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周二，盤面中最大的亮點無疑來自于創業板。截至收盤，創業板指以1.71%的漲幅逆轉此前頹勢，領漲兩市。分析人士表示，自3月下旬以來，滬指調整3個月有余，與2638點相比，當前估值更趨合理，短期破位下跌主要是悲觀情緒宣泄。在這樣的背景下，種種跡象表明，不少資金已經逐步進場布局。數據顯示，市場異動以來，不少資金凈流入ETF基金，個別基金規模逆勢創出新高。后市隨著估值收縮的空間收窄，筑底特征將進一步顯現，投資者目光料將轉向即將揭幕的中報行情。

成長板塊風頭仍盛

6月26日，A股主要股指全線低開，隨后走勢出現分化。其中，上證綜指一度回踩至2800點附近，之后回升至2850點下方弱勢震蕩;創業板指低開高走，表現強勢，盤中漲逾2%。

盤面熱點方面，大創新板塊回暖走強，以計算機為領漲先鋒，國防軍工、電子元器件、通信等相關板塊緊跟上漲步伐。對應的主題指數里，電腦硬件、軟件、航天軍工、半導體等指數漲幅居前。概念指數里，操作系統國產化、去IOE、電子政務、工業互聯網等指數漲幅居前。

當前市場看似混沌，但從昨日的情況來看，由于分化取代了普跌。藍籌調整仍在途中，而周期在顯性化后開始退縮，成長反而有所啟動。而昨日成長板塊內相關概念大漲背后最重要的原因就來自于場內外資金再度積聚起對于板塊看多做多的共識，這也是創業板指領跑主要指數逆轉頹勢的關鍵。

種種跡象表明，昨日創業板指的逆勢上漲其實并不意外，此前就已有不少資金提前進行布局。數據顯示，在盤面較為悲觀的上周，6月20日，華安創業板50ETF份額達到91.40億份，較上個交易日增加3.01億份，首度突破90億份;易方達創業板ETF份額升至79.61億份，較上個交易日增加1.64億份。截至25日，華安創業板50ETF份額上升10.02億份，易方達創業板ETF上升7.52億份。

同樣值得注意的是，在此期間，華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF、廣發中證500ETF等產品，均出現3億份以上資金凈流入。一些細分行業如券商、環保、信息技術、傳媒等ETF產品亦出現資金申購。

分析人士強調，雖然此前創業板同樣經歷了持續回調，但是從昨日的盤面來看，投資者對于成長股的態度依舊比較積極。一方面，成長類個股的政策中長期支持信號明確;另一方面，市場普遍認為新舊動能轉換的節奏有望進一步加速。

估值回落提升筑底預期

近期多重因素疊加使得非理性因素集中釋放，引發市場調整。而回顧此前“寬貨幣+緊信用”階段，2005年的全年業績負增長與2012年的通縮，后市A股估值繼續收縮的空間有限，筑底特征料將進一步顯現。

中金公司認為，當前A股藍籌股估值已經低于2016年年初低點。從估值分布來看，按照A股市盈率、市凈率等指標的分布，當前市場相對低估值個股比例已經高于2014年年中的水平，按照不同估值區間的市值占比也支持類似的結論;而從估值絕對水平看，目前滬深300整體前向12個月市盈率為10.1倍，與2016年1月底水平相當;其中非金融板塊估值14倍，低于歷史均值;而中小板、創業板指數2017年市盈率為31.0倍、50.4倍，基于朝陽永續一致預期的前向12個月市盈率為19.0倍/20.0倍，也均為歷史較低水平。這表明市場預期已相對悲觀。

不過從現實層面來看，當前的回調表明短期內各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識，在調整的震蕩期，顯然仍有不少投資者對后市主線存有疑慮。中信證券表示，目前從總體估值來看A股已經可比于歷史上的幾個大底，而且利潤增速比當時還高，不過整體法計算估值低且整體利潤增速比對應歷史估值底部時點高并不等于真的比當時便宜，評價市場整體估值是貴還是便宜，最主要取決于投資者最想買的優質品種貴還是便宜，不取決于劣質品種向下調整了多少，拉低了多少估值。

從這一邏輯出發，中信證券進一步指出，雖然當前A股整體估值已經低于2年前，但是行業空間、商業模式和競爭格局確定性高的品種估值幾乎沒什么變化。根據該機構持續跟蹤的非周期行業80只龍頭股，動態P/E(FY1/FY2)的中位數相較2016年2月還有小幅上升，從24.3X/19.1X上升到26.3X/21.2X。因而接下來是不是有趨勢性行情主要取決于確定性沒那么高且殺了估值的二線品種，這些股票的估值是否更便宜并不是核心見底的要素，核心要素是風險偏好更高的資金得愿意進來布局。有沒有這樣的增量資金(或是存量資金愿不愿意做調倉)，最關鍵的一點就取決于投資者是否看得清未來內外部經濟環境和市場環境。而在明確性大行情出現之前，為避免對一系列反復搖擺高度不確定的宏觀因素留過多敞口，投資者還是應選擇確定性最高、阻力最小的配置方向。

中報行情“錨”定業績

雖然估值回落使得兩市繼續下行的空間有所收窄，不過市場人士同樣強調，由于盤面博弈難度加大，增量資金大規模入場的意愿不足，結構性分化料將成后市主線，未來各板塊交易機會也將更多取決于基本面。

隨著中報行情悄然展開，部分預增股已開始受到資金的追捧。如嘉澳環保(603822)24日晚公告，預計上半年凈利潤與上年同期相比增加830萬元到1300萬元，同比增長51.36%到80.44%。6月25日，在上證綜指下跌1.05%的情況下，嘉澳環保逆市漲停。

在中報業績預喜公司中，有相當一部分公司預期增幅顯著。數據顯示，有多達169家公司預計上半年凈利潤最大同比增幅超過100%，其中有10家公司預計最大增幅超過十倍。排名第一的是啟明星辰(002439)，預告凈利潤最大增幅為15979.35%，其次是世榮兆業(002016)的4071%和國創高新(002377)的3170.68%。

從行業分布看，醫藥生物、食品飲料、電子通信等行業中報預增較為明顯。以電子通信為例，截至6月25日，共有135家電子通信類公司預告中報業績，其中89家預喜，凈利同比增幅超過50%的多達37家。如卓翼科技(002369)、漢邦高科(300449)預計中報凈利潤增長上限均超過10倍，分別達23.8倍和16倍;達華智能(002512)、中京電子(002579)、三維通信(002115)，預計中報凈利潤最高增長分別達6.5倍、6.1倍和3倍。

針對后市，分析人士指出，當前A股整體往下有估值和業績底支撐，往上缺乏估值合理且成體量的投資主線，預計下半年整個市場會重回震蕩修復的趨勢，市場風格也趨于均衡。在此背景下，結構性機會和系統性向下錯殺帶來的反彈機會值得關注。一方面，消費白馬龍頭未來依然是高度確定，適合底倉配置的品種，擁有品牌和渠道優勢的龍頭報表穩健，估值合理，且沒有系統性“爆雷”，并將持續獲得外資青睞。另一方面，經濟向高質量發展，新舊能動轉換過程中，產業政策支持新經濟力度空前，相關科技類成長板塊基本面有望迎來拐點，堅持業績為王，等待中報業績落地。