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隨著歐佩克延長減產(chǎn)結(jié)果塵埃落定，此前惶惶不可終日的原油多頭終于喘了一口氣。油市目前的關(guān)注焦點是全球原油需求和美國頁巖油生產(chǎn)。在投資者擔(dān)心頁巖油將會瘋狂增產(chǎn)之際，市場傳出另一種聲音——頁巖油不會如預(yù)期般大幅增產(chǎn)，油市真正的隱患其實是它......

原油需求目前保持強(qiáng)勁

原油需求是12月歐佩克大會的熱門話題，歐佩克秘書長巴爾金都和沙特能源部長法利赫均表示，全球原油需求當(dāng)前保持強(qiáng)勁。那么，到底是什么支撐了市場的原油需求?彭博分析師辛克爾(Jason Schenker)指出，這主要得益于歐佩克減產(chǎn)的成果、全球良好的制造業(yè)發(fā)展，以及相對寬松的貨幣政策。

通常而言，全球制造業(yè)采購指數(shù)(PMI)是短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展和油價的先行指標(biāo)。如下圖所示，今年以來，美國PMI指數(shù)整體呈上行走勢，歐元區(qū)11月PMI指數(shù)攀升至自2000年4月以來第二高，而財新中國PMI指數(shù)也長期維持在50的水平上方，這意味著原油工業(yè)需求保持強(qiáng)勁，對油價形成一定的支撐。

頁巖油料不會瘋狂增產(chǎn)

除了需求，原油供應(yīng)是市場的另一個關(guān)注焦點所在，投資者當(dāng)前擔(dān)心高油價將催生新一輪頁巖油增產(chǎn)大潮。不過，辛克爾認(rèn)為，頁巖油生產(chǎn)步伐可能不如市場預(yù)期般迅猛。原油期貨目前出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水的現(xiàn)象，意味著遠(yuǎn)期油價低于當(dāng)前的水平，同時反映出頁巖油生產(chǎn)商進(jìn)行了瘋狂的對沖。

能源研究機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，受訪的33家頁巖油生產(chǎn)商對2018年原油生產(chǎn)的對沖量合計為89.7萬桶/日，較第二季度的對沖量暴增147%，而多數(shù)生產(chǎn)商對2018年原油生產(chǎn)的對沖價格是50-60美元/桶。辛克爾稱：

“不少分析師認(rèn)為，頁巖油生產(chǎn)商正在進(jìn)行瘋狂對沖，暗示著其生產(chǎn)步伐或?qū)⒃诿髂晏崴佟２贿^，這還有另一種可能性：生產(chǎn)商對沖原油生產(chǎn)，有可能只是防止油價崩跌，若2018年油價維持穩(wěn)定，它們可能不會履行看跌期權(quán)交易，這意味著屆時不會有大批原油涌入油市。”

而彭博周一援引三家規(guī)模最大的頁巖油生產(chǎn)商高管稱，它們接下來不會因為歐佩克延長減產(chǎn)而加快原油開采步伐。先鋒自然資源、歐芹能源和新域勘測公司均表示，它們接下來的工作重點是嚴(yán)格控制支出，并且增加自由現(xiàn)金流，向投資者發(fā)放股息。歐芹能源首席營運(yùn)官加拉格爾(Matt Gallagher)表示：

“油價上漲能夠帶來更多的自由現(xiàn)金流，但我們沒有必要在原油開采方面投入更多資金，接下來的首要任務(wù)是償還債務(wù)以及給予投資者股息。投資者希望生產(chǎn)商更加自律，不隨意增產(chǎn)。”

油市真正的隱形炸彈很有可能是它

花旗銀行在報告中指出，隨著新興市場和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對工業(yè)生產(chǎn)原料維持強(qiáng)勁的需求，2018年原油價格有望持續(xù)回暖，并有可能延續(xù)至2019年。如下圖所示，由于原油、棉花、天然氣和工業(yè)金屬等大宗商品出現(xiàn)供應(yīng)減少、需求增加的跡象，這些工業(yè)制造原料價格普遍攀升。受此影響，彭博大宗商品指數(shù)自今年第二季度以來上漲10%。

不過，花旗銀行分析師莫爾斯(Ed Morse)表示，2018影響原油走勢的最大不確定性因素是中國的需求。莫爾斯指出，中國正在把工業(yè)生產(chǎn)重心從速度轉(zhuǎn)向質(zhì)量，因此2018年的工業(yè)原油需求可能不如過往般強(qiáng)勁，而全球其它國家的原油需求增長料難以填補(bǔ)這個潛在的空缺。