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資本開放新秩序

2018年A股將進入“國際時間”，H股全流通，以及納入MSCI已確定在年內(nèi)成行，“滬倫通”也有望再獲進展。資本市場雙向開放深入，外圍資金及機構(gòu)的成熟正成為A股市場穩(wěn)定器之一，例如2017年的藍籌行情就是注腳。隨著越來越多的國際資金和機構(gòu)的進入，A股“價值投資”生態(tài)將發(fā)生何種變化?(巫燕玲)

導(dǎo)讀

在資本市場雙向開放層面，2018年陸續(xù)還將有“A股正式納入MSCI指數(shù)”，“滬倫通框架進一步成熟”等多項重要政策值得期待。

A股“國際時間”正在到來。

2017年最后一個工作日，中國資本市場對外開放迎來重要的一步：證監(jiān)會宣布將開展H股上市公司“全流通”試點。

H股全流通打響頭炮后，21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在資本市場雙向開放層面，2018年陸續(xù)還將有“A股正式納入MSCI指數(shù)”，“滬倫通框架進一步成熟”等多項重要政策值得期待。

隨著內(nèi)地香港互聯(lián)互通機制運行的成熟，A股納入國際化評價體系下的指數(shù)范圍，境內(nèi)外投資雙向渠道的打開，2018年中國資本市場將逐步步入全球化大時代。

H股全流通時間表

“從籌備工作的完成度和市場的預(yù)期來看，H股全流通到了能夠推行的成熟時點，這也將大大完善境內(nèi)企業(yè)赴港上市的融資環(huán)境。”早在2017年11月初一位接近監(jiān)管層人士對記者表示。

市場對H股全流通賦予了極大的期待，有市場人士甚至認為，對于港股而言，H股全流通可比照當(dāng)年A股股權(quán)分置改革的意義。因此，2018年H股全流通推進速度或也能參照股權(quán)分置改革。

“A股股權(quán)分置從試點到正式鋪開，時間間隔僅四個月，政策不可謂不迅速。相對而言，香港股票市場建設(shè)業(yè)已處于成熟期，政策對市場和上市企業(yè)的影響也以正面為主，盡管試點企業(yè)不超過3家， 但H股全流通拓寬企業(yè)適用范圍有望以更快的速度展開。”中泰國際分析師徐博2017年12月29日表示。

證監(jiān)會也表示，將在總結(jié)評估試點情況的基礎(chǔ)上，進一步研究推廣“全流通”。

相比推進預(yù)期，2018年H股全流通首會花落誰家更是焦點所在。證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，試點候選企業(yè)需符合包括存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對簡單，且存量股份市值不低于10億港元等四項要求。

“參與試點的H股企業(yè)應(yīng)大概率是大型國企，來自通訊、工業(yè)和材料行業(yè)的可能性較大。” 徐博則猜測。

同時，H股全流通也將顯著改善央企國企在恒生指數(shù)中的權(quán)重。近年上市的內(nèi)地央企均采用H 股架構(gòu)，而其H 股流通比多數(shù)在30%以下。這直接導(dǎo)致其在恒生系列指數(shù)以及MSCI 系列指數(shù)等重要標桿(benchmark) 指數(shù)中的權(quán)重偏低，其市值、權(quán)重和其企業(yè)規(guī)模等嚴重不相稱。

“比如在港上市的郵儲銀行(1658.HK)、中國電信(0728.HK)、人保集團(1339.HK)等大型企業(yè)，其未上市流通股市值均超千億港幣。流通市值和權(quán)重差異導(dǎo)致了相關(guān)標的與其對標企業(yè)(多數(shù)為大市值龍頭)的估值折讓，而這一估值折讓的消失將是全流通政策帶來的顯著利好。”光大證券(601788,股吧)海外市場研究分析師秦波2日分析稱。

國際化步伐加速

內(nèi)地資本市場與香港市場互聯(lián)互通機制逐漸成熟，借道香港北上的資金源源不斷涌向A股，2018年A股將迎來更為盛大的國際事件，其中最為明確的是A股納入MSCI指數(shù)。

根據(jù)明晟公司公布的時間表，2018年3月1日，“MSCI中國A股指數(shù)”將更名為“MSCI中國A股在岸指數(shù)”。此外，MSCI還將發(fā)布新的“中國A股指數(shù)”，追蹤的個股將限定在滬股通和深股通范圍之內(nèi)。

2018年6月1日，按照2.5%的納入比例將A股納入“MSCI新興市場指數(shù)”中，2018年9月3日，將A股的納入比例提高到5%。

A股納入MSCI指數(shù)具有多重意義，除了逐漸增多的海外市場增量資金，融合的過程中或也會引導(dǎo)市場投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。

“資本市場融合的過程中，風(fēng)格也逐步向國際資本市場接軌，價值投資的氛圍會更濃一些。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇1月2日認為。

MSCI是通過納入指數(shù)的形式吸引海外增量的資金，其主要形式仍是通過深港通或者滬港通，而在2018年，這一渠道有望拓寬，滬倫通或迎來重要進展。

2017年11月中旬以來，證監(jiān)會等多部門密集發(fā)聲，稱滬倫通在穩(wěn)步推進。

2017年11月16日，證監(jiān)會副主席李超表示，穩(wěn)步推進滬倫通的論證工作;隨后22日，證監(jiān)會主席助理張慎峰表示，推進滬倫通論證;同日，上交所香港辦事處主任張斌表示，未來將優(yōu)化滬港通，持續(xù)推進滬倫通;2017年12月2日，中國結(jié)算董事長周明表示，中國結(jié)算將根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，進一步配合做好滬倫通項目推進工作。

更加明確的信號來自于2017年12月15-16日舉行的第九次中英經(jīng)濟財金對話。中英兩國在聯(lián)合聲明中稱，中英同意加快滬倫通的最終準備和審查時間。

事實上，國內(nèi)交易所與倫交所的一些前期合作已經(jīng)展開。21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，深交所與倫交所集團已經(jīng)先期在科創(chuàng)投融資服務(wù)層面展開對接，旨在為跨境資本對接提供服務(wù)。