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導讀

“一般來講，大型新股要發的時候，本地券商都會預留孖展額度供客戶認購，這次有幾家券商都未提前預留額度。”不過，對于中國鐵塔的發行前景，7月23日，一位香港券商人士對21世紀經濟報道記者表示并不樂觀，“盡管整合之后的鐵塔是世界最大鐵塔運營商，但是鐵塔目前99%收入仍然是依靠三大通信運營商，也未給市場留下想象空間。”

經歷推遲風波的中國鐵塔的H股IPO終于敲定時間表。

7月23日，中國鐵塔在香港舉行上市路演活動。

根據21世紀經濟報道記者從香港券商處獲得的銷售文件顯示，中國鐵塔確定港股代碼為00788，計劃發行431.15億股，香港IPO的指導價格區間定在每股1.26港元-1.58港元，集資約543億港元至680億港元。這一募資額將超過前不久上市的小米集團(01810.HK)成為香港今年最大募資額。

同時，中國鐵塔還將引入高瓴資本、阿里淘寶、中石油等十名基石投資者，認購總金額達14.235億美元(折合約111億港元)。

“一般來講，大型新股要發的時候，本地券商都會預留孖展額度供客戶認購，這次有幾家券商都未提前預留額度。”不過，對于中國鐵塔的發行前景，7月23日，一位香港券商人士對21世紀經濟報道記者表示并不樂觀，“盡管整合之后的鐵塔是世界最大鐵塔運營商，但是鐵塔目前99%收入仍然是依靠三大通信運營商，未給市場留下想象空間。”

港股最大IPO

根據21世紀經濟報道記者所獲得的中國鐵塔銷售文件顯示，本次中國鐵塔計劃發行431.15億股，其中95%為國際配售，5%為公開發售，具體發行時間表為，7月25日開始招股，8月1日定價，8月8日正式掛牌交易。此次上市的聯席賬簿管理人包括中金、高盛和摩根大通。

同時，中國鐵塔此次將引入十名基石投資者也已經敲定，共投資14.235億美元(折合約111億港元)，基石投資者包括高瓴資本(投資4億美元)、ozfunds(投資3億美元)、darsana(投資1.75億美元)、阿里淘寶(投資1億美元)、中石油(投資1億美元)、invus(投資1億美元)、北京海淀scomc(投資0.985億美元)、工銀資產(投資0.5億美元)、國機集團(投資0.5億美元)、上海汽車(投資0.5億美元)。

本次IPO集資將用于新站點建設和擴張;輔助設施的維護和提升;鐵塔和處所的維護;鐵塔資產收購，和其他主要資產。

“降低負債率是本次中國鐵塔IPO的重點。”7月23日，一位長期跟蹤電信行業的分析師對21世紀經濟報道記者表示：“以前鐵塔的資產都是從三大通信運營商剝離出來的，是借的負債購買的，現在就是要融資把這個負債率降下來。”

根據招股書顯示，中國移動(69.15,0.65,0.95%)、中國聯通(9.47,0.11,1.18%)、中國電信(3.52,-0.08,-2.22%)及中國國新各持有中國鐵塔38%、28.1%、27.9%及6%。

截至2018年3月底，中國鐵塔的流動資產為349億元，流動負債為1471億元，其中短期借款及一年內到期的長期借款達964億元。去年底公司總資產3226億元，其中流動資產305億元;負債總額1951億元，其中，流動負債1500億元;凈資產1273億元。

盈利變革推動

“目前我所知道的對于中國鐵塔普通投資者并不十分熱烈，一方面可能并不理解其電訊基礎設施業務，另外一方面因為脫胎于三大運營商資產，其營業收入目前99%都是來源于三大通信運營商，未來增長空間和想象空間都有限。”上述香港券商人士對21世紀經濟報道記者表示。

招股書數據顯示，中國鐵塔2017年營業收入為686.65億元，其中中國移動占總營收53.6%達368.04億元，中國聯通占比23.7%達162.32億元，中國電信占比22.5%達154.67億元。99.8%的業務收入來源于三大通信運營商。

2018年一季度，中國鐵塔來自中國移動的營收為94.65億元。占比54.9%，來自中國聯通的營收為38.84億元，占比為22.5%，來自中國電信的營收為37.88億元，占比為22%。三大運營商收入占比仍然高達99.4%。

上述電信行業分析師對21世紀經濟報道記者表示：“中國鐵塔也是一直在尋找新的利潤增長點，從三大通信運營商那里能夠獲得的對價是逐步下降的。現在在進行包括和地方的電力，廣電進行合作，位置比較好的鐵塔進行充電樁的建設等。很多城市中國鐵塔擁有核心區位優勢，有多功能發展的潛力，不過從過去三年的實踐來看，目前并未獲得大的突破。”

不過中國鐵塔并非沒有突破機會。

6月1日，中國鐵塔舉行2018年合作伙伴啟動大會，與華為、諾基亞、上海大唐移動、杭州?？低?、浙江大華等137家合作伙伴簽署了合作意向書，在政企專網、視頻監控、數據采集等服務領域攜手開拓，積極推動通信塔向社會塔的轉變。