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隨著資本市場對外開放步驟加快、資本中介業務崛起，券商亟待補充資本抵御風險增厚收益。今年以來，券商發債融資熱情不減，節奏明顯加快。同時，債券市場近期明顯回暖，年內通過發債募資的券商也不在少數。其中，發行公司債仍是主力，短期融資券則成重要發力點。

今年以來，截至9月11日，券商共計發行公司債164只(包含次級債，下同)，同比微增0.61%;規模3645.9億元，同比下降11.5%，涉及招商證券、中國銀河證券、中信證券等53家券商。此外，券商共計發行短期融資券36只，同比增長200%;共計規模905億元，同比增長277.08%;涉及渤海證券、國泰君安等10家券商。目前，兩項募資總額近4550.9億元，其中公司債占比高達80.11%。

具體來看，招商證券發債規模最高。今年以來，招商證券已完成發行364億元公司債;緊隨其后的是申萬宏源和廣發證券，分別完成發行232億元和224億元的公司債。發行面額超過200億元的還有光大證券、中信證券，分別發行218億元、210億元。

目前，券商資本中介業務快速發展，券商資本需求顯著。廣發證券分析師陳福認為，我國證券行業目前的發展水平整體上與美國1975年-1989年較為相似，業務多元化且商業模式從通道業務向資本中介業務轉型過程中。但由于制度差異，國內證券行業在信用創造和機構交易業務上存在難以突破的障礙，因此杠桿倍數難以有效提升。凈資本是拉開差距的關鍵，通道業務和初級資本中介業務在未來較長時間內將并存，輕資產和重資產業務均衡發展的頭部券商具有更強競爭力。

國信證券則表示，隨著同質化通道類業務占比的進一步下滑，國內券商因戰略方向以及競爭優勢的不同，或在財富管理、跨境及海外業務、基于資產負債表的資本中介服務業務等方向呈現差異化發展趨勢，行業格局加速分化。龍頭券商在資本金實力、風險定價能力、機構客戶布局上均具有相對優勢，更能把握業務機遇，看好龍頭券商業績邊際改善;此外，未來或有更多中小券商走出特色化發展道路。

與此同時，今年以來券商發行短期融資券36只，共計規模905億元，發行規模為去年全年的2.3倍。年內僅有10家券商發行短期融資券，分別是渤海證券、財通證券、東北證券、光大證券、國泰君安、華龍證券、招商證券、中信證券、國信證券、國元證券。其中，中信證券發行規模為240億元，占比26.52%;渤海證券緊隨其后，發行規模180億元。

雖然年內券商短期融資券發行規模的激增，但發行券商僅有10家。4月份，央行金融市場司發布《關于證券公司短期融資券管理有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，新增證券公司發行短期融資券的四大要求，進一步加強對券商流動性風險管理。

中泰國際證券認為，由于短期融資券具備“發行門檻較低、周期短，能夠快速補充公司運營資金流動性”等特點，自2012年以來，證券公司短期融資券累計發行1.22萬億元，央行新規意在“降杠桿”，將對資金流動性緊張且資管業務開展不規范的中小券商帶來直接沖擊，短期融資券這一債務融資工具大門“基本關閉”。

國信證券也表示，《通知》明確結合資產管理業務等對券商短期融資券發行進行監管，意味著資管業務若不符合監管要求，短期融資券發行將受限。預計對主動管理能力強、資本充足的大型券商影響有限，但對期限錯配嚴重且流動性緊張的中小券商影響較大。(　記者 周尚伃 )