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7月1日，中國銀保監(jiān)會辦公廳下發(fā)了《關(guān)于保險資金投資集合資金信托有關(guān)事項的通知(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號)》(下稱“《通知》”)，進一步松綁險資投資信托產(chǎn)品，這也是今年以來自監(jiān)管鼓勵險資增加權(quán)益投資之后，對險資投資范圍的進一步擴圍。

那么，目前險資投資信托產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置中的占比如何?險資投資信托產(chǎn)品的規(guī)模是多少?隨著險資投資信托產(chǎn)品進一步松綁，對上市險企帶來哪些影響?

對此，《證券日報》記者從中國保險資管協(xié)會獲悉，截至2018年年末，保險公司投資信托合計占總投資資產(chǎn)的9.1%(投資信托的規(guī)模為2762.43億元)，占比超過股票和基金。此外，66%的保險公司(約124家)已經(jīng)投資信托產(chǎn)品。

從對上市險企的影響來看，華泰證券研究員沈娟認為，上市險企內(nèi)部在非標投資資質(zhì)上已有嚴格標準，此次門檻提升對上市險企整體影響不大，但信托資質(zhì)要求的放寬有利于投資范圍的進一步擴大，結(jié)合前期對權(quán)益投資上限提升的考慮，險企投資渠道更為豐富，自由度有所提升。

信托產(chǎn)品投資在各類

金融產(chǎn)品中占比近半

在各類金融產(chǎn)品中，險資偏愛投資信托產(chǎn)品。

《證券日報》記者獲悉，截至2018年年末，險資大類資產(chǎn)配置比例分別為：債券占比39%;各類金融產(chǎn)品(含信托)占比18.5%;存款占比12.3%;其他投資占比6.9%;未上市股權(quán)占比5.7%;股票占比5.8%;公募基金占比5.0%;境外投資占比4.6%;不動產(chǎn)占比為2.3%。

根據(jù)銀保監(jiān)會此前披露的數(shù)據(jù)，截至2018年年末，保險資金運用余額為164088.38億元，按照上述比例計算，險資對各類金融產(chǎn)品的投資余額為30356.35億元。其中，險資投資信托產(chǎn)品占比為9.1%，投資余額為2762.43億元。

也就是說，在險資各類金融產(chǎn)品投資中，信托投資占比過半。此外，信托投資占比也超過股票和公募基金。由此可見，險資對信托產(chǎn)品的偏愛程度。

從投資信托的保險公司數(shù)量來看，截至2018年年末，國內(nèi)有人身險公司91家，有財險公司88家，合計189家。按上述66%的比例計算，約有124家險企已經(jīng)投資信托產(chǎn)品。

實際上，險資偏愛信托產(chǎn)品與其投資收益較高不無關(guān)系。在各類金融產(chǎn)品，信托產(chǎn)品平均收益持續(xù)高于銀行理財、基金等產(chǎn)品。據(jù)普益標準最新監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2019年5月份，銀行理財平均收益為4.11%，貨幣基金產(chǎn)品平均收益為2.43%，而信托理財產(chǎn)品平均收益高達8.62%，遠高于其他類理財產(chǎn)品。

險資投資普遍遵循三大原則：第一位安全性，第二位流動性，第三位效益性。而信托投資也基本符合上述險資的資產(chǎn)屬性。

從信托產(chǎn)品的投資標的來看，2019年5月份，62家信托公司共發(fā)行1673款信托產(chǎn)品，其中集合信托1661款，單一信托12款。從發(fā)行產(chǎn)品的資金投向來看，投資領(lǐng)域包含證券市場、房地產(chǎn)、工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融機構(gòu)等維度，未發(fā)生實質(zhì)變化。

監(jiān)管再次松綁

險資投資信托產(chǎn)品

值得關(guān)注的是，此次《通知》放寬了險資投資信托的多項門檻。

比如，《通知》提到，保險機構(gòu)應(yīng)當明確信托公司選擇標準，完善持續(xù)評價機制，并將執(zhí)行情況納入年度內(nèi)控審計。擔任受托人的信托公司應(yīng)當具備以下條件：(一)具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩(wěn)定的投資業(yè)績，上年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于30億元人民幣;(二)近一年公司及高級管理人員未發(fā)生重大刑事案件，未受監(jiān)管機構(gòu)重大行政處罰。

對此，華泰證券研究員沈娟認為，據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，2018年有17家信托公司收到罰單，而過去三年受過處罰的信托公司達40余家，此次修改對過往幾年受處罰的信托公司來說有所松綁，拓展了保險與信托的合作空間。結(jié)合前期監(jiān)管考慮將權(quán)益投資比例上限從30%上調(diào)至40%，她認為險企投資范圍擴大是監(jiān)管未來的推進方向，給予險企更大的選擇空間，有利于資產(chǎn)配置的優(yōu)化與效率提升。

此外，《通知》還要求對于基礎(chǔ)資產(chǎn)為非標準化債權(quán)資產(chǎn)的集合資金信托，應(yīng)進行外部信用評級，且信用等級不得低于符合條件的國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AA級或者相當于AA級的信用級別。這個要求較此前的不低于A級標準有一定提升。

根據(jù)中保登數(shù)據(jù)，保險資金投資AAA級信托產(chǎn)品的投資規(guī)模逐步提升，從2013年的47%增長至2018年的83%，高資質(zhì)產(chǎn)品已占絕大多數(shù)。

在松綁的基礎(chǔ)上對

信保合作項目提出更高要求

在險資追求收益的道路上，控制投資風險永遠是第一位，這在上述《通知》中也有體現(xiàn)。銀保監(jiān)會此次《通知》在放寬了險資投資集合資金信托準入資質(zhì)的同時，也對信保合作的項目提出了更高的質(zhì)量要求。

銀保監(jiān)會表示，保險資金投資的集合資金信托，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于非標準化債權(quán)資產(chǎn)、非上市權(quán)益類資產(chǎn)以及銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)，投資方向應(yīng)當符合國家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策。保險資金不得投資基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于國家及監(jiān)管部門明令禁止的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的資金信托，融資主體須承諾資金不用于國家及監(jiān)管部門明令禁止的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)。

《通知》還新增了險資投資信托的集中度要求：“除信用等級為AAA級的集合資金信托外，保險集團公司或保險公司投資同一集合資金信托的投資金額，不得高于該產(chǎn)品實收信托規(guī)模的50%，保險集團公司、保險公司及其關(guān)聯(lián)方投資同一集合資金信托的投資金額，合計不得高于該產(chǎn)品實收信托規(guī)模的80%。”

對此，沈娟認為，保險資金對于單一信托的投資一直處于禁止池，過往無集中度要求的情況下，易發(fā)生在集合信托中占比過高，導致實際產(chǎn)品為通道形式。此次調(diào)整進一步規(guī)避了借主動之名，行通道之實的行為，加速推進信托的主動管理轉(zhuǎn)型。

從對上市險企影響來看，中國平安、中國太保和新華保險2018年投資的非標資產(chǎn)基本為AA級及以上，其中AAA級產(chǎn)品占比分別高達98%、95.2%和95.1%，新華保險信托計劃占非標資產(chǎn)僅為30%左右。整體來看，評級門檻提升對上市險企影響不大，但有利于行業(yè)投資更趨穩(wěn)健。記者 蘇向杲