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天膠價格自去年9月大跌以來一直維持弱勢，經過今年1月末2月初以及3月中旬的連續大幅下挫后，在萬點以上已經振蕩了近一個半月時間，基本反映了產業鏈的弱勢狀態。筆者認為短期內保稅區現貨庫存下降，疊加原油價格走高，雖然促使行情出現一定幅度的反彈，但隨著東南亞主產區產量不斷恢復，在需求沒有明顯好轉的背景下，膠價恐將繼續承壓。

國內外產區全面開割

自3月末零星開割以來，經過一個多月的恢復，國內產區已基本順利開割;東南亞主產國方面，從4月中旬宋干節之后，也迎來了新一年割膠期，越南中部及泰國北部率先開割，自北向南經過近一個月的恢復，目前基本進入正常割膠節奏。雖然ANRPC國家最新產膠量數據暫未公布，但從已有數據來看，產量恢復迅猛，3月產量達到92.3萬噸，環比2月的82.7萬噸增加11.6%，同比去年3月的80.5萬噸更是增加14.7%，在開割之初就顯示了強勁的增產勢頭。

主產國出口方面，經過1—2月的短暫下降之后，3月出口量開始反彈，ANRPC國家出口量由2月的71.7萬噸增加到3月的75.2萬噸，反彈主要源自印尼和越南，環比分別增加5.03萬噸和1.98萬噸，馬來西亞環比微幅增加，只有泰國環比減少3.8萬噸，其他主產國在削減出口方面作為甚少。然而，由于泰國出口基數本來就大，其偏少的出口削減量難以提振膠價，預計4月之后各國出口依然處于繼續恢復中。

下游需求缺乏亮點

3月輪胎廠開工明顯恢復，4月開工態勢良好，全鋼胎與半鋼胎開工都基本維持在72%以上高位水平，但五一假期過后，開工有所分歧，全鋼胎開工繼續表現良好，但半鋼胎回落明顯，目前降到65%左右。產量方面，一季度全國輪胎累計產量達到20976萬條，同比去年下降7%。出口方面，雖然1、2月同比增長，但3月出口量僅為3653萬條，同比去年的4096萬條，降幅達10.82%，預計在中美貿易摩擦陰影下的4月數據依然較為黯淡。因此，無論從下游開工還是產量、出口來看，近期國內下游都缺乏亮點。

青島保稅區去庫存明顯

雖然國內期貨庫存一再攀升并創出歷史新高，目前總庫存已突破45萬噸，注冊倉單突破43萬噸，但青島保稅區現貨庫存卻一直在下降。

數據顯示，截至5月4日，青島保稅區橡膠(11775,315.00,2.75%)總庫存為18.34萬噸，相比3月的階段性峰值25.42萬噸大幅下降27.85%，一直處于下降態勢，其中天然橡膠最新庫存為7.37萬噸，相比今年階段性峰值13.7萬噸，更是大幅下降46.2%，合成膠庫存也由4月以前的增加態勢掉頭緩慢下降，保稅區去庫存明顯。

油價走強助推化工品反彈

美原油指數自4月初開始上漲以來，一度突破70美元/桶大關，美國在貿易及軍事兩方面的逆潮流舉動對世界經濟產生的影響依然具有不確定性，但化工品的整體氛圍確實得到提振，各品種價格均出現不同程度的上漲。不過，后期隨著后期中美貿易摩擦逐步緩和，事件性影響可能趨弱，化工品的強勢或受到削弱。

總體來看，在增產預期較為強烈、下游需求偏弱的背景下，天膠基本面依然不樂觀。后期隨著主產國生產及出口的正常化，如果沒有較強的政策支持，弱勢的基本面恐將繼續壓制膠價在萬點附近。