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分析人士指出，昨日兩市的回落其實早已有所醞釀，此前滬指雖以“11連陽”的超強走勢站穩3400點關口之上，但由于“賺錢效應”相對趨弱，資金整體分歧已日益凸顯，并不適應“抱團”藍籌的操作手法。一方面，主力資金全周凈流出金額加大，表明場內資金的參與意愿進一步下降;另一方面，此前回升的兩融余額也有所回落，這一信號也進一步強化了兩市回調整固的可能。

兩融余額回落

雖然滬指以“11連陽”創下1992年以來的連漲紀錄，而就在市場期待“12連陽”之際，昨日滬指則以0.54%的跌幅終結了市場的這一幻想。

伴隨著此前指數波動加大，類似昨日的回調其實早已在上醞釀。不僅場內資金凈流出態勢以維持多日且呈現出整體上升，對行情相對敏感的兩融資金上周五也出現了連升多日后的首次回撤。

分析人士表示，近期兩融余額的變化主要受近期兩市單邊上揚的影響，多少有著順勢而為的行為模式。然而上周五的逆勢而動其實正是出于其高度的敏感性而對后市行情的判斷。這從一個側面說明了當前決定場內外增量資金能否持續入場的關鍵已不在行情能否持續上漲，而取決于行情能否再度出現“賺錢效應”。

針對當前的市場風格，聯訊證券表示，截至上周五滬指“11連陽”，上周“5連陽”，似乎非常可觀，不過從漲幅來看，上周只漲了1.1%，創業板卻下跌了0.87%，市場實際并不是很強，主要還是板塊輪動保持了股指小幅上升的步伐。從外圍市場來看，美股和港股都屢創新高，恒生指數也接近歷史的高位，A股只扮演了一個跟隨的角色。隨著指數的上行，滬市成交金額反而縮小，交投并不活躍，說明現階段籌碼鎖定良好，進入2018年投資者對市場走好的預期比較強，連續上漲后追漲億元減弱，但拋壓也不明顯，從而形成縮量上漲的局面。究其根源在于機構力量逐漸占主導以及證券市場對外的開放，而外資逐步進入A股市場后，其青睞的大消費、金融地產等流動性好的股票，并由于其買入后的持有并鎖倉。

從近期實際交易來看，上述成交量下滑和“跌多漲少”的行情演繹風格顯然不利于資金入場。從昨日申萬28個一級行業的漲跌來看，僅有5個行業收紅，其余23個行業均出現不同程度跌幅。市場風格的演繹仍是藍籌“吃香”，中小創“被晾”。在這種“審美風格”之下。資金分化也早已顯現，此前相對較為活躍的場內資金早已開始降溫，截至昨日已連續第八個交易日呈現資金凈流出的態勢。在上述背景下，上周五滬指雖艱難收紅，但深成指卻已出現微跌。兩融余額也在多日上行后首次回落，報10486.82億元較前回落21.49億元。

值得注意的是，相較于此前滬指3400點附近兩融余額10400億元左右的水平，目前仍在10400億元上方的兩融余額，也仍可從一個側面說明場外資金對后市有一定期待。一方面，相較于此前高點10402.06億元的兩融余額水平，當前有所回落兩融余額顯然還是要高出不少。這一數據本身就已具有一定指標性意義，體現了已被激發的市場參與熱情并未因近期兩市的振幅加大而被破壞。另一方面，從兩融余額結構來看，就在兩市融資余額自上周四10455.77億元回落至10435.60億元之際，兩市融券余額卻也自52.54億元回落至了51.22億元水平，說明了即便是空方對行情的回落也是始料未及，證明當前行情或仍在膠著狀態方向而并未完全底定。

融資稍顯滯后 多方依然主動

根據Wind數據，上周五，28個申萬一級行業中，共有7個行業板塊獲得了融資凈買入，反映出了場外杠桿資金仍具有一定的參與意愿。其中，食品飲料、有色金屬、汽車這三個行業板塊的融資凈買入金額居前，分別獲得凈買入3.71億元、1.87億元、0.93億元。對比昨日板塊間主力資金的流向數據，主力資金流出前三的行業分別為有色金屬、電子、計算機。而汽車也在昨日主力資金凈流出榜前列。一方面這一情況固然與當前場內外資金在對后市行情及熱點判斷方面的分歧有關;另一方面，板塊輪動的加快也從側面反映出當前分化的行情中場內外資金的謹慎情緒已有所上升。

從昨日的實際交易來看，申萬一級行業中，上周五融資凈買入居前的食品飲料、有色金屬、汽車這三個行業板塊的漲幅分別為-0.26%、-3.54%和-2.29%。相較之下，上周五獲得主力資金凈買入的家用電器、銀行、食品飲料這三個板塊中家用電器和銀行均為昨日不多的幾個上漲板塊。由此可見，相對于主力資金，兩融資金當前對熱點把握出現了一定的滯后。

作為場內加杠桿行為，兩融很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤走勢的預期。而從歷史數據來看，兩融規模同上證綜指走勢的擬合度相對較高。整體來看，歷史數據顯示的兩融指標雖不是市場走勢的前瞻指標，但兩融指標的提升卻仍是股市增量資金的重要證據。此外，從近期兩融余額的上行以及融資和融券余額同步回落情況看，空方勢力當前其實并不堅決，而多方卻依舊實力強大。綜合來看，后市多方或仍將是主導行情的關鍵一方。作者：黎旅嘉