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信托資金杠桿降至1：1的傳聞雖未得到證實，但該消息仍給市場帶來巨大的沖擊，近期盤中多只個股出現閃崩。

根據同花順(300033)統計，截至2017年三季度末，有1150只個股的前十大股東中有信托的身影，占比接近1/3。另據信托業協會披露的數據，截至2017年三季度末，信托受托資產投向證券市場(股票)規模約8858億元。

部分市場觀點認為，信托公司被要求停止開展設有中間級的結構化證券投資業務，導致信托資金降杠桿，在部分股票下跌接近平倉線時，引發個股大幅拋售的異常表現。

有信托人士表示，降低此前被過度放大的結構化配資業務的杠桿是大勢所趨，但考慮到劇烈去杠桿會引發市場波動，降杠桿不會“一刀切”。

信托降杠桿是大勢所趨

方正證券的一份策略報告統計顯示，2017年12月1日至2018年1月31日，剔除行業基本面變化引發的持續性大跌股票，有30只樣本標的個股在盤中突然出現大幅下跌甚至跌停，其中去年12月有16只，今年1月份有14只。該報告指出，30只標的個股中僅有4只個股的前十大流通股東中沒有信托資金，其余26只個股的流通股股東中均出現信托資金的身影。

特別是近期出現“強震”的中廣汽集團(601238)、中利集團(002309)等多只個股，其股東的確是信托扎堆。

壞消息不斷發酵。如和佳股份(300273)2月1日午間公告，公司收到實際控制人郝鎮熙的通知：因資管計劃管理方安信乾盛財富管理(深圳)有限公司通知“安信乾盛浙銀鉅鑫3號特定多個客戶資產管理計劃”(簡稱“鉅鑫3號資管計劃”)即將到期且無法續期，故持有人郝鎮熙擬委托安信乾盛財富管理(深圳)有限公司通過大宗交易減持該計劃所持有的公司股票1465.62萬股，占公司總股本的1.8603%。減持期間為：自披露之日起2個交易日后的1個月內，即2018年2月6日至2018年3月6日(窗口期不減持)。

公告發出后，和佳股份午后開盤直線跌停，同時引發了部分市場人士對資管計劃清理的擔憂。

“截至目前，存在資管計劃的上市公司不在少數，總規模更是以百億計，特別是一些帶有杠桿的員工持股計劃，一旦到期之后，可能會選擇結束而不再續期。這對市場形成了考驗。”雪球投資總經理李昌民對21世紀經濟報道記者表示。

2018年初，華鑫信托內部發文要求，進一步規范證券投資類業務，暫停設置有中間級(夾層)的結構化證券投資類業務。

北京一家信托公司華南分公司的相關人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，去杠桿是大勢所趨，但是不會一竿子到底，而是一個逐步的過程。“現在市場比較脆弱，市場情緒也是一個重要的考量因素。信托公司其實已經在積極去杠桿了，比如我們公司從2015年下半年之后就很少做股票的配資了，一是響應降杠桿的號召，二是因為市場波動較大，配資風險較大。這兩年公司側重做固定收益類產品，二級市場的投資逐步減少。”

99只信托計劃未來三個月集中到期

根據同花順統計，在兩市3400多只個股中，有1150只股票的大股東名單中含有“信托計劃”，占比超過1/3。其中，信托計劃持股占流通股比例超過30%的有3家，在20%-30%之間的有4家，在10%-20%之間的有51家。目前木林森(002745)的信托持股比例最高，僅華鑫國際信托一家所持有的股份數量就占其流通股比例的38.09%。

廣發證券分析師陳福在其報告上指出，現行制度上信托配資具有杠桿優勢，銀監會在2016年3月下發58號文，規范信托結構化股票投資信托產品劣后/優先原則最高不超過1:2。由于信托配資模式靈活，現實操作中存在設置劣后級、中間級、優先級模式，如“3:1:8”、“3:2:10”，通過設置夾層，杠桿可擴大為1:3、1:4。2017年11月17日，央行牽頭出臺《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，其中規定分級私募產品的總資產不得超過該產品凈資產的140%。分級私募產品應當根據所投資資產的風險程度設定分級比例(優先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優先級份額)。固定收益類產品的分級比例不得超過3:1，權益類產品的分級比例不得超過1:1，商品及金融衍生品類產品、混合類產品的分級比例不得超過2:1。2019年6月之前為緩沖期。

2018年以來，廣東、北京等多地方銀監局對轄區部分信托公司下發窗口指導，要求暫停結構化證券業務，存續業務限期清理。信托業協會披露，截至2017年三季度末，信托受托資產投向證券市場(股票)規模約8858億元。

華泰證券分析師藕文表示，2018年2月至4月，99只信托計劃將集中到期，需要謹慎對待即將到期資管計劃的重倉持股。由于部分信托計劃持股為中小創個股，據統計，全部A股2017年年報預告公布率在72%左右，中小創業績預告基本披露，其中創業板剔除溫氏和樂視，2017年報業績增速較三季報下滑了10%。中小創凈利潤增速出現明顯回落，可能影響市場情緒。

不過，藕文也強調，謹慎對待即將到期信托資管計劃的重倉持股，僅僅是短期規避風險的建議。

本報記者葉麥穗廣州報道

責任編輯：fh