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近期市場震蕩尋底，場內熱點較前期有所萎縮，不過軍工板塊頻繁脈沖，弱市受到投資者關注。業內人士認為，隨著相關利空出盡，市場風險偏好將逐步回升，疊加當前軍工板塊指數跌破千點至2018年以來最低位置，板塊估值水平相當于2014年6月水平，這為軍工板塊中長期布局帶來較好的配置機會。

前期深度下跌

今年市場環境復雜多變，軍工板塊雖然處于景氣向上周期，但受制于基本面改善節奏、估值水平、市場風險偏好等因素影響，整體仍將呈現階段性、結構化的特征。

據數據統計，截至昨日收盤，今年以來國防軍工指數累計跌幅達到23.41%，在全部28個一級行業中排位倒數第五。與此同時，49只成分股中，今年以來累計跌幅超過10%的股票則有37只，占比達到75.51%;跌幅超過30%的股票亦有17只，*ST船舶(600150)、中船防務(600685)、雷科防務(002413)跌幅分居前三，分別為61.49%、50.45%、47.02%。

根據中金公司測算，當前中證軍工指數對應2.23xP/B，接近2010年以來的最低點(2012年1.91xP/B);對應53.9xTTMP/E，低于近10年估值中樞，回到2013-2014年位置。

東興證券分析師陸洲認為，目前投資者風險偏好已經基本觸底，未來各種負面因素對投資者心理的沖擊會遞減;估值方面，剔除部分虧損標的，目前軍工板塊整體估值水平已不到50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優質個股目前股指已經在30倍附近。

展望下半年，陸洲認為，下半年隨著軍改的結束，軍工板塊的行業景氣度或會出現明顯拐點，訂單改善的彈性較大，具備持續成長的確定性。整個板塊今年至少應該有相對收益，實現絕對收益的可能性也很大。

改革提升景氣預期

據中金公司介紹，隨著軍工國企混合所有制改革的不斷推進，中國動力(600482)、凌云股份(600480)、中航光電(002179)、中航電測(300114)等軍工央企下屬上市公司均籌劃限制性股票激勵計劃，但從經營業務來看多為民品或軍品零部件配套，從管理層級來看多為央企三級或四級企業。2018年5月中航沈飛(600760)披露限制性股票激勵計劃是軍工央企股權激勵的重大突破，表明軍工央企股權激勵正在向更為核心的軍品總裝企業、層級更高的央企二級企業拓展。

與此同時，幾年來炙手可熱的軍民融合在資本市場上也被投資者寄予厚望。申萬宏源分析師周海晨認為，一方面，軍民融合等政策有望加速落地，有助于提升軍工估值中樞;另一方面，軍民融合對軍工企業帶來利潤改善。就個企來看，軍民融合有利于軍工企業擴展下游需求空間、降低經營風險，主力企業業績水平提升。隨著軍民融合的持續推進，后續軍品定價機制有望實現突破，或帶來軍工企業的利潤釋放。

業內人士認為，軍工央企混改、軍工集團資產證券化、軍工科研院所改制已全面進入加速時期，接下來建議重點關注政策的出臺以及改革試點的落地;軍品定價改革也值得期待。