且對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)沖擊小。通過(guò)引入外部股東，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為企業(yè)提供了完善治理結(jié)構(gòu)、清理資產(chǎn)、業(yè)務(wù)調(diào)整的良機(jī)，可以實(shí)現(xiàn)去杠桿與混合所有制改革、剝離低效無(wú)效資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的有機(jī)結(jié)合。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)債轉(zhuǎn)股潛力仍待深入挖掘，這有賴于相關(guān)政策繼續(xù)發(fā)揮積極推動(dòng)作用，如拓寬債轉(zhuǎn)股資金來(lái)源、推進(jìn)債轉(zhuǎn)股股權(quán)流轉(zhuǎn)交易等。

金融資產(chǎn)投資公司(AIC)將成為下一步政策的發(fā)力重點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)金融體系以間接融資為主，銀行體系的資金量最大，要想推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步增量擴(kuò)面，必須發(fā)揮銀行的投融資能力。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛也表示，AIC參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股具備一定優(yōu)勢(shì)：很多債轉(zhuǎn)股的企業(yè)本身就是銀行的貸款客戶，AIC對(duì)這些客戶更為熟悉。另外，AIC受益于降準(zhǔn)效應(yīng)的影響，表內(nèi)資金相對(duì)較多，未來(lái)補(bǔ)充資金的渠道也相對(duì)充足。

目前，五大行AIC無(wú)疑是債轉(zhuǎn)股的主力軍，數(shù)據(jù)顯示，以五大行AIC為實(shí)施主體的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目金額占債轉(zhuǎn)股整體落地金額的比例超過(guò)七成。記者在采訪中也了解到，監(jiān)管部門已要求五大行AIC必須將各自的人員配置、績(jī)效評(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)一步向?qū)I(yè)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)靠攏，并在9月底前制定出相應(yīng)的調(diào)整方案并上報(bào)。

與此同時(shí)，《工作要點(diǎn)》也進(jìn)一步明確，支持符合條件的股份制商業(yè)銀行利用所屬具有股權(quán)投資功能的子公司、同一金融控股集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)或擬開(kāi)展合作的具有股權(quán)投資功能的機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。推動(dòng)符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。這意味著，未來(lái)銀行系A(chǔ)IC有望進(jìn)一步擴(kuò)容。

不過(guò)，一位接近監(jiān)管層人士表示，商業(yè)銀行傳統(tǒng)上以信貸業(yè)務(wù)為主，缺乏股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，頒發(fā)股權(quán)投資牌照實(shí)際上是賦予其更大范圍的投資權(quán)限，無(wú)形中增加了風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管層仍會(huì)本著較為審慎的態(tài)度批設(shè)該牌照。建信投資研究主管韓會(huì)師撰文指出，根據(jù)五大行設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司的經(jīng)驗(yàn)，從機(jī)構(gòu)籌建到正式開(kāi)業(yè)至少需要6個(gè)月以上的時(shí)間，因此，2019年預(yù)計(jì)新設(shè)金融資產(chǎn)投資公司的難度較大。

加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易是未來(lái)政策的另一重要著力點(diǎn)。《工作要點(diǎn)》要求，將推動(dòng)具備條件的各類交易場(chǎng)所依法合規(guī)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，盡快選擇若干家交易場(chǎng)所開(kāi)展相對(duì)集中交易試點(diǎn)。一位熟悉債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的業(yè)內(nèi)人士表示，這一要求相當(dāng)于給債轉(zhuǎn)股建立了一個(gè)“A股市場(chǎng)”，通過(guò)交易試點(diǎn)進(jìn)行股權(quán)交易，從而使不具備債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)牌照的機(jī)構(gòu)也能夠入場(chǎng)交易。建立集中交易場(chǎng)所有利于監(jiān)管和管理。

韓會(huì)師表示，雖然根據(jù)《工作要點(diǎn)》，交易場(chǎng)所不必唯一，但預(yù)計(jì)最終的交易場(chǎng)所不會(huì)很多。預(yù)計(jì)2019年債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺(tái)就可以正式上線，首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)掛牌交易為時(shí)不遠(yuǎn)。

不過(guò)，專家表示，雖然當(dāng)前政策持續(xù)加碼，但債轉(zhuǎn)股仍面臨一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，有待政策進(jìn)一步發(fā)力。光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股目前落地率已經(jīng)有了明顯提高，但在“募、投、管、退”四個(gè)方面仍需要不斷完善。如在投資方面，債轉(zhuǎn)股客戶央企國(guó)企偏多，與AIC雙方談判難度大，會(huì)在一定程度上影響交易對(duì)價(jià)。管理方面，改善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)運(yùn)行效率是債轉(zhuǎn)股的核心。如何通過(guò)引入AIC改善企業(yè)效率是難點(diǎn)問(wèn)題，從目前的情況看，通過(guò)其他產(chǎn)業(yè)資本入股，AIC進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，是處理問(wèn)題機(jī)構(gòu)較好的一種方法。(記者 向家瑩 張莫)