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多家機構近期發布了對2月金融數據的預測。受到春節因素影響，業內人士普遍預期2月新增信貸和新增社會融資規模將較1月出現一定回落，具體而言，大部分機構預期2月新增信貸在萬億元人民幣左右，新增社融規模環比也將大幅下降。不過，2月信貸等金融數據較1月回落屬歷史規律，若綜合考慮今年1月和2月整體數據，金融數據持續回暖的趨勢將不變。而展望未來，穩健貨幣政策基調不變，央行將進一步疏通貨幣政策傳導機制，引導金融切實服務實體經濟。

春節因素將致2月單月數據回落

今年1月的金融數據十分搶眼：社會融資規模增量為4.64萬億元人民幣，比上年同期多1.56萬億元;人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元，創下單月增量新高。業內人士普遍預期，考慮到春節因素，2月新增信貸以及社融較1月在數據上會出現一定程度回落。

交通銀行金融研究中心報告稱，影響2月信貸增量最主要的因素是季節性特征。但央行定向引導信貸支持實體的方向未變，信貸增速大概率會維持相對穩定，并不會因為季節性特征而出現大幅回落。報告預計，2019年2月單月信貸增量約10000億，增速維持在13.5%。

天風證券銀行業首席分析師廖志明預期，2月新增貸款達1.1萬億元，新增社融達1.26萬億元。他表示，2019年1月新增貸款創歷史月度增量新高，主要是2018年四季度儲備項目大量在1月投放，因而留到2月投放的儲備項目想必不多。此外，2月只有28天，且包含春節，工作日明顯少，1.1萬億的新增信貸算是處于不錯的水平。

興業研究報告指出，從票據利率來看，2月信貸額度仍然相對充裕，但受季節性因素影響，2月新增信貸規模可能下降至0.95萬億。社融方面，2月工作日較少可能使債券融資額較1月下降，企業開票意愿或出現季節性降低，帶動新增社融規模下降至1萬億。

2月信貸等金融數據較1月回落屬于歷史規律。中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前在1月金融統計數據解讀吹風會上表示，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經營傳統。從歷史規律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬億元，是當年貸款投放最多的月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”。考慮到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注。

社融規模回升態勢不改

而從結構上看，大部分人士預期，2月社會融資規模中票據融資規模會有相應收縮，而中長期貸款以及債權融資、股權融資等規模可能將有所提升。

2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬億元，同比增速23.24%;票據融資余額6.3萬億元，同比增速60.6%。票據融資增長較快引發各界關注。湘財證券研究所宏觀研究員祁宗超表示，票據融資方面，2月份票據直貼利率中樞有所提升，疊加監管層對于票據套利行為的監管趨嚴，預計2月票據融資較1月有較大幅度的回落。

中金公司首席經濟學家梁紅表示，預計中長期貸款比例可能上升，因為基建項目一旦開工往往會帶來一段時期內持續的融資需求。她還表示，地方債繼1月凈發行4180億元后，繼續同比大幅擴張。預計2月地方債凈發行將超過3000億元(包括一般債和專項債)。與此同時，隨著股市回暖，股權融資也明顯加速。信用債凈發行亦同比擴張。綜上所述，社融中的非貸款融資增量將保持高位。

大部分業內人士表示，若綜合考慮1月和2月數據，可以看出金融支持實體經濟的力度正在逐漸加大。展望未來，社融規模有望持續回暖。“隨著穩信用政策逐步發揮效果，疊加2018年二季度和三季度表外融資下降較多帶來社融低基數，預計未來半年社融增速處于回升通道中。”廖志明說。

梁紅也表示，考慮到今年地方債額度上升、地方債發行節奏前置，調整后社融回升的態勢有望在2019年上半年延續。與此同時，隨著基建投資增長加快，中長期貸款的發行也有望向好。另外，利率走低、財政投放發力、監管邊際寬松也有助于在近期穩定非標融資存量，并提振包括城投債在內的信用債發行。

貨幣政策不會大水漫灌

金融數據的回暖部分得益于貨幣政策的發力和傳導，展望未來，業內人士表示，穩健仍是貨幣政策主基調，不會大水漫灌，且央行將更為強調疏通貨幣政策傳導機制，運用定向工具，引導金融切實服務實體。

中國人民銀行日前發布的《2018年四季度貨幣政策執行報告》稱，穩健的貨幣政策立場沒有改變，“穩健”強調了貨幣政策應始終堅持穩中求進的總基調，面對復雜嚴峻的內外部環境，貨幣政策要松緊適度，增強前瞻性、靈活性、針對性，強化逆周期調節，同時把握好宏觀調控的度，保持貨幣條件與經濟平穩增長及物價穩定的要求相匹配，既不能多，也不能少。繼續實施穩健的貨幣政策，并不意味著貨幣條件維持不變，而是要根據形勢發展變化動態優化和逆周期調節，適度熨平經濟的周期波動，在上行期防止經濟過熱和通貨膨脹，在下行期對抗經濟衰退和通貨緊縮。

京東數字科技副總裁、首席經濟學家沈建光表示，從實際動作來看，本輪貨幣政策更加注重對于定向工具的使用，更多地聚焦于解決結構性問題，2018年至今央行全面降準僅使用一次，整體上并未大規模釋放流動性。他同時表示，在當前貨幣政策工具愈加豐富、利率市場化深入推進的背景下，未來進行傳統意義上降息的可能性不大，將更加注重傳導機制的疏通。相比于是否會降息這個話題，央行當前更加關注實際貸款利率的變化。事實上，傳統意義上調節貸款基準利率的重要性和實際效果已經降低，從官方表態來看，未來央行對于利率的調節將更加注重OMO、MLF等創新流動性工具政策利率對于市場利率乃至借貸成本的傳導。