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隨著資管新規(guī)“終結(jié)”銀行保本理財(cái)?shù)臍v史，結(jié)構(gòu)性存款也在今年上半年持續(xù)走紅。不過，近期央行公布的最新金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年6月末，結(jié)構(gòu)性存款環(huán)比增速首次出現(xiàn)負(fù)值，熱度有所回落。

近日，《證券日報(bào)》記者走訪北京市多家股份制銀行支行網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者對結(jié)構(gòu)性存款的購買需求仍然較高，銀行網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理也在眾多理財(cái)中首推結(jié)構(gòu)性存款。不過，在理財(cái)新規(guī)出臺后，今后結(jié)構(gòu)性存款在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、宣傳銷售等多個(gè)方面也將隨之發(fā)生變化。

網(wǎng)點(diǎn)銷售仍火爆

“存款”之名自帶流量

在北京市北三環(huán)某股份制銀行支行網(wǎng)點(diǎn)，理財(cái)經(jīng)理面對投資者的“保本需求”時(shí)，在第一時(shí)間推薦了結(jié)構(gòu)性存款：“我行的結(jié)構(gòu)性存款是每周發(fā)行，建議您在下一期推出時(shí)第一時(shí)間購買。”而在記者問詢是否有其他類型的保本理財(cái)時(shí)，該理財(cái)經(jīng)理表示，目前發(fā)行的保本理財(cái)數(shù)量非常少，收益也比較低，并不推薦購買。“結(jié)構(gòu)性存款一樣可以保本，期限也比較靈活。”

在該行推出的十余款結(jié)構(gòu)性存款中，主要掛鉤標(biāo)的為黃金期貨和滬深300指數(shù)，理財(cái)期限約為3個(gè)月、6個(gè)月和1年。其中，數(shù)款掛鉤滬深300指數(shù)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率在“4.3%-4.6%”之間。“最近大盤情況一般，掛鉤滬深300指數(shù)能確保4%以上的收益嗎?”面對記者的問題，該理財(cái)經(jīng)理表示，結(jié)構(gòu)性存款是“保本產(chǎn)品”，可能出現(xiàn)的最不利投資情況約定在產(chǎn)品說明書中。言外之意，“保本”并不代表“保息”。

此外，該理財(cái)經(jīng)理向《證券日報(bào)》記者介紹稱，近期咨詢結(jié)構(gòu)性存款的客戶明顯增加。“可能是最近大環(huán)境的問題，市場上動(dòng)不動(dòng)就爆出違約信息，像P2P跑路等消息。投資者對資金安全更加看重。”

在另外一家股份制銀行支行網(wǎng)點(diǎn)，理財(cái)經(jīng)理向《證券日報(bào)》記者著重推介了該行掛鉤LIBOR的結(jié)構(gòu)性存款，其中期限最短的產(chǎn)品為92天，起存金額為5萬元，預(yù)期年化收益率為“1.3%或4.1%”。據(jù)該理財(cái)經(jīng)理介紹，該產(chǎn)品為“保證本金”類產(chǎn)品，并提示記者注意，其收益僅有“非此即彼”的兩個(gè)檔位，而非區(qū)間收益率。也就是說，在產(chǎn)品到期日之前，如果符合約定條件，即可實(shí)現(xiàn)4.1%的收益，相反則僅有1.3%。

“低檔的收益就不用看了，高檔位的收益肯定能實(shí)現(xiàn)。這款產(chǎn)品掛鉤的是倫敦同業(yè)拆借利率，是以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)的。要想超過8%(即觸發(fā)低檔位收益條件)，美國的通貨膨脹率將超過100%，您認(rèn)為有可能實(shí)現(xiàn)嗎?”該理財(cái)經(jīng)理如是說。

同樣的，該位理財(cái)經(jīng)理也表示近期購買結(jié)構(gòu)性存款的客戶較多。一方面是網(wǎng)點(diǎn)咨詢數(shù)量的增加，另外一方面是新一期產(chǎn)品推出后額度的迅速消耗。“一般推出后兩三天就會(huì)售罄，像這種三個(gè)月短期的產(chǎn)品(售罄)速度最快。”他表示，市場行情較淡的情況下，投資者心態(tài)也比較保守。出于對流動(dòng)性和收益的雙重追求，短期的結(jié)構(gòu)性存款因而走紅。

而在交流中，數(shù)位理財(cái)經(jīng)理對《證券日報(bào)》記者透露，比起銀行非保本理財(cái)，推介結(jié)構(gòu)性存款更為容易，投資者更易接受。由于名稱中自帶“存款”二字，無需過多解釋，投資者就對產(chǎn)品的安全性有所了解。

不過，投資者想在銀行網(wǎng)點(diǎn)購買結(jié)構(gòu)性存款，仍需進(jìn)行“雙錄”;而通過手機(jī)銀行、網(wǎng)上銀行等線上途徑購買，投資者也需先完成風(fēng)險(xiǎn)測評。以此看來，購買結(jié)構(gòu)性存款的要求與一般的銀行理財(cái)無異。而在上述走訪銀行網(wǎng)點(diǎn)的宣傳單上，將結(jié)構(gòu)性存款明確為“結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品”，并聲明“理財(cái)非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”。

理財(cái)新規(guī)后時(shí)代

“假結(jié)構(gòu)”無處藏身

事實(shí)上，從供給端的角度來看，商業(yè)銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的確有所下降。

根據(jù)央行公布的金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年6月末，中資大型銀行和中小型銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模合約9.21萬億元，較5月末環(huán)比下降0.62%，系今年以來環(huán)比增速首次出現(xiàn)負(fù)值。具體而言，6月份結(jié)構(gòu)性存款大行、中小行分別新增143億元、-716億元。由于中小銀行增量轉(zhuǎn)負(fù)，導(dǎo)致整體上結(jié)構(gòu)性存款出現(xiàn)負(fù)增長。

對此，民生證券研報(bào)表示，在監(jiān)管下的信貸收緊后，出現(xiàn)了“寬貨幣”的局面，使得銀行負(fù)債端壓力逐漸減輕，改變了對結(jié)構(gòu)性存款依賴的局面。在金融去杠桿取得階段性成果后，銀行負(fù)債端壓力持續(xù)改善下， 預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性存款的增量與貢獻(xiàn)度將延續(xù)當(dāng)前下降的態(tài)勢。

此外，近期銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》 (以下簡稱理財(cái)新規(guī))，其中對結(jié)構(gòu)性存款予以進(jìn)一步規(guī)范。此前，由于未有明確的管理規(guī)定，“假結(jié)構(gòu)、真收益”曾一度盛行于多家中小銀行。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，“假”結(jié)構(gòu)性存款的操作模式主要包括行權(quán)模式和不行權(quán)模式。在行權(quán)模式下，商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性存款的成本劃分為保底收益部分和期權(quán)費(fèi)部分，用期權(quán)費(fèi)部分向交易對手購買掛鉤金融衍生品的期權(quán)，同時(shí)設(shè)置較寬的波動(dòng)區(qū)間和較窄的觀察期，確保未來掛鉤標(biāo)的以極大概率落在波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，到期后交易對手按照約定支付投資收益。而在不行權(quán)模式之下，商業(yè)銀行一般不參照成本金額，而是參照成本率，將其確定為較低收益率，同時(shí)設(shè)定一個(gè)較高收益率。為較高收益率購買一款期權(quán)，該期權(quán)的觸發(fā)條件幾乎是不可能發(fā)生的，商業(yè)銀行只是以期權(quán)費(fèi)為代價(jià)給高息存款嵌套了一個(gè)形式上的“結(jié)構(gòu)”。

在這種情況下，對于商業(yè)銀行而言，實(shí)質(zhì)上是付出一定的衍生品交易手續(xù)費(fèi)而變相突破利率自律機(jī)制約束，從而實(shí)現(xiàn)高息攬儲，借道結(jié)構(gòu)性存款的名義突破利率自律組織對存款利率上限的約束。在“假結(jié)構(gòu)”的模式下，狹義結(jié)構(gòu)性存款的利率不是“隱性”剛兌，而是“顯性”剛兌，這在事實(shí)上將推高商業(yè)銀行的負(fù)債成本。

而新近推出的“理財(cái)新規(guī)”則要求，結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)納入商業(yè)銀行表內(nèi)核算，按照存款管理，納入存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定計(jì)提資本和撥備。衍生產(chǎn)品交易部分按照衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理，應(yīng)當(dāng)有真實(shí)的交易對手和交易行為。并且，商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。

某股份制銀行金融市場部負(fù)責(zé)人向《證券日報(bào)》記者表示，在“理財(cái)新規(guī)”落地后，由于要求真實(shí)交易，市場上“假結(jié)構(gòu)”的結(jié)構(gòu)性存款將大大減少乃至無處遁形。與此同時(shí)，由于結(jié)構(gòu)性存款銷售將參照理財(cái)產(chǎn)品銷售要求，目前結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、宣傳銷售文本、營銷話術(shù)都將有一定程度的改變。“總體而言是利好，叫停了高息攬儲的惡性競爭。但部分中小銀行由于缺乏衍生品交易資格，今后可能會(huì)被摒棄在結(jié)構(gòu)性存款之外，需要尋找其他業(yè)績增長點(diǎn)。”