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伴隨消費升級，早年間不起眼的花生、瓜子、核桃等小零食，逐步走出了產業化、資本化道路，誕生了諸如好想你、良品鋪子等知名休閑零食品牌。

數據統計顯示，目前已公告去年業績預告的休閑食品行業公司中，多數凈利潤實現正增長。

機構預計，我國休閑食品行業未來五年增長動力主要來自居民飲食休閑化趨勢以及行業無邊界、產品外延不斷延伸的特征。國內休閑零食成為一個獨立品類商品時間不久，市場潛力還很大。

春節前夕，又到了食品飲料行業的傳統旺季。數據統計顯示，目前已公告2017年業績預告的休閑食品行業公司中，多數凈利潤實現正增長。其中，好想你凈利潤同比增長近200%，元祖股份、鹽津鋪子也分別預期了最高82%和24%的漲幅。

伴隨消費升級，早年間不起眼的花生、瓜子、核桃、大棗等小零食，逐步走出了產業化、資本化道路，誕生了諸如好想你、來伊份、三只松鼠、良品鋪子等知名的休閑零食品牌。商業零售線上、線下融合發展的這些年，零食行業在激烈競合的環境下摸索發展，或有望在未來形成規模效應。

爭相打造網紅IP

2016年成功并購線上零食品牌百草味后，好想你將零食電商作為公司主營業務，從農產品加工和銷售企業轉型為零食的新零售供應商和品牌商。

此番并購除拓展了好想你的零食品類外，更為其植入了互聯網基因。公司近年來持續參與電視劇、電影的植入宣傳，力推具有IP特質的概念產品“抱抱果”、“清菲菲”，走上了零食界網紅之路。

而老牌零食品牌來伊份，近年來也在互聯網渠道大做文章。公司在2017年“雙11”期間，與當時熱門游戲《王者榮耀》旗下的AG戰隊合作，組織了多場大型直播，提升了品牌曝光度，為旗下APP迅速吸納了大量年輕用戶……

可以看到，當下為結合互聯網基因，網羅80后、90后，甚至00一代消費群體，多個零食品牌已經深度互聯網化。

互聯網的發展，為品牌創建和渠道設立提供了全新平臺。三只松鼠即是通過互聯網誕生并成功躋身國內零食行業一線的典型案例。通過線上銷售，零食行業增加了全新消費場景，并通過線上線下融合，逐步打通支付、取貨、營銷等各個環節。

不難發現，對比早年間論斤散稱以農產品特性進行銷售的模式，如今休閑食品在賣場和專營店內已更多呈現為通過深加工和小包裝實現便攜宜食特性的大眾消費品。而這種變化，正是迎合了當下消費升級的時代要求。

隨著我國城鎮化快速推進，城市精致、健康、高標準的生活方式得以更大范圍蔓延，人均可支配收入呈現不斷提升趨勢。對于越來越多人來講，在吃方面的消費，早已不僅局限于溫飽，休閑食品也成為消費日常。

因此，產品標準化、渠道多樣化、品牌概念化，成為新時代對休閑零食提出的要求，這也促使市場為好想你、三只松鼠等零食品牌提供了生存發展的土壤，行業得以迅速擴容。

目前的休閑食品項下包括烘焙產品、鹵制品、炒貨和農業加工品等，無論對于哪類產品，健康已成為其標榜的重要元素之一。

相對于傳統休閑食品而言，如今規模產業化的品牌零食多具有成熟的生產加工體系和品控把關，食品安全問題可以有效防治。同時，從產品分類來看，好想你、三只松鼠、良品鋪子等近年來也在品類中加入凍干果、花茶、甚至代餐等健康風產品，拓展品類且增加了銷量。

資本競合毛利待提升

“對于資本市場而言，休閑零食算是一個新興的細分行業。這個行業規模化產業化時間尚短，仍處于資本競合初期。”中原證券分析師劉冉認為，當前對于休閑零食行業，毛利率普遍較低是一個需要面臨的問題，這也從側面體現出市場競爭的激烈程度。

其稱，休閑食品行業的快速發展一定程度上掩蓋了行業的激烈競爭。2003年至今，行業的毛利率呈下滑態勢，而費用率卻在不斷上升，成本和費用的提高侵蝕行業利潤，也暗示行業的從業者眾多、彼此競爭激烈。休閑食品行業的進入門檻較高，對廠家在原料基地、采購能力、產能設備、包裝能力和運營管理方面都有著較高的要求。同時，休閑食品多屬于對農產品的深加工，其毛利率水平僅在30%至40%。激烈競爭的條件下，行業目前尚未形成具有定價權和話語權的龍頭企業，市場也較為分散，行業距離集約和有序尚有較長的路要走。

以好想你為例，2014年公司綜合毛利率達到43.41%，為上市以來峰值。當時公司產品結構中原棗類占比67%，而原棗產品的毛利率高達45.72%，到2016年更是升至47.76%。

然而，2016年并入百草味，拓展了堅果線后，好想你產品結構下沉的問題難以避免。國內的堅果原料主要依靠進口，所以堅果制品的成本遠高于棗。2016年，好想你堅果產品的毛利率為24.68%，堅果禮盒的毛利率也僅30.55%;肉脯海鮮類的毛利率24.23%;果干系列的毛利率30.82%;糕點類為32.37%，均遠低于棗制品，也因此導致走上產品多元化之路的好想你2016年綜合毛利率僅為33.73%。2017年前三季度，公司的綜合毛利率更跌至30.11%。

招股書顯示，同樣產品多元化的三只松鼠2014年至2017年前六個月，綜合毛利率分別為24.16%、26.94%、30.14%以及30.67%。

三只松鼠對比了同行上市公司毛利率，其中，桂發祥2014年至2017年上半年毛利率均在50%以上，為行業最高值。不過，對比好想你、三只松鼠等同業企業，桂發祥產品相對單一，且多集中于線下市場，營銷推廣力度也較弱，因此成本把控略顯優勢。

三只松鼠在招股書中還稱，公司的毛利率低于可比公司，主要由于公司的經營模式是以線上銷售為主，在提高運營效率的同時為消費者提供優質的產品和服務，該時期內公司處于快速發展期，通過價格策略擴大市場份額。

此外，三只松鼠認為休閑食品研發和銷售領域市場競爭日趨激烈，除了既有的競爭對手之外，原來以實體店銷售為主的企業也通過并購的方式涉足互聯網休閑食品領域。此外，隨著未來公司產品類別的增加，也會面臨新的競爭，從而對公司毛利率水平帶來一定變動。

行業有兩倍增長空間

在吸收了百草味超高的線上流量后，截至2016年末，好想你的線下專賣店數量已達到1200個，并在2017年開始在全國范圍開拓了3.0版門店重點發展O2O，推廣精細化管理。

對于誕生于互聯網的三只松鼠而言，除持續保持線上銷售量領先的地位外，公司截至2017年6月底，也在安徽蕪湖、蚌埠，江蘇蘇州、南通、南京的人流密集商業廣場核心地段開啟了線下體驗店正式運營，以增強消費者對“三只松鼠”品牌的感知度和忠誠度，進一步拓寬了公司的銷售渠道。

甚至對于在天津地區銷售額占比在97%以上、麻花產品占比在71%以上的傳統零食品牌桂發祥，線上線下合力發展也成為重要目標。該公司2017年末公告擬以自有資金4775.34萬元，現金收購新三板公司昆汀科技合計286萬股。交易完成后桂發祥將持有昆汀科技22.42%股權，為第二大股東。桂發祥表示此舉將加快完善公司電商業務的拓展，對公司線上線下兩翼齊飛的營銷網絡布局有一定的推動作用，有利于公司營銷網絡的開拓與優化升級，加快走向全國市場的步伐。

“2016年，新零售概念取代O2O，成為國內商業變革的新方向，這對于近年來已展開線上線下融合的休閑零食行業而言，既是挑戰也是機遇。”劉冉稱，“新零售”將不僅僅是線上和線下的融合，更是以互聯網、物聯網、人工智能、大數據等領先技術為驅動，面向線上線下全客群提供全渠道、全品類、全時段、全體驗的新型零售模式。

劉冉認為，當前零食行業的線上線下融合發展仍在進行，還有諸如絕味鴨脖、元祖食品等長期專注于線下門店的企業，并未在線上施展拳腳。隨著商業零售模式的進一步發展，零食行業的消費場景和模式也將帶來新的變革，從而帶動消費力進一步提升。

近年來在線上發展已取得突破的來伊份聯合創始人兼總裁郁瑞芬近期也公開表示，2018年公司將繼續擴大線下規模，持續加強與羅森、全家等便利店的合作，不僅是產品上彼此的貨柜上能互通，會員積分也可流通共享，同時公司還會在線上積極擁抱第三方平臺，與東方航空、吉祥航空、春秋航空，以及多家銀行推動積分共享和聯合營銷等。

她認為，目前中國休閑食品的消費只達到美國的1%，還有100倍的增長。誰能在這個朝陽行業中快速地給出更多的解決方案，給到更優質的服務，誰就能贏得市場。

二級市場近年來對于休閑零食行業的關注度也逐步提升。

在2016年并購百草味前后，好想你股價從2016年2月的約8元/股，逐步飆漲至2016年11月的最高約22元/股，成為當年的牛股之一，獲得星石投資等明星私募重倉。

截至今年2月8日，券商對于2017年休閑食品行業企業的預測PE也普遍處于較高水平，其中好想你預測PE為45倍，鹽津鋪子為40倍，來伊份、桂發祥也均在30倍左右。

中泰證券研報指出，按照尼爾森2017年的數據，快消行業春節期間整體同比增長13%，其中線上銷售增長45%，持續快速上升趨勢明顯，線下增長放緩至6%。年輕人更偏好在電商上買年貨，而休閑零食消費主體由兒童和青少年為主演變為以年輕人為主，將從中充分受益。2016年我國休閑食品行業銷量達1619萬噸，機構預計，2018年我國休閑食品銷量將達到1676萬噸，未來五年(2018-2022)年均復合增長率約為3.75%，2022年將達到1942萬噸。市場規模方面，預計2018年將增長11.8%至9191億元，增長動力主要來自居民飲食休閑化趨勢以及行業無邊界、產品外延不斷延伸的特征，市場規模有望在10-15年內占到我國消費者食品支出的約20%。從中長期看，國內休閑零食成為一個獨立品類商品時間不久，市場潛力還很大。

研究認為，2018年上半年通脹溫和抬升已成為業內共識，休閑食品也蘊藏提價潛力。食品行業頻繁漲價，客觀原因是2018年環保稅開征以及運輸、人員和綜合原材料成本的上漲。根本原因是部分企業正試圖借提價進一步拓展中高端市場，滿足市場的消費升級。投資上，作為新零售行業頭部品類資源，中國休閑食品行業正處于黃金發展期，未來至少有兩倍以上增長空間。

作者：趙黎昀