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頭頂上市公司光環(huán)的企業(yè)一般來(lái)說(shuō)在生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、投資、決策等各個(gè)方面都優(yōu)于其它非上市公司。然而這并非絕對(duì)，就有那么一家上市公司投資決策能力令人詫異。

恒星科技2007年4月17日正式登陸資本市場(chǎng)，成為深圳證券交易所的一員，是一家從事生產(chǎn)金屬制品及太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品的專業(yè)制造商。

翻閱該公司2017年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，恒星科技有多個(gè)投資項(xiàng)目均未達(dá)到預(yù)期收益，進(jìn)一步查閱該公司多年的公告，發(fā)現(xiàn)這些投資項(xiàng)目大多是常年盤踞公司年報(bào)的“僵尸”項(xiàng)目，跟隨市場(chǎng)的發(fā)展頻繁改建。

有項(xiàng)目長(zhǎng)建七年未達(dá)預(yù)期收益

“3萬(wàn)噸鋼簾線改建項(xiàng)目”結(jié)束七年長(zhǎng)建終于完成投產(chǎn)，據(jù)該公司2017年報(bào)顯示，該項(xiàng)目投入2.83億元，預(yù)計(jì)收益是4383.80萬(wàn)元，實(shí)際收益卻是868.71萬(wàn)元，然而恒星科技的解釋是由于市場(chǎng)因素未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。

查閱恒星科技的公告發(fā)現(xiàn)，“3萬(wàn)噸鋼簾線改建項(xiàng)目”的發(fā)展經(jīng)歷幾經(jīng)曲折坎坷。2010年11月份，該公司公告欲定增募集7.24億元建設(shè)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目，然而預(yù)案并未通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核。恒星科技并未放棄此項(xiàng)目，于2011年第一次股東大會(huì)審議通過(guò)“自籌資金繼續(xù)建設(shè)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目”。

恒星科技在2011年年報(bào)中對(duì)繼續(xù)建設(shè)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目的原因是這樣描述的，“面對(duì)需求減弱的不利局面，通過(guò)擴(kuò)大超精細(xì)鋼絲的生產(chǎn)能力，增大市場(chǎng)份額”。

行業(yè)人士認(rèn)為，通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能應(yīng)對(duì)需求減弱的局面并不是明智之舉。而從公司的公告來(lái)看，這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展也不順利：公司2013年3月18日迎來(lái)了關(guān)于終止年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目暨改建年產(chǎn)3萬(wàn)噸鋼簾線項(xiàng)目的公告。

恒星科技給出的改建原因是由于該項(xiàng)目下游市場(chǎng)發(fā)生變化，產(chǎn)品需求量下降，為盤活年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目前期已投入的資產(chǎn)，終止年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸超精細(xì)鋼絲項(xiàng)目建設(shè)，并利用該項(xiàng)目此前所擁有的資源，將此項(xiàng)目改建為年產(chǎn)3萬(wàn)噸鋼簾線項(xiàng)目。

截至2017年12月31日，該項(xiàng)目徹底完工，經(jīng)過(guò)七年的長(zhǎng)期建設(shè)，3萬(wàn)噸鋼簾線改建項(xiàng)目最終完工卻未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，市場(chǎng)因素成了“背鍋俠”。

有項(xiàng)目進(jìn)度“開(kāi)倒車”

除3萬(wàn)噸鋼簾線改建項(xiàng)目之外，2017年年報(bào)顯示“年產(chǎn)5000萬(wàn)片多晶硅片項(xiàng)目”的項(xiàng)目進(jìn)度為71.06%，該項(xiàng)目的經(jīng)歷也有波折。

恒星科技2010年12月7日公告稱，公司為抓住新能源產(chǎn)業(yè)太陽(yáng)能電池行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃，由其全資子公司河南恒星光伏科技有限公司(后更名為河南省博宇新能源有限公司)投資2.63億元建設(shè)“年產(chǎn)100MW硅片新建項(xiàng)目”，建設(shè)周期是兩年，自2011年1月份至2013年1月份完工。

翻閱該公司歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”自2013年處于暫緩狀態(tài)，2013年、2014年、2015年報(bào)顯示，項(xiàng)目進(jìn)度分別是35.58%、21.76%、31.95%，也即，按照年報(bào)顯示數(shù)據(jù)，“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”在2014年的進(jìn)度開(kāi)了“倒車”。

然而隨著光伏行業(yè)的回暖，恒星科技開(kāi)始改建此項(xiàng)目，恒星科技2016年6月22日公告稱，在“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”建設(shè)的基礎(chǔ)上調(diào)整建設(shè)“年產(chǎn)5000萬(wàn)片多晶硅片項(xiàng)目”。

這次更改項(xiàng)目恒星科技給的理由是，當(dāng)年由于太陽(yáng)能光伏行業(yè)的變化，“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”暫緩建設(shè)，隨著近年來(lái)太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨好及國(guó)家政策的支持，決定在原“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”基礎(chǔ)上調(diào)整建設(shè)“年產(chǎn)5000萬(wàn)片多晶硅片項(xiàng)目”。預(yù)計(jì)總投資2.4億元，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期是2016年6月份至2017年6月份完工。

值得注意的是，有投資者擔(dān)憂，如今，科技發(fā)展日新月異，“年產(chǎn)100MW硅片項(xiàng)目”自2011年開(kāi)工建設(shè)，當(dāng)時(shí)投入的生產(chǎn)設(shè)備在六年之后還能改投使用，那么更改之后的“年產(chǎn)5000萬(wàn)片多晶硅片項(xiàng)目”的生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)工藝是否能跟上市場(chǎng)的需求還是個(gè)未知數(shù)。

有項(xiàng)目被懷疑預(yù)期產(chǎn)值

讓投資者憂心的項(xiàng)目遠(yuǎn)不止如此。

據(jù)恒星科技2015年12月9日公告，由于鞏義機(jī)械工業(yè)園區(qū)提供的優(yōu)惠政策，能降低成本，增加產(chǎn)能，提高業(yè)績(jī)，公司決定對(duì)鋼簾線產(chǎn)品、超精細(xì)鋼絲產(chǎn)品的成品生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行搬遷技改，預(yù)計(jì)總投資2.19億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為12個(gè)月。建設(shè)完成后，使鋼簾線產(chǎn)品產(chǎn)能最終達(dá)到9萬(wàn)噸/年、超精細(xì)鋼絲產(chǎn)品產(chǎn)能最終達(dá)到1.5萬(wàn)噸/年，并可形成0.5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的膠管鋼絲產(chǎn)品，同時(shí)可根據(jù)市場(chǎng)及客戶需求情況調(diào)整實(shí)際產(chǎn)量。

然而該公司2017年報(bào)顯示該項(xiàng)目進(jìn)度為81.59%，和當(dāng)初的公告相比，24個(gè)月過(guò)去了，該項(xiàng)目仍未完工。目前收益是357.18萬(wàn)元，預(yù)計(jì)收益是4500萬(wàn)元，不難看出，該項(xiàng)目即將完工，然而收益卻難言理想，能否達(dá)到預(yù)期值得懷疑。

定增項(xiàng)目?jī)纱巫兏?/p>

恒星科技頻繁變更投資項(xiàng)目是慣用手法，在2015年的定增募投項(xiàng)目的建設(shè)上也體現(xiàn)得淋漓盡致。2017年年報(bào)上的“600萬(wàn)km超精細(xì)金剛線項(xiàng)目”其實(shí)是由2015年的定增項(xiàng)目演變而來(lái)。

2016年恒星科技定增募集資金到位，募資凈額為9.52億元，用于建設(shè)“年產(chǎn)900萬(wàn)km超精細(xì)金剛線項(xiàng)目”。時(shí)隔半年恒星科技更改募資項(xiàng)目，2017年3月1日發(fā)公告稱，將募投項(xiàng)目由“年產(chǎn)900萬(wàn)km超精細(xì)金剛線”變更為“年產(chǎn)600萬(wàn)km超精細(xì)金剛線”，這次恒星科技給的變更原因是生產(chǎn)工藝的革新，所以公司計(jì)劃將主要生產(chǎn)工藝由高分子復(fù)合材料(樹(shù)脂)涂覆金剛石微粉變?yōu)椴捎秒娀瘜W(xué)反應(yīng)方式(電鍍)固化金剛砂。該項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額也由9.76億元調(diào)整為9.53億元。

然而，事隔半年，恒星科技再次更改募投項(xiàng)目，2017年12月19日公告稱，隨著光伏硅片切割耗材的改進(jìn)，公司生產(chǎn)“超精細(xì)鋼絲”產(chǎn)品的部分設(shè)備面臨閑置的風(fēng)險(xiǎn)，為提高公司設(shè)備的利用率及公司鋼簾線產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司計(jì)劃在改進(jìn)部分“超精細(xì)鋼絲”產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備的基礎(chǔ)上建設(shè)“高端智能化鋼簾線制造項(xiàng)目”，以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。“年產(chǎn)600萬(wàn)km超精細(xì)金剛線項(xiàng)目”實(shí)際使用募資7.23億元，“高端智能化鋼簾線制造項(xiàng)目”計(jì)劃使用募集資金2.30億元。

據(jù)2017年報(bào)顯示，年產(chǎn)600萬(wàn)km超精細(xì)金剛線項(xiàng)目工程進(jìn)度是40.79%，已投入2.35億元，收益是982.47萬(wàn)元，預(yù)計(jì)收益是2.53億元。截至2017年12月31日，“高端智能化鋼簾線制造項(xiàng)目”未實(shí)際投入募集資金。

公司運(yùn)營(yíng)能力遭質(zhì)疑

縱觀恒星科技上市以來(lái)的投資項(xiàng)目，只有IPO的“年產(chǎn)20000噸高等級(jí)子午輪胎用鋼簾線擴(kuò)建項(xiàng)目”和2009年定增的“2萬(wàn)噸/年子午輪胎用鋼簾線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”順利建成投產(chǎn)。其他投資項(xiàng)目都經(jīng)過(guò)數(shù)次更改，仍未達(dá)到預(yù)期收益。

據(jù)該公司年報(bào)顯示，2015年、2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別是17.36億元、20.64億元、30.46億元，同比增長(zhǎng)-7.50%、18.93%、47.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3949.14萬(wàn)元、1.06億元、5659.13萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-13.17%、167.81%、-46.49%。恒星科技營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)漲跌不穩(wěn)，顯然是增收不增利。

長(zhǎng)期關(guān)注恒星科技的投資者遺憾地說(shuō)，“恒星科技的多個(gè)投資項(xiàng)目還未建成就面臨市場(chǎng)需求改變和生產(chǎn)工藝落后的局面，這充分地說(shuō)明項(xiàng)目投資決策的失敗，一次失敗是失誤，多次失敗就是能力問(wèn)題，說(shuō)明公司高管不具備規(guī)劃戰(zhàn)略發(fā)展的能力，不看好公司的發(fā)展前景”。

有不愿透露姓名的行業(yè)分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“恒星科技的多個(gè)投資項(xiàng)目都是這種問(wèn)題，要么是公司經(jīng)營(yíng)能力有問(wèn)題，欠缺戰(zhàn)略投資能力;要么是項(xiàng)目有其他不為人知的內(nèi)幕”。