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繼港交所啟動新股改革后，一大波新經濟公司爭先恐后涌向港股市場。

根據德勤的統計，截至2018年6月底，香港約有101只新股在港進行首次公開發行(IPO)，集資金額達到503億港元，IPO發行總數同比大增48%，并創下近年來的新高。該行預測，今年下半年，香港將至少有5只并且每只集資最少100億港元的新股，以新經濟模式運作并與金融服務、科技和消費行業相關的企業登場。

7月10日，“同股不同權”第一股小米正式在港交所掛牌上市，卻在開盤前的集合競價時段直接“破發”。

“上市當天破發在內地市場較少見，但在海外市場很常見，這是上市公司、投行與市場之間的博弈，有的時候市場有大的波動，投資者就想做一些對沖來自我保護，致使股價出現震蕩。”某外資投行高管向21世紀經濟報道記者坦言。

“像閱文、平安好醫生這種大熱新股，基本在IPO定價時就反映了市場最高漲的需求，留給二級市場的水位是很有限的。其實在任何市場化定價的發達市場，新股破發都是常態，比如今年在美國上市的愛奇藝、嗶哩嗶哩都出現了上市破發的情況，港股是一個機構主導的理性市場，沒有業績支撐的估值泡沫很難持久。”國泰基金公司分析師在報告中表示。

新股破發超七成

2018年上半年赴港上市的多家內地新經濟公司，包括獵聘網、雷蛇、天源集團、天平道合、匯付天下等均遭遇了上市首日的破發窘境。

Wind數據顯示，截至7月4日，在港股新增上市的100家(剔除3家通過介紹方式上市的企業)企業中，75家企業存在破發現象，破發率高達75%。

“今年整體港股的市場氣氛不好，影響新股上市后的整體表現，而且有些之前上市的新經濟股票定價過高，導致上市后破發的概率大幅上升。”第一上海首席策略師葉尚志向21世紀經濟報道記者表示。

受美聯儲加息、中美經貿摩擦等因素的拖累，港股2018年迄今為止的表現乏善可陳。自今年2月創下33484點的新高以來，恒生指數截至7月11日已累計下跌15.4%。

事實上，新股在港交所掛牌上市后的30日內為穩定價格期，一般而言，主承銷商在公司上市后可以對股價進行干預，以免受短期投機因素影響而導致股價跳水。因此，通常上市一個月后，這類公司的股價就開始遭遇“滑鐵盧”。

以平安好醫生(01833.HK)為例，上市穩價期于5月26日正式結束后，次日收盤直線下跌3.2%，相比上市當日最高點的58.7港元，股價下跌20%，與54.8港元的招股價相比，則蒸發了14%。自今年6月以來，股價再度直線下瀉重返44港元的低位，上市至今，股價已累計下挫19.2%。

眾安在線(06060.HK)作為國內首家互聯網保險公司，去年自9月28日以發行價59.7港元/股在港上市，上市初期股價接連暴漲，盤中曾飆升至97.8港元的高位。然而，好景不長，截至2018年7月11日收盤，眾安在線下跌至46.2港元/股。

2017年11月8日，騰訊旗下的閱文集團在港交所掛牌上市，股價曾一度站上100港元，市值接近1000億港元。2018年7月11日收盤報73.95港元/股，市值跌至682港元，蒸發逾300億港元。

“新股上市初期的股價表現主要受當時市場氣氛的影響，比如股票認購情況、新股供給等技術性因素，但從長遠來看，最終股價的表現仍然取決于公司的盈利水平等基本面因素。去年年末，一些新經濟公司IPO確實太火爆，導致估值水平過高，但最終市場還是會判斷公司的盈利情況、營運模式是否可持續等。”葉尚志坦言。

投資者回歸基本面

事實上，在新股發行異?；鸨谋澈?，因投資者認購興趣匱乏迫使公司取消上市計劃的狀況也時有出現。上述外資投行人士透露：“有一個互聯網裝修的公司，規模不大，因為投資者不買單而最終取消上市。缺乏過往業績的支持，單純憑借獲客量的互聯網公司，在目前的市場環境下，不一定能得到市場的認可，投資者對這類公司的態度更為謹慎。”

根據德勤提供的數據顯示，2018年前五個月，已獲原則上批準，但在申請有效期內沒有上市的案例達到28宗，同比激增155%，申請人自行撤回申請的宗數則有5宗，同比增加50%。

“我們更喜歡一些教育、醫療類公司，這類公司在二級市場的表現相對更好，我們篩選時更看重企業的基本面因素，以及公司的發展前景如何，有沒有真正解決痛點等。”某新股基金經理向21世紀經濟報道記者表示。

市場人士指出，確定新經濟公司的估值，上市前通常保薦人會計算公司的盈利預測，包括盈利增長、加權平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital)等，由于美聯儲啟動加息周期，融資成本明顯提高，因此會對估值帶來一定壓力。

“新股市場投資者對新經濟公司的熱情依然存在，但是他們一定會精挑細選，會更關注一些高端制造、服務型公司，也會更仔細審視企業的變現能力。從未來上市公司角度看，下半年新股供應會更多元化，會有一些來自不同行業、具不同盈利模式，現金流充裕且盈利能力較強的企業陸續登陸新股市場，比如針對旅游消費、時尚、生活方式等不同模式的公司，預期市場對此類公司有較大憧憬。這些企業不單只是簡單的產品出售，不再單純憑借獲客量吸引投資者，而是具備實際的盈利能力。”摩根大通中國投行主管黃國濱向21世紀經濟報道記者表示。

黃國濱坦言：“看一個公司股價是否合理，不單看公司基本面，也要根據當時的市場氣氛而定。只要公司的經營數據好于市場預期，實現了對投資者的承諾，他們的股票價格和實際價值就不會偏離太多。”

此外，他透露：“今年下半年的新股供應量較大，將有100多家公司來港上市，預計全年新股上市數量將會創下四年來新高。從新股發行來看，市場會追捧一些新興的、不同行業的、營利性或者現金流能力比較強的服務型公司。”(記者 朱麗娜)