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昨日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，9月11日不開展公開市場操作。這是央行連續(xù)第15個交易日暫停逆回購操作。

對此，中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，近期無論是從數(shù)量上看還是從價格上看，市場短期流動性表現(xiàn)都相對平穩(wěn)。除上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜拆借利率有所走高，其他期限同業(yè)拆借利率走勢波動不大，長期國債收益率波動也在正常區(qū)間。之前央行已通過等量續(xù)作中期借貸便利(MLF)等操作平抑了市場流動性波動，因此，短期并沒有啟用逆回購操作的必要和需求。

“近期市場流動性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，是央行連續(xù)暫停逆回購操作的主要原因。”東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本月流動性擾動因素偏多，主要包括：9月份是地方債發(fā)行高峰期，預(yù)計發(fā)行量將創(chuàng)年內(nèi)單月新高;9月27日美聯(lián)儲很可能宣布年內(nèi)第3次加息;9月末金融機構(gòu)將面臨季度MPA考核時點。此外，本周還會有1000億元國庫定存到期、繳稅等流動性回籠因素。以上這些均可能對短期資金面形成擾動，市場利率有可能小幅上行。

王有鑫也認為，預(yù)計短期流動性將面臨更多沖擊和不確定性因素。除了季末銀行監(jiān)管考核壓力增大，將增加流動性供給波動性外，美聯(lián)儲加息預(yù)期再次升溫，政府債券發(fā)行速度提速，也都會在特定時點增加流動性負擔。

考慮到當前經(jīng)濟金融形勢和外部環(huán)境出現(xiàn)了新的變化，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家認為，未來央行需要更加精細化的貨幣政策操作。

在王有鑫看來，目前貨幣政策依然是穩(wěn)健中性的，并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)向。雖然前期市場利率出現(xiàn)大幅下行，但并不代表市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑壳敖鹑诒O(jiān)管依然保持嚴格態(tài)勢，實體經(jīng)濟融資可獲得性并不樂觀，后續(xù)市場利率很有可能會保持基本穩(wěn)定，避免對市場價格信號帶來干擾。

王有鑫還表示，貨幣政策要綜合權(quán)衡國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展和外部經(jīng)濟波動，其實質(zhì)是要在實體經(jīng)濟發(fā)展和金融穩(wěn)定中把握好尺度。在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加和美聯(lián)儲加息背景下，大開大闔式的貨幣政策不是最優(yōu)選擇，無論是放松貨幣政策還是緊縮貨幣政策可能都會造成經(jīng)濟的波動。兩難困境下，央行需要更加精細化的貨幣政策操作，通過預(yù)調(diào)微調(diào)引導(dǎo)好市場預(yù)期和流動性變化。

王青認為，在經(jīng)濟運行環(huán)境穩(wěn)中有變的背景下，貨幣政策必然需要根據(jù)現(xiàn)實情況進行預(yù)調(diào)微調(diào)。前期在嚴監(jiān)管政策和制度陸續(xù)到位的背景下，將流動性管理目標從“合理穩(wěn)定”調(diào)整為“合理充裕”，預(yù)防可能出現(xiàn)的流動性風險，就是其中一例。不過，這種預(yù)調(diào)微調(diào)都是邊際調(diào)整，并未改變結(jié)構(gòu)性去杠桿、防范化解金融系統(tǒng)性風險的總目標。下一步，貨幣政策向?qū)捤煞较蛘{(diào)整的力度會受到更嚴格的把控，基建提速也不會削弱壓降地方政府隱性負債的決心，監(jiān)管層將把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防風險之間的平衡。

“短期來看，考慮到9月份流動性擾動因素偏多，央行仍會堅持‘合理充裕’的流動性管理目標。”王青表示，接下來若資金面明顯趨緊，市場利率持續(xù)大幅高于政策利率，央行有可能恢復(fù)公開市場操作予以對沖。不過，類似前期市場利率與政策利率倒掛的現(xiàn)象不會持續(xù)出現(xiàn)。另外，為應(yīng)對美聯(lián)儲加息和保持國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健中性，9月份央行有可能小幅提高逆回購、MLF等政策利率0.05個百分點至0.1個百分點，同時降低存款準備金率0.5個百分點。(記者 傅蘇穎 )