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在愈趨復雜的國際經(jīng)濟形勢下，國內(nèi)貨幣政策既要做好應對國際經(jīng)濟形勢變化的預案，也要繼續(xù)做好金融服務實體經(jīng)濟的各項工作。因此，穩(wěn)健的貨幣政策該如何執(zhí)行，就成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點。8月21日，央行副行長朱鶴新等官員集中回應了市場關(guān)切的七個問題。從央行的回應中，我們可以發(fā)現(xiàn)，今后貨幣政策的著力點是金融穩(wěn)定和服務實體經(jīng)濟，在形成政策合力的同時，也要防止政策疊加，也就是推出的相關(guān)政策不能過頭。

對小微企業(yè)融資難融資貴的問題，朱鶴新表示，央行要立足于開前門，讓資金切切實實流向小微企業(yè)，流向?qū)嶓w經(jīng)濟當中。

簡單來說，貨幣政策開前門就是要使用定向工具引導資金流向那些迫切需要資金支持的領(lǐng)域。比如今年以來的三次定向降準，還有MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等工具的使用，以及動態(tài)調(diào)整宏觀審慎評估(MPA)相關(guān)參數(shù)，就是對重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)開前門。

在采取了一系列的支持措施之后，目前小微企業(yè)融資難融資貴的問題有所緩解，而且政策合力的效果仍在進一步發(fā)酵中。這種變化就體現(xiàn)在7月份的金融數(shù)據(jù)中。未來，支持小微企業(yè)仍將是貨幣政策的施力方向之一，除了上面提到的這些工具會擇機使用之外，一些創(chuàng)新舉措也將推出，比如商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券等。

疏通貨幣政策傳導機制是央行近幾年來的重點工作之一。朱鶴新認為，要進一步疏通貨幣政策傳導機制，就是要把政策之間的合力、政策之間的脈絡(luò)，以及政策傳導的流暢性實現(xiàn)好，真正起到“幾家抬”的作用。

筆者認為，所謂的“幾家抬”就是貨幣政策要和其他部門的政策做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，不能出現(xiàn)互相掣肘的情況，大家齊心協(xié)力共同促進金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。在這個過程中，各種類型的金融機構(gòu)要起到橋梁、管道的作用，真正讓好的政策落到實處，讓企業(yè)切實感受到金融的支持。這里不僅包括小微企業(yè)，也包含高新技術(shù)企業(yè)、服務業(yè)等。

人民幣匯率是一個焦點問題。對此，央行貨幣政策司司長李波表示，央行強調(diào)的是更多發(fā)揮市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，也不會把匯率作為工具來應對貿(mào)易摩擦等外部擾動。他強調(diào)，央行有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

在穩(wěn)定人民幣匯率方面央行已經(jīng)采取了措施，比如在8月6日將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整到20%。此外，逆周期因子的調(diào)節(jié)也是保持人民幣匯率穩(wěn)定的重要措施之一。

對于金融機構(gòu)資本充足率考核的問題，朱鶴新稱，在今年4月份和7月份定向降準后，MPA也適時做了一些調(diào)整，特別是參數(shù)上鼓勵金融機構(gòu)圍繞方向性的東西做一些推進，通過正向激勵解決發(fā)展中的問題。

MPA考核的底線就是要求金融機構(gòu)保持合規(guī)的資本充足率，當前金融機構(gòu)的這一指標均高于監(jiān)管的要求。所以MPA考核不會對金融機構(gòu)廣義信貸的增長構(gòu)成約束，同時這也不能成為金融機構(gòu)降低支持實體經(jīng)濟力度的理由。

發(fā)展債券市場是提高直接融資比重的另一條通道。央行金融市場司司長紀志宏介紹，今年前7個月，債券市場的融資功能表現(xiàn)強勁。下一步將在中小企業(yè)私募債、小微企業(yè)金融債、小微貸款資產(chǎn)證券化等方面做進一步的探索，拓寬資金的來源。

這預示著債券創(chuàng)新將是接下來的重頭戲之一。

對于市場廣為關(guān)注的去杠桿問題，朱鶴新指出，去杠桿已經(jīng)有了很好的成效，這個方向我們不動搖。紀志宏則表示，總體上結(jié)構(gòu)性去杠桿的方向不會變。從這幾年落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的情況看，不搞一刀切、把握好去杠桿的力度和節(jié)奏，杠桿結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)優(yōu)化態(tài)勢。

這就意味著，結(jié)構(gòu)性去杠桿仍將是央行后續(xù)工作的重點之一。

此外，朱鶴新還回應了支小再貸款等政策落實的情況。他表示，央行對一些農(nóng)村金融機構(gòu)和一些地方金融機構(gòu)在服務“三農(nóng)”和鄉(xiāng)村振興上給予了很多支持，并且做到了精準施策。目前正在進一步完善再貸款臺賬的管理制度。

央行對于上述七個問題的闡述，讓市場充分了解了后續(xù)貨幣政策的施力重點。概括的講，就是要平衡好多個目標之間的關(guān)系，形成政策合力但不是簡單的政策疊加，保持金融健康穩(wěn)定發(fā)展，提升金融服務實體經(jīng)濟的效力。這些對于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展也是至關(guān)重要的。