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從上海浦東新區往東南方向，30多公里的東海大橋將小洋山島與大陸連接在一起。位于島上的洋山港油庫，將成為中國原油期貨首批啟用的6大指定交割倉庫之一。

第一財經記者近日在洋山港看到，數十個白色油巨大的灌屹立在島上，每個油灌上寫著“洋山石油”及四位數字，并注有“保稅”字樣。“油罐上面T后面第一個數字1代表一期，因為我們建設了兩期。后面的數字分別代表罐區和第幾號罐。”洋山申港國際石油儲運有限公司負責人對記者解釋稱，油庫在建設時已經將備貨的因素考慮在內。

3月26日，中國版原油期貨就將正是掛牌交易。在經過二十多年研究探索之后，我們即將推出的原油期貨，又將以怎樣的形式面對市場呢?“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”，這17個字就是對原油期貨合約設計方案亮點最簡潔的概括。

證監會期貨部副主任程莘22日表示，上市原油期貨能夠更好地服務我國實體經濟高質量發展，既有利于為國內涉油企業提供有效的風險管理工具，有利于為產業鏈企業提供價格參考，也有利于形成金融市場全面開放的新格局，還將為全球投資者提供更多的中國市場機會和更加豐富的投資選擇。

面向境內外

根據證監會春節前的公告，原油期貨將于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心(下稱“上期能源”)掛牌交易。這意味著中國首個國際化期貨品種原油期貨即將上市。

作為世界第一大原油進口國，國際原油價格的波動直接影響國內企業的利益。在國際原油價格急速下跌的時期，往往就會出現“原油還未進廠，油企就已經虧損”的問題。找到一個期貨市場進行套期保值，規避現貨市場價格波動的風險，就成為多年來國內油企的迫切訴求。

“常常聽到民營企業的一些負責人說，煉油這個行業不好干，價格漲的時候賺得盆滿缽滿，價格跌的時就會虧很長時間。”一位長期從事石油交易行業的專家表示，原油期貨的推出，可以為油企在價格單邊變化時提供避險工具。

記者從上期能源獲悉，截至3月21日，已經批準149家期貨公司會員和7家非期貨公司會員，另有19家境外中介機構完成備案。

境內外交易者都必須滿足上期能源中心的期貨交易者適當性管理規定，包括了解規則、通過測試、歷史交易經驗，以及符合可用資金要求。具體而言，單位客戶在申請交易編碼前5個工作日保證金賬戶可用余額均不低于人民幣100萬元或等值外幣，個人客戶可用資金余額不低于人民幣50萬元或等值外幣。

據上期能源介紹，境內交易者參與有兩種方式，一是通過境內期貨公司代理參與，二是按規定申請作為非期貨公司會員直接參與交易。

境外交易者有5種參與方式，一是作為境外特殊非經紀參與者直接參與原油期貨交易，類似于沒有結算權的非期貨公司會員;二是通過境外特殊經紀參與者參與交易，類似于沒有結算權的期貨公司會員;三是作為境內期貨公司會員的客戶參與交易;四是通過境外中介機構委托境外特殊經紀參與者參與交易。五是通過境外中介機構委托期貨公司會員參與交易。后兩種統稱為“二級代理模式”。

“與其他期貨品種比，原油期貨最大的區別是引入了境外交易者。”上期能源相關負責人近日在與記者交流時表示，國家相關部委從2012年以來陸續修改了相關規則，為境外交易者參與境內期貨市場破除了障礙。但是，境外投資者在交易過程中，依然要滿足多項要求。

近五年多來，從允許外資參與境內期貨市場，到解決交割環節征稅問題，再到解決境外交易者怎么開戶、資金怎么進出、外匯如何兌換等問題，財稅部門、海關總署、外匯管理部門等多個部委都相繼修改了規則，為境外投資者參與提供了方便。

“比如，根據海關規定，一個油罐的貨主只能有一個，但是期貨由于倉單交易特點，一罐原油可以生成上百張、上千張倉單，交割配對時就會產生一罐原油對應多個貨主。這就需要海關做出調整。”前述上期能源相關負責人表示，包括檢驗問題、油耗問題等等，都已經一步一步獲得解決。

但是他也強調，境外投資者在外匯使用及兌換方面要嚴格遵循“封閉運行”的管理規定。首先，境外投資者可以選擇用美元或者境外人民幣做保證金，但是交易虧損只能用人民幣來填補，交易盈利可以選擇人民幣或者美元結算，但必須在半年內保持一種貨幣。其次，境外投資者沒有交易額度限制，但要符合交易持倉限制，且資金流向必須受到限定，遵循“單向流動”的管理規定。

中國人民銀行在2015年發布的《關于做好境內原油期貨交易跨境結算管理工作有關事宜的公告》和國家外匯管理局發布的《關于境外交易者和境外經紀機構從事境內特定品種期貨交易外匯管理有關問題的通知》，都對原油期貨交易結算做出了嚴格規定。

“如果在中國原油期貨市場賺到錢，境外投資者還想繼續投資境內的房地產、股票等資產，那么資金必須原路返回海外交易賬戶，然后再從目前政策允許的合法通道，進入境內市場，投資到其他領域，保持資金封閉運行。”上述負責人稱，根據規定，境外交易者不能發起與交易無關的結售匯要求。

“十七字”特征背后

作為中國第一個國際化期貨品種，許多方面與國內現行的期貨設計都有明顯不同。如前文所述，“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”，是原油期貨最突出的創新特征。

國際化平臺，即交易、結算、交割國際化，境內外交易者均可較為自由地參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等，有利于形成反映中國和亞太時區原油市場供求關系的基準價格。前述負責人告訴記者，境內目前沒有形成成熟的原油現貨市場，但是，在國際市場上，原油是一個規模龐大、自由貿易的商品，號稱“商品之王”，這也是為何我們的平臺是面向國際市場的一個原因。

凈價交易，即計價為不含關稅、增值稅的凈價，區別于目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀，方便與國際市場不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。保稅交割，就是依托保稅油庫進行實物交割。

“用含稅價格做交易，會發現能夠參與市場的主體非常少。而保稅狀態下，可以大大增加參與交易主體的數量。”前述負責人表示，雖然境內投資者更熟悉含稅價格交易，但是含稅價格也存在一些問題。比如保證金和手續費都是基于價格，含稅的話就會推高交易成本。

人民幣計價，也是此次中國版原油期貨最受關注的一個特征。根據設計方案，原油期貨將以人民幣計價和結算，但可以接受美元等外匯資金作為保證金。

“在幣種選擇上，最方便的是選擇與國際一致，以美元定價。”前述負責人表示，但是上海原油期貨市場是面對境內外投資者雙向開放的市場，如果用美元定價，對境內投資者來說，美元從哪里來、如果處理，又變成一個更加復雜的問題。而且，隨著人民幣國際使用頻率提升，以人民幣計價，總體上更有利于原油期貨的推出。

根據上期能源公布的方案，原油期貨交割品種為中質含硫原油，交易單位為1000桶/手，合約交割月份是36個月，最后交割日為交割月份前一個月的最后一個交易日，原油期貨交易時間包括三段，即上午9：00~11：30、下午13：30~15：00、晚上21：00~第二天2：30。第一財經記者獲悉，在目前交易結算不分離的情況下，原油期貨交易時間不能做進一步延長。

值得注意的是，原油期貨交易將沿用交易編碼制度、保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度等，同時，上期能源還將執行投資者適當性審查、一戶一碼實名制開戶、實際控制關系賬戶申報等規則，強化資金專戶管理和保證金封閉運行。記者獲悉，下一步，上期能源還將制定發布異常交易行為管理細則和實際控制關系賬戶管理細則。

“有人說我們國家是從2001年開始準備原油期貨上市，實際上，這個工作的開始還要更早十年。”前述長期從事石油交易行業的專家告訴記者，上世紀90年代石油交易所關閉之后，交易所內有一批專業人士就開始學習期貨交易，有的“從本科一直學到博士畢業”，可以說為推出原油期貨進行了非常精心的準備。

上期能源相關負責人表示，原油期貨市場建設是一個長期過程，歡迎境內外交易者積極參與我國原油期貨交易。同時，上期能源將加強監測和預判，履行一線監管職責，嚴厲打擊各類違法違規行為，保障原油期貨市場的正常交易秩序。

“原油期貨市場建設是一個復雜的系統性工程，市場培育和功能發揮也是一個長期漸進的過程。”程莘也表示，境內方面將努力建設一個運作規范、安全高效、內外聯通的原油期貨市場。(記者：杜卿卿)