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近日，資本市場高度關注本周中美貿易磋商的結果。不少人擔心如果談判無法達成協議，美國對中國2000億美元的出口產品提高關稅，中國立刻采取反制措施，是否會對中國經濟帶來嚴重的下行壓力，資本市場是否會出現恐慌。帶著這些問題，《金融時報》記者采訪了中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿博士。

《金融時報》記者：您覺得如果這一輪中美貿易磋商達不成協議，貿易摩擦再度升級，對我國經濟的影響會有多大?

馬駿：參照過去一年中美貿易摩擦幾個階段的實際影響來判斷，即使貿易沖突按美國所威脅的版本升級，中國也采取相應的反制，這些措施對中國實體經濟的影響并不大，或者說會明顯小于2018年股市反應所隱含的沖擊力度。我們用經濟模型的計算結果是，如果美國把來自中國2000億美元出口產品的關稅稅率從10%提高到25%，中國也實施相應的反制，這個情景對中國GDP增速的負面影響在0.3個百分點左右，屬可控范圍。

《金融時報》記者：如果貿易摩擦升級，對資本市場會有什么沖擊?

馬駿：去年股市跌得很慘，部分原因是當時資本市場無法判斷貿易摩擦對經濟的真實影響，容易出現過度反應。另外，去年我國還面臨著經濟持續減速、影子銀行融資渠道過度收縮、一些不當輿論沖擊民企信心、減稅等改革紅利尚未到位等問題。這些問題的疊加對當時的資本市場信心造成了嚴重沖擊。

但是，最近幾個月我國的實體經濟表現已經有了明顯改善，3月和4月的PMI等領先指數持續走好，政府和監管部門出臺了一系列明確支持民企以及解決其融資難的具體政策，我國減稅的力度也超過美國。更值得注意的是，由于宏觀政策的滯后效應，最近出臺的更加積極的財政政策和貨幣條件的改善應該會在今后幾個季度內逐漸釋放其對實體經濟的提升作用。目前的國內宏觀經濟與政策環境應該會幫助市場提升其對新的外部沖擊的韌性。

《金融時報》記者：央行今天剛剛公布了4月份金融數據。您如何看這些數據?

馬駿：雖然一些數據較3月份稍有回落，但總體上金融數據延續了一季度較好的增長態勢。總體來看，信用收縮局面得到逆轉，M2、銀行貸款、社會融資規模增速都高于之前的預期。

4月末，M2同比增長8.5%，社會融資規模同比增長10.4%，與名義GDP增速基本匹配。具體來看，8.5%的M2增速是除今年3月份之外，過去14個月以來的最高點;10.4%的社會融資規模增速也是除今年3月份之外，過去7個月以來的高點。

4月當月新增貸款受季節性因素影響，往往會有所回落。今年4月份新增貸款1.02萬億元，較3月有一定回落，符合季節性特征，是合理的。如果綜合前4個月的數據來看，貸款和社會融資規模增長還是比較快的，1-4月份金融機構新增貸款同比多增7912億元;社會融資規模增量同比多1.93萬億元。

盡管內外部還有較多不確定性，但我國貨幣政策仍有充足的應對空間，央行貨幣政策工具箱也非常豐富。央行會根據經濟形勢變化及時預調微調，為經濟穩定發展營造適宜的貨幣金融環境。