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2月5日滬指低開高走，漲幅0.73%;中小板指與創業板指則下滑，跌幅分別為0.94%、0.83%。

閃崩股依然有出現，延華智能(002178)與濟民制藥(603222)在午后開盤直線下落至跌停;但與上周中小創多只個股閃崩現象相比，已出現較大改善。有業內人士認為，這與2日滬深交易所召開的股票質押培訓會議密切相關。

據了解，該會議曾對會員機構強調要維護市場的穩定，出現違約情況盡可能溝通，要做好上市公司公告的引導工作，不能引起個股閃崩。

但從機構角度來看，監管層自從對股票質押收緊后，股票質押受限較多，券商業務規模將會出現“縮水”。

監管信號

2月5日三大指數均出現低開，滬指低開下滑1.89%;中小板指與創業板指盤中下探，跌幅一度達到1.59%與1.61%。隨后三大指數跌幅收窄，滬指最終翻紅。

但仍有部分股票繼續下挫，引發質押平倉風險。銀河生物(000806)2月5日公告稱，控股股東銀河集團部分質押的公司股票已低于平倉線。具體而言，銀河集團已累計質押股份5.25億股，占其持有公司股份的99.84%，所質押的股票約有33.02%已低于平倉線，平均履約保障比例為126.80%。據了解，自公司股價在1月18日復牌后，至今已經下跌29.57%。2月1-2日更是經歷連續兩個跌停板。

ST保千里(600074)已經經歷27個跌停，5日公司表示目前股價已觸及公司第一大股東莊敏及其一致行動人莊明、陳海昌、蔣俊杰和第二大股東日昇創沅的股票質押平倉線。

盡管上市公司質押爆倉仍在出現，但閃崩現象在5日得到緩解。

相較上周連續多天多只個股出現閃崩后，2月5日僅有兩只個股斷崖式下跌。

延華智能與濟民制藥在午后開盤后閃崩，直線下跌至跌停。其中前者當天登上龍虎榜，前五名合計賣出1.51億元，其中民族證券南京西康路賣出4825萬元。

兩者的十大流動股東顯示，除第一大股東外，其余均為個人股東。

在廣州一家私募機構的投資經理看來，5日閃崩現象有所改善與上周監管層會議不無關系。

據了解，2月2日滬深交易所展開股票質押回購業務培訓，監管層提到目前證券公司股票質押業務存在一定問題，比如違約處置不當，引發市場恐慌，其中有大單集中平倉等。

監管層向證券公司強調，一定要維護市場穩定。如果出現違約情況，應盡可能溝通，不能簡單粗暴，要做好上市公司公告的引導工作，不能引起個股閃崩。

“這對市場來說是一個利好消息，有助于緩和市場投資者的情緒。上周中小創質押爆倉和陸續閃崩的現象，會引發中小投資者恐懼心理，想起2015年股市失去流動性的經歷，監管層這次會議的表態能減少和減弱市場非理性的行為。”前述廣州私募投資經理談道。

申萬宏源分析師王叢云亦表示，監管層明確股票質押新規“新老劃斷”原則以及過渡期安排，緩釋市場擔憂情緒。

告別質押業務？

監管層對股票質押風控的收緊，亦讓股票質押人士倍感受限。

2日滬深交易所股票質押業務培訓會上，監管層要求券商，融出資金必須服務于實體經濟;嚴格做好業務前、中、后的管理，需對融資主體的適當性，資金用途的把握審核盡職盡責;強化風險管控，對于集中度指標需在監管規則底線的基礎上根據自身情況進行加強等。

同時，監管層還對業務規模屢屢強調。要求平穩度過股票質押新規的過渡期，過渡期間不得沖規模，不得進行不符合新規要求的交易申報。提到要穩定規模增速，防范系統性風險。

此外，監管層還對證券公司參與場外質押業務的行為明確表態，即券商不得作為質權人參與場外股權質押;不得為場外股權質押提供第三方服務，如交易申報、盯市、違約處置。

北京一家證券公司股票質押人士表示，“上周還有客戶問我們能否做場外代理處置，雙方都有意向合作。沒想到周五監管層開會后，我們就不敢繼續開展了，券商參與場外質押的路全被封死。”其預計，監管從嚴后，券商質押業務規模將會縮小。

華泰證券研究員沈娟表示，一方面小額股票質押業務被禁止;另一方面對質押比例和質押率的限制也將縮減新增股票質押式回購的融資規模。其預計2018年股票質押業務規模收縮5%-10%。

事實上，行業低迷下，陸續有質押業務人士出走。

上海一家小型券商人士表示，“質押業務越來越雞肋了，利潤空間不高，但是風控很嚴，我們內部經常要自查。”他表示今年將逐漸放棄這項業務，把重心轉移至其他業務上。

深圳一家中型券商營業部的機構人士亦表示將會放棄股票質押業務。“我們評級不高，凈資本受限，風控收緊下，可做的規模很小。今年打算找找其他業務的出路。”

而在未來，股票質押業務對大型證券公司而言或將更為有利。

前述深圳中型券商營業部的機構人士談道，大型券商凈資本充裕，風控較為嚴格和規范，對大型券商而言，股票質押業務抗風險能力較強。

申萬宏源分析師王叢云進行測算稱，若將所有質押股票按其收盤日前7日收盤均價比照質押起始日前7日平均收盤均價，根據披露的數據，在平均質押率40%的假設下，若平倉線為145%，則當前觸及平倉線市值占比為6.0%，若平倉線為135%，則當前觸及平倉線市值占比為4.0%。

行業龍頭業務風險優于行業，如中信證券，根據數據測算，在平倉線分別為145%和135%的情況下，觸及平倉線的市值占比分別為3.5%和1.9%，表現好于行業。“我們認為大券商風控更為嚴格，業務更加合規，市場不必過度擔心其風險敞口。”

(編輯：楊穎樺)