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導讀

2月6日，越來越多的國際機構爭相追加人民幣資產配置比例。這些機構最青睞離岸市場人民幣定期存款，部分機構通過經紀商增加香港市場點心債的配置，此外個別大型投資機構則通過債券通直接投向境內利率債。當天人民幣匯率走勢平穩，波動率不足2.5%。

隨著全球股市暴跌，人民幣的避險效應開始凸顯。

截至2月6日17時，境內在岸市場人民幣兌美元徘徊在6.2739，較上一個交易日上漲約162個基點。

“由于人民幣兌一籃子貨幣保持匯率基本穩定，如今不少境外投資機構將其視為避險貨幣加大配置。”一位香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者表示，金融市場預期美股暴跌將觸發大量海外資金撤離美元資產，美元指數從一周高點89.72回落，間接擴大了人民幣漲幅。

國際投資機構之所以青睞人民幣的避險功能，因其存在新的利差交易，即中國利率在同等信用評級國家中最高，因此配置人民幣資產的無風險收益相對可觀。

上述外匯交易員透露，粗略估算，2月6日由于港股、日股跟隨美股大幅下跌，不少國際資管機構紛紛棄股投債，導致當天熊貓債、點心債、離岸人民幣存款，以及境內利率債(主要通過債券通渠道)的新增資金流入額超過3億美元，很大程度上抵消了國際投機機構緊急撤離人民幣資產，填補歐美股市資金缺口的負面沖擊。

“這有助于人民幣匯率從此前的單邊升值，轉變為雙向波動。”美銀美林匯市策略師MyriaKyriacou直言，相比投機資本希望押注人民幣單邊升值獲取短期收益，避險資本則更傾向于人民幣匯率均衡保持雙向波動，獲得相對穩定的投資回報。

涌入人民幣資產避險

在2月6日開盤前，外匯市場一度認為人民幣可能受美股大跌沖擊而大幅回落。因為此前每逢歐美股市遭遇劇烈動蕩，全球投資機構都會從中國等新興市場撤離大量資金，填補歐美股市缺口。

但市場的擔憂并未出現，反而是越來越多的國際機構與投資基金爭相追加人民幣資產配置比例。

上述香港銀行外匯交易員透露，這些機構最青睞離岸市場人民幣定期存款，部分機構通過經紀商增加香港市場點心債的配置，此外個別大型投資機構則通過債券通直接投向境內利率債。

這很大程度上促使當天人民幣匯率走勢平穩，波動率不足2.5%。

一位增加離岸人民幣存款額度的美國對沖基金經理告訴記者，此舉既有分散風險的考量，也可能獲得不亞于美股股息的穩健收益。

“當前美股股息率約4%-6%，離岸人民幣存款年利率差不多在4%，若今年人民幣兌美元匯率實現約2%漲幅，那么兩者疊加的綜合收益足以超過美股股息率。”該對沖基金經理表示。

存在投資偏好轉向的，還有不少境內企業，甚至掀起了新一輪結匯潮。

“6日當天多家企業要求我們盡快撤離美股頭寸，并將美元資金轉化成人民幣。”一家香港券商經紀業務人士告訴記者。在他看來，這種做法實質上是押注美股漲幅超過人民幣升幅，但美股一夜之間回吐今年以來所有漲幅，相比人民幣年化3%的漲幅稍顯遜色，境內企業不愿再為高收益冒險。

投機買漲資本被迫撤離

值得注意的是，隨著美股暴跌，此前投機買漲人民幣的境外資本迅速銷聲匿跡。

上述香港銀行外匯交易員分析，美股暴跌對境外投機資本的沖擊，主要表現在兩個層面：一是美股大跌同樣導致這些機構的歐美投資組合出現資金缺口，急需從新興市場撤資填補;二是美國10年期債收益率持續走高，在觸發美股大跌的同時，也令中美利差持續收窄，導致他們失去投機買漲人民幣的重要題材。

2月2日，美國10年期國債一度觸及過去3年以來最高值2.85%，加之當天中國10年期國債收益率徘徊在3.92%附近，兩者利差從去年底的147個基點，收窄至107個基點。

“但這并未令人民幣遭遇新的下跌壓力。”AllianzInvestmentManagement策略分析師CharlieRipley直言，一方面美股大跌導致大量資金涌入美債，再度拉低美債收益率，中美利差重回高點。截至2月6日18時，中國同期國債收益率仍徘徊在3.92%附近，美國10年期國債收益率卻跌至2.72%，兩者價差回升至120個基點，人民幣趨于平穩波動。另一方面，整個金融市場正在評估美股暴跌將觸發多大規模的海外資金撤離美元資產，將對美元構成多大的新壓力。

這意味著，人民幣匯率短期內可能重返年內高點6.2676。不過，除非美元匯率持續大幅回落，未來人民幣匯率不大可能延續此前單邊大幅升值的走勢。究其原因，一是投機買漲資本撤離令人民幣整體波動性下降，二是避險資本更希望看到一個在合理均衡匯率區間雙向波動的人民幣，而不是大漲大跌與波動性不斷擴大的人民幣。

上述對沖基金經理告訴記者，目前對沖基金的打算是等待離岸人民幣一年期存款到期，觀察其綜合收益能否超越美股股息率，再考慮是否追加投資。“我們已經買入12個月人民幣掉期交易鎖定匯兌風險，因此我們不希望看到人民幣匯率波動過大，否則將導致整個資產配置策略重新調整額外增加調倉風險與成本。”(編輯：馬春園，郵箱：macy@21jingji.com)

本報記者陳植上海報道

責任編輯：李堅 SF163