信用債發行正處于回暖的通道上。
Wind數據顯示，今年前5個月市場共發行信用債(Wind口徑：包括公司債、企業債、中票、短融、PPN及鐵道債)3653只，總金額為3.81萬億元，已經超過2018年上半年3051只和3.42萬億元。
去年5月，債市籠罩在違約陰影下，發行量銳減，并出現較大的凈融資缺口。而今年5月，信用債總發行量為5480億元，較去年同期的4291億元大幅增長了27.7%;從凈融資額(總發行量-總償還量)來看，2019年5月為298億元，較2018年5月的-812億元已由負轉正。
盡管目前民營企業融資環境已有好轉，但民企債仍是債市的薄弱環節。
“對民企債而言，跟去年同期相比，融資環境好了不少，但放在整個市場來看，投資者還是更傾向于國企和城投。”北京某券商固收部人士對21世紀經濟報道記者表示，今年以來債券違約依舊不斷，“一些是去年就違約的舊賬，也有一些新增的違約主體，而下半年經濟前景不明朗，民企債券違約依舊是市場主要的風險點。”
7-11月每月到期量超5000億
“每年5月，受補年報的影響，單月發行規模會低一些，發債高峰時一個月會有大幾千億。”上述券商固收分析師對21世紀經濟報道記者表示，受去年二季度債券頻繁違約影響，大量民企債券推遲發行，“去年11月民企座談會以后，今年的情況好多了。加上央行定向降準資金比較寬松，為發行人提供了良好的發債窗口，今年5月份有所回復，但凈融資額依舊比較低。”
他認為，在到期壓力的驅動下，“企業有借新還舊的需求，從勢頭來看，今年的總發行量有望超過去年。”
Wind數據顯示，2017年全年信用債總發行量為7.52萬億元，大約是今年前5個月發行量的2倍;當年到期償付的規模為5.79萬億元，全年凈融資額為1.73萬億元。從歷史數據來看，發行高峰在2016年，全年總發行量8.63萬億元，總償還量為5.43萬億元，凈融資額高達3.2萬億元。
盡管勢頭不錯，但2019年是信用債到期高峰年，全年信用債到期規模首次超過6萬億元大關，達到6.29萬億元。
分季度來看，3-4季度到期規模分別為1.66萬億元和1.51萬億元;分月來看，在接下來的7月-11月里，信用債月度到期規模均在5000億-5800億之間。這是有史以來連續4個月到期規模超過5000億元。
民企到期+回售占比逐年升高
在債券市場中，民企債券的占比并不高。例如，2019年一季度，民企在總發行量中的占比僅9%;但在關注度上，卻因容易出現違約而占據市場大部分注意力。
Wind數據顯示，截至2019年5月末，2019年已有69只債券違約，涉及違約金額484.33億元;其中，民企債券66只，占比95.65%。
過去幾年里，民企債券到期金額在整體到期債券中占比，呈現逐年上升的趨勢。
據光大證券研究所首席固收分析師張旭統計，2016年民企信用債到期占比大約在10%出頭;至2018年，已超過17%;2019年下半年民企信用債到期金額占比16%，如果將含權回售到期量考慮在內，這個占比將上升至19.52%，相對處于歷史較高水平。此外，民企發行主體中，AA及以下的占比27.41%。
“如果下半年經濟增速下行壓力加大，民企會承受很多壓力。而如果到時因為市場風險偏好降低導致發債難，可能會繼續引爆一些新的債券違約。”前述券商固收部業務人士對21世紀經濟報道記者說。
不過，在張旭看來，2018年弱資質民營企業的信用風險暴露加速，這也是市場出清的過程，2019年上半年債券市場的違約仍在延續2018年的態勢。隨著信用債市場的外部融資環境有所緩和，預計2019年下半年違約事件有所減緩。黃斌
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