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繼證監會黨委傳達學習中央經濟工作會議精神后，近日，證監會副主席方星海在出席第二十三屆(2019年度)中國資本市場論壇時，全面闡述了對于中央經濟工作會議涉及資本市場提法的個人理解。他指出，這次中央經濟工作會議對資本市場改革予以了高度重視。

中央經濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。

此前，證監會召開黨委(擴大)會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，會議確定今年確保在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地;深化創業板和新三板改革;推動更多中長期資金入市;完善交易制度，優化交易監管，豐富期貨及衍生品工具;進一步提升資本市場對外開放水平等九項重點工作。這其中包括存量改革和增量改革任務。

改革將起到“牽牛鼻子”作用

對于“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”的提法，方星海認為應該從宏觀、微觀兩個角度理解。他指出，從宏觀角度來看，我國是高儲蓄率國家，儲蓄一定要轉化成投資，如果不轉化成投資，經濟增速就會慢下來了。而轉化成投資需要通過銀行等其他渠道以債務形式轉化成投資，或者通過股票市場等以股權的形式轉化成投資。目前我國通過股權形式轉化成投資的資金規模相對較少，大量的儲蓄是通過債務形式轉化成投資，所以導致我國宏觀杠桿率比較高，金融體系風險比較大。因此從穩定經濟金融的角度來看，我國必須大力發展資本市場，盡快提高股權融資在經濟中的占比。

方星海指出，從微觀角度來看，我國進入高質量發展階段，正在實施創新驅動發展戰略。在高質量創新發展階段，投資一項技術是否能成功很難說，市場競爭更激烈，這種情況下債務投資已經不太適合技術研發的長期投入，必須要有更能吸收風險的股權投資來促進這個階段的經濟發展和增長。

“從宏觀和微觀兩個層面來看，我國都需要迫切地發展資本市場，讓股權融資在整個金融體系中起到更重要的作用。因此，資本市場在金融體系中具有‘牽一發而動全身’的作用。”方星海認為，今后一段時間，資本市場改革在金融改革中將起到“牽牛鼻子”的作用。

證監會將出臺各種工具

中央經濟工作會議還提出“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。方星海認為，“開放、有活力、有韌性” 的資本市場，這是第一次在中央經濟工作會議上明確提出。“開放”，在新階段開放的內容在發生巨大變化。在機構持股比例、引入境外資金等方面，在股票市場、債券市場、期貨市場等市場，2018年資本市場對外開放都邁出了很大一步。2018年外資凈流入A股市場的資金規模達到3000億元。今年預計外資流入股市會進一步增加，規模將達到6000億元。

方星海認為，“有活力、有韌性”，這是一個全新提法。有活力、有韌性，就是交易活躍、定價合理，同時需要大力發展機構投資者，大力引進境外機構投資者參與。

“新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導致價格不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。”方星海指出。

方星海認為，“有韌性”,無論是期貨還是現貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段，足夠的依據，價格一定要有各種手段工具，讓市場充分博弈，這樣定價才合理。現在各種工具很少，所以證監會將抓緊出臺一些雙方都可以用的工具。

繼續引進國際中長期資金

中央經濟工作會議要求“提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入”。方星海認為這一提法非常重要。他觀察說，“2018年有一個奇怪現象：國內投資者不敢買股票，國外投資者拼命買中國股票。究其原因，這是投資資金結構起了作用。國內大部分投資者(包括散戶和機構)年底都要算盈虧，所以市場下行階段不斷的判斷是否見底，沒有見底不敢進。而國外投資者年底不算收益，投資期限是三年至五年，甚至更長，國外投資者看大勢，中長期看好中國經濟，中國股市被低估了。”

方星海表示，“我們會盡更大努力繼續大量引進國際中長期資金進入中國股市，包括進入中國的期貨市場。”

對于“推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地”，方星海表示，“目前證監會正在指導和協同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個部委的意見基礎上，盡早完成黨中央交給我們這一項十分重要和光榮的任務。”