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弘亞數(shù)控:板式家具裝備龍頭持續(xù)高增長;行業(yè)景氣延續(xù),份額持續(xù)提升

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：賀澤安,季國峰日期：2018-03-30

板式家具景氣度持續(xù),公司產(chǎn)品品類擴(kuò)充,18年望繼續(xù)高增長.公司發(fā)布一季報(bào)預(yù)告,預(yù)計(jì)2018年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6450萬元–7525萬元,同比增長20.00%-40.00%。公司此前發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告,2017年實(shí)現(xiàn)收入8.17億元,同比增長52.91%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.34億元,同比增長50.96%。

持續(xù)高增長的板式家具龍頭,產(chǎn)能擴(kuò)張助力市場份額繼續(xù)提升.公司的主營產(chǎn)品為封邊機(jī)、裁板鋸、和多排鉆,過去公司5年收入復(fù)合增長率21.7%,凈利潤復(fù)合增速達(dá)到30.5%,業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司盈利能力強(qiáng)勁,毛利率40%,凈利率超過25%,且仍處于向上增長的通道。

板式家具大勢所趨,家具行業(yè)集中度低,行業(yè)仍然處于跑馬圈地的階段。公司是板式家具裝備國內(nèi)龍頭,產(chǎn)品性能逐漸媲美海外巨頭,快速的客戶響應(yīng)使得公司的市場份額快速攀升,國產(chǎn)裝備性價(jià)比的優(yōu)勢將在下游 行業(yè)的白熱化競爭中凸顯優(yōu)勢。展望2018年,公司的業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益下游擴(kuò)產(chǎn)景氣度的持續(xù),此外公司積極整合板式家具生產(chǎn)裝備產(chǎn)業(yè)鏈,通過產(chǎn)業(yè)鏈并購來拓展業(yè)務(wù)范圍,業(yè)績有望保持較高增長。

板式家具行業(yè)空間4000億,板式家具裝備空間可達(dá)200億。

2016年家具制造業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)到8780億,其中板式家具市場超過一半約4000億。按照15%的復(fù)合增速測算,預(yù)計(jì)2020年,板式家具市場規(guī)模將達(dá)到7000億元,板式家具裝備的市場空間將達(dá)到200億元。(板式家具裝備需求主要來自存量市場的更新需求和增量市場的新增需求,按照5年的更新周期,以每百億元產(chǎn)品需要采購9億元設(shè)備的比例來測算)盈利預(yù)測與投資建議:

公司行業(yè)地位突出,盈利能力出眾,隨著公司在大客戶端的進(jìn)一步拓展以及產(chǎn)品線的豐富,未來的收入和業(yè)績依舊有望保持較高的增長。預(yù)計(jì)2017-2019年公司凈利潤為2.34/3.31/4.11億元,同比增長50.8%/41.7%/24.1%,對應(yīng)PE30/21/17倍。首次覆蓋,給予“買入”評級。

雙匯發(fā)展2017年年報(bào)點(diǎn)評:營收凈利略微下降,屠宰業(yè)務(wù)18年仍有改善空間

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：陳夢瑤日期：2018-03-30

受屠宰業(yè)務(wù)小幅拖累,17 年?duì)I收凈利同比略微下降雙匯發(fā)展(000895)公告2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入505.78 億元,同減2.44%,歸屬上市公司股東凈利潤43.19 億元,同比減少1.95%,折合EPS1.31 元,同時(shí)每10 股派11 元;其中Q4 營業(yè)收入132.39 億元,同比減少1.80%,Q4 歸母凈利潤11.68 億元,同比增長3.57%。17 年?duì)I業(yè)收入和利潤略微下降小個位數(shù),主要系屠宰業(yè)務(wù)拖累,17 年屠宰收入占比60%,同比下降4.11%;受17 年豬周期下行影響,生豬價(jià)格跌幅快于豬肉價(jià)格跌幅,公司屠宰業(yè)務(wù)毛利率上漲1.58個百分點(diǎn);肉制品(高溫+低溫)占比超40%,收入同增0.36%,毛利率維持在30%-31%區(qū)間,其他業(yè)務(wù)同增14.92%。公司2017 年銷售費(fèi)用為24.02 億元,同比增長5.74%。

18 年豬肉價(jià)格以寬幅震蕩為主,屠宰業(yè)務(wù)仍有改善空間公司擁有完整的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈,對于豬肉價(jià)格的波動有一定的承受能力,相比傳統(tǒng)屠宰企業(yè),公司能通過調(diào)節(jié)產(chǎn)能配比進(jìn)而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)拓展冷鮮肉和低溫肉制品等高附加值產(chǎn)品增強(qiáng)盈利能力。2017 年全年屠宰生豬1427 萬頭,同比增長15.5%,17 年受豬肉價(jià)格下行,雙匯屠宰業(yè)務(wù)頭均利曾達(dá)50 元/頭左右,較2016 年豬肉高位時(shí)的35 元/頭有著明顯提升,我們預(yù)計(jì)18 年豬肉價(jià)格將在低位價(jià)格區(qū)間寬幅震蕩為主,18 年屠宰業(yè)務(wù)仍有改善空間。

拓展歐洲市場,雙匯無懼中美貿(mào)易戰(zhàn)2017 年8 月~9 月,雙匯收購了波蘭四家肉制品公司及兩家羅馬尼亞肉制品公司收入囊中,雙匯通過海外并購加大上游布局,原料成本優(yōu)勢顯著。我們認(rèn)為雙匯雖然每年進(jìn)口美國豬肉接近30 萬噸,其中50%以上可轉(zhuǎn)向歐洲市場替代,預(yù)計(jì)對雙匯成本影響有限。

盈利預(yù)測與評級公司肉制品新品推廣與轉(zhuǎn)型升級正在持續(xù)推進(jìn),我們預(yù)計(jì)18 年出現(xiàn)顯著改善。

在18 年豬價(jià)價(jià)格維持低位寬幅震蕩的趨勢下,預(yù)計(jì)雙匯屠宰量仍有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長,同時(shí)頭均盈利仍有進(jìn)一步改善空間。預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤48.77/52.74 /57.27 億元,EPS1.48/1.60/1.74 元,維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:成本大幅上升、新品業(yè)務(wù)終端滯銷、食品安全事件。

光明乳業(yè):鮮奶銷量大幅增長,新萊特利潤充分釋放

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：陳夢瑤日期：2018-03-30

17年凈利潤同比增9.6%,費(fèi)用投入趨于合理,鮮奶放量顯著。

光明乳業(yè)(600597)公告2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)務(wù)收入216.72億元,同比增長7.25%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元,同比增長9.60%,折合EPS0.50元,業(yè)績符合預(yù)期;其中Q4營業(yè)收入51.65億元,同比增長8.96%,Q4歸母凈利潤0.88億元,同比減少35.77%。17年毛利率33.31%,同比下降5.37個百分點(diǎn),主要系白糖、包裝、國內(nèi)外原奶等原材料價(jià)格上漲及收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化;凈利率3.77%,同比上升0.43個百分點(diǎn),銷售費(fèi)用占營收23.83%,占比較同期下降3.98個百分點(diǎn),公司受益乳業(yè)競爭格局改善,促銷費(fèi)用投放減緩明顯。分業(yè)務(wù)看,液態(tài)奶/其他乳制品/牧業(yè)產(chǎn)品收入137.59億元/51.87億元/24.17億元,同增(減)-3.74%/47.25%/22.63%。鮮奶銷量同增40%,中高端品牌——光明優(yōu)倍放量顯著;受伊利蒙牛市場擠壓,酸奶銷量同減6%;受益于奶粉注冊制新政,奶粉銷量同增25%。

公司戰(zhàn)略控股新西蘭新萊特是近年來不錯的盈利亮點(diǎn)。

17年公司境外實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.84億元,同比增長49.48%,主要系子公司新萊特貢獻(xiàn)。新萊特是澳洲嬰兒奶粉和大包粉的供應(yīng)商,主要為B2B的商業(yè)模式,公司通過為a2公司生產(chǎn)其迅速增長的a2Platinum系列的奶粉,獲得了巨大成功。根據(jù)新萊特最新公布的2018H1財(cái)年數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤4070萬澳元,同比增長284%,增長的3010萬澳元利潤主要來自于高利潤產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售額提升,以及早期銷售的配方產(chǎn)品銷量及利潤率的改善。其罐裝嬰幼兒配方奶粉的增長曲線與大眾消費(fèi)品基本保持一致,較去年同期增長了三倍左右。同時(shí)新萊特預(yù)計(jì)未來幾年將投資約2.6億澳元,用于建立公司的第二個嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)基地。新萊特2015-2017年凈利潤分別為0.96億元、1.8億元和2.8億元,復(fù)合增長率70%,成長性極高,我們預(yù)計(jì)未來將持續(xù)穩(wěn)定給光明貢獻(xiàn)利潤。

盈利預(yù)測與評級。

公司新鮮牛奶全國市場份額占比近50%,我們看好光明未來持續(xù)加大布局上游牧場收購、跨區(qū)域建設(shè)冷鏈體系,發(fā)力高端低溫液態(tài)奶,預(yù)計(jì)18-20年歸母凈利潤8.03/9.35/10.91億元,EPS0.65/0.76/0.89元,維持買入評級。

晨光生物動態(tài)點(diǎn)評:辣椒紅色素量價(jià)齊升,甜菊糖高增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：余春生,陳鵬日期：2018-03-30

事件: 公司發(fā)布年報(bào),2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.72億元,同比增長29.49%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元,同比增長54.45%,EPS0.3916元。公司同時(shí)發(fā)布2018一季度業(yè)績預(yù)告,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長26.83%-41.25%。

投資要點(diǎn):

辣椒紅色素業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。2017 年辣椒紅色素實(shí)現(xiàn)收入6.85 億元, 同比增長34%,保持量價(jià)齊升態(tài)勢,一方面,辣椒紅色素下游食品、醫(yī)藥、化妝品等行業(yè)持續(xù)增長,應(yīng)用范圍也在不斷拓寬,帶動銷量增長24%;另一方面,在消費(fèi)升級的背景下,高品質(zhì)辣椒紅色素銷量增加,帶動整體價(jià)格上行。

香辛料業(yè)務(wù)銷量同比大增。公司香辛料業(yè)務(wù)主要是辣椒精和花椒、胡椒提取物,辣椒精下游應(yīng)用主要是調(diào)味品,行業(yè)景氣度高,2017 年銷量近1400 噸,同比增長70%,市占率達(dá)40%左右,實(shí)現(xiàn)收入2.25 億元,同比增長19%。公司享有成本優(yōu)勢,晨光在印度設(shè)有工廠,印度辣椒2017 年的價(jià)格處于歷史低位,公司收購5.5 萬噸儲備辣椒,可滿足1-2 年的銷售。

甜菊糖業(yè)務(wù)有望逐步放量。甜菊糖是一種天然甜味劑,具有低卡路里、高甜度的特點(diǎn),甜度是蔗糖的150-300 倍,但是熱量僅為蔗糖的1/300,符合健康消費(fèi)趨勢,是一種可代替蔗糖的理想甜味劑,廣泛應(yīng)用于食品、飲料、調(diào)味品的生產(chǎn)中,行業(yè)保持較快增長。公司甜菊糖業(yè)務(wù)2017 年收入9000 萬元,同比增長123.69%,預(yù)計(jì)2018 年收入1.5 億元,保持快速增長。

公司管理費(fèi)用率大幅下降。2017 年毛利率12.83%,同比下降1.75 個百分點(diǎn),主要是受豆油類、豆粕類大宗產(chǎn)品周期性波動影響,公司自產(chǎn)棉籽類產(chǎn)品營業(yè)收入雖然保持30%的增長,但實(shí)現(xiàn)的毛利為-52 萬元,拉低整體毛利率。2017 年期間費(fèi)用率7.74%,同比下降1.05 個百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率下降2.15 個百分點(diǎn),主要是公司將部分資產(chǎn)劃歸銷售部門使用,管理部門折舊費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷同比減少,限制性股票對應(yīng)期權(quán)費(fèi)用攤銷額同比減少,管理人員根據(jù)完成目標(biāo)情況發(fā)放的激勵薪酬同比減少。

投資建議:預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.55 元、0.72 元、0.89 元,對應(yīng)PE 分別為20X、15X、12X。公司是植物提取物行業(yè)龍頭, 辣椒紅色素量價(jià)齊升,辣椒精享有成本優(yōu)勢,甜菊糖業(yè)務(wù)逐步放量, PE 估值相對較低,維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn);國外市場風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn); 新品不達(dá)預(yù)期。