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恒指過去一周反復(fù)整固，上周初創(chuàng)新高見33484點(diǎn)，其后受阻回落，下踩32300點(diǎn)附近覓得一定支撐。周K線結(jié)束了7連升，但升勢仍良好，資金參與熱情未減。1月累升了近3000點(diǎn)，創(chuàng)2015年4月以來最大單月升幅。踏入2月的首兩個交易日，恒指延續(xù)整固格局，但反復(fù)向上的動能并未衰竭，操作上可繼續(xù)逢回調(diào)參與震蕩市機(jī)會。

外圍市場方面，近期美國10年期國債收益率持續(xù)上行，尤其在美聯(lián)儲1月貨幣會議后，即加息或加速的背景下，債市傳導(dǎo)給股市的壓力在加大，美股上周為高位盤整。但是，美元指數(shù)仍疲弱，未有轉(zhuǎn)勢跡象。考慮弱美元利好美企收益，加之憧憬特朗普大基建行情，整體市況仍相對正面。內(nèi)地A股過去一周顯著下跌，給港股帶來較大回調(diào)壓力。個別企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)，疊加資金面及政策面的壓力，大市出現(xiàn)年末避險(xiǎn)情緒。不過，人民幣匯率近期持續(xù)走高，外資仍呈加速流入態(tài)勢，以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)理想，A股持續(xù)下探的空間或有限。

港股上周波動有所加大，盤中多空爭持也趨于激烈，不過整體并未跟隨內(nèi)地A股出現(xiàn)大幅度的下挫，而藍(lán)籌股逢回調(diào)均有資金積極追入，尤其北水資金南下意愿仍濃厚。上周大市成交維持高活躍度，不過臨近春節(jié)假期，成交料有轉(zhuǎn)淡趨勢。衍生市場方面，近期認(rèn)股證單日成交仍多見300億港元以上規(guī)模，牛熊證日均亦在110億港元以上。

恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去5個交易日，恒指牛證出現(xiàn)約2372萬港元資金凈流出，高拋低吸的操作較頻繁;而恒指熊證持續(xù)獲得資金凈流入部署，期內(nèi)合共約1.9億港元資金凈流入看空。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證街貨主要在收回價31900點(diǎn)至32400點(diǎn)之間，累積相當(dāng)約3733張期指合約;熊證街貨也相對較分散，收回價30050點(diǎn)至33700點(diǎn)之間，累積約3881張期指合約。

行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，上周多數(shù)藍(lán)籌股隨大市高位反復(fù)，但資金多傾向部署認(rèn)購證博反彈。騰訊上周股價曾回踩450港元附近支撐，至上周四的過去5個交易日，合共獲得約6908萬港元資金流入其認(rèn)購證部署;其它建行及平安認(rèn)購證也分別得到約6716萬及6562萬港元資金凈流入。相反，中行認(rèn)購證期內(nèi)有約4003萬港元凈流出套現(xiàn)，此外，銀河及中移動的認(rèn)購證也分別有2823萬及2756萬港元資金選擇獲利流出。

權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅變化不大，以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅微跌0.1個波幅點(diǎn)至17.3%，國企指數(shù)的引伸波幅維持在22.0%;個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約1.4個波幅點(diǎn);國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約2.4個波幅點(diǎn);港交所的引伸波幅下跌約4.4個波幅點(diǎn);中資銀行股建行的引伸波幅上升約1.3個波幅點(diǎn);中資保險(xiǎn)股平保的引伸波幅下跌約3.1個波幅點(diǎn)。

市場上很多投資者都懂得計(jì)算牛熊證的價格變動，并明白其變幅與正股股價變動的關(guān)系(牛熊證價格敏感度)，但卻不懂得如何計(jì)算權(quán)證價格的敏感度，當(dāng)中主要原因是牛熊證的價格變動相對透明及容易預(yù)算(對沖值接近1)，而權(quán)證的價格變動則受到對沖值變化及引伸波幅變化所影響。

假設(shè)引伸波幅和時間值等其他因素不變，要計(jì)算權(quán)證的價格變動，投資者可以參考兩個數(shù)據(jù)：實(shí)際杠桿以及對沖值。利用實(shí)際杠桿來計(jì)算較為簡單，例如某只權(quán)證的實(shí)際杠桿是10倍，當(dāng)正股變動1%，認(rèn)購證價格便變動10%。若利用對沖值來計(jì)算，則是計(jì)算權(quán)證的實(shí)際金額變動，而非百分率變化，公式是﹕正股股價變動，乘以權(quán)證的對沖值，再除以換股比率。例如一只對沖值為40%的權(quán)證，換股比率為10兌1，當(dāng)正股上升1港元時，權(quán)證價格理論變動為0.04港元(1×0.4÷10)。

有些短線買賣兩、三格的投資者會把公式反過來應(yīng)用，計(jì)算權(quán)證價格每格變動，需要正股價格變動多少。以價格為0.25港元以下的權(quán)證為例，每格變動為0.001港元，若權(quán)證對沖值為50%，換股比率100兌1，正股價格所需變動便等于0.2港元(0.001×100÷0.5)。

(責(zé)任編輯：關(guān)婧)