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9月13日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委召開2017年第71次、第72次會議，審核7家公司的IPO申請，4家企業(yè)遭否決，3家通過。其中，第71次會議審核的3家全部被否。此外，9月11日，森達電氣宣布撤回IPO申請文件，理由為“公司調(diào)整上市計劃”。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有376家企業(yè)上會，307家通過，52家未通過，9家暫緩表決，8家取消審核，過會率約為82%。證監(jiān)會發(fā)審委相關(guān)人士告訴中國證券報記者，8成左右的過會率是上發(fā)審會后的結(jié)果，不少項目在預審階段就主動撤了材料。如果算上這部分企業(yè)，過會率不到7成。而持續(xù)盈利能力、內(nèi)控規(guī)范、信息披露等方面的問題是相關(guān)企業(yè)不能通過的主要因素。

3家企業(yè)被否

第71次創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會議引發(fā)市場熱議。多位保薦人稱，項目全部折戟這種情況此前尚未有過。IPO發(fā)行節(jié)奏提速的同時，首發(fā)申請通過的比率大大降低，遠低于去年同期的90%比率。

三家被否的企業(yè)分別是珠海市賽緯電子股份有限公司、智業(yè)軟件股份有限公司、世紀恒通科技(300374,股吧)股份有限公司。賽緯電子成立于2007年6月，公司主要從事定制化鋰離子電池電解液的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)知名的鋰離子電池電解液生產(chǎn)企業(yè)。2014年-2017年上半年，公司扣非凈利潤分別為1927萬元、1760萬元、4986萬元、2706萬元。

智業(yè)軟件成立于1997年，從事醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息系統(tǒng)軟件的研發(fā)、工程實施及維護服務(wù)，目前是國內(nèi)最大的提供醫(yī)療衛(wèi)生信息化整體解決方案的開發(fā)商之一。2014年至2017年上半年，公司扣非凈利潤分別為3396萬元、2013萬元、4350萬元、185萬元。

世紀恒通是移動信息服務(wù)提供商，從事移動增值業(yè)務(wù)，屬于增值電信業(yè)務(wù)范疇，主要客戶為三大電信運營商，最終服務(wù)用戶為移動終端消費用戶。2014年至2017年上半年，公司扣非后凈利潤分別為2196萬元、1670萬元、3416萬元、2016萬元。

此外，9月11日，新三板掛牌企業(yè)森達電氣公告撤回IPO申請文件。公司產(chǎn)品涵蓋高、低壓成套開關(guān)設(shè)備及電氣元件等，各類產(chǎn)品已形成規(guī)?；拖盗谢?014年至2016年，公司扣非后凈利潤分別為1000萬元、1700萬元、1700萬元。

森達電氣董秘謝貴運9月13日晚間接受中國證券報記者采訪時表示，公司撤回IPO申請的主要考量因素是業(yè)績壓力，目前凈利潤規(guī)模尚小，凈利潤率約為10%。2017年雖然接下一些較大訂單，但業(yè)績釋放需要時間。至于何時重啟IPO事宜，謝貴運表示等公司規(guī)模做大做強之后再做打算。

持續(xù)盈利能力是關(guān)鍵因素

剖析賽緯電子、智業(yè)軟件、世紀恒通被否以及森達電氣主動撤材料的案例可以發(fā)現(xiàn)，這四家公司存在一共同特征，扣非凈利潤規(guī)模不足3000萬元。有業(yè)內(nèi)人士表示，凈利潤超過3000萬元是一個重要門檻。

不過，證監(jiān)會發(fā)審委相關(guān)人士告訴中國證券報記者，業(yè)績規(guī)模只是IPO審核的其中一項，凈利潤規(guī)模較大在審核時是個加分項，但并非凈利潤未達3000萬元就容易被否，也不是說凈利潤超過3000萬元就上了“保險”。IPO審核是個系統(tǒng)性工程。

該人士表示，創(chuàng)業(yè)板的審核理念一直未有重大變化。2016年1月1日實施的《關(guān)于修改〈首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法〉的決定》第二章第十一條規(guī)定：(一)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。(二)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù);(三)最近一期末凈資產(chǎn)不少于二千萬元，且不存在未彌補虧損;(四)發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。

“以往的過會案例，上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)凈利潤都遠超1000萬元。凈利潤基數(shù)太低，監(jiān)管層難免擔憂其主營業(yè)務(wù)是否過于單薄，是否具備持續(xù)盈利能力。但現(xiàn)在各種新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)層出不窮，監(jiān)管層也要與時俱進調(diào)整審核理念。相關(guān)公司若能證明其可持續(xù)盈利能力強，依靠資本市場的力量可以迅速壯大，監(jiān)管層也不會過分糾結(jié)于現(xiàn)狀，只要符合發(fā)行條件就可以。”上述人士表示，這并不意味著創(chuàng)業(yè)板的上市標準降低了，而是選拔一批未來有前景的“種子選手”。要夠得上這一標準也是很有難度的。

“在符合發(fā)行條件的前提下，發(fā)審委不會糾結(jié)于凈利潤規(guī)模，但企業(yè)必須具備較強的可持續(xù)盈利能力。”上述人士表示，如今年3月28日，證監(jiān)會發(fā)審委共審核9家企業(yè)的IPO申請，其中8家過會、1家被否。過會企業(yè)中，深圳市建筑科學研究院股份有限公司前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬元，杭州園林設(shè)計院股份有限公司2015年扣非后凈利潤1400多萬元。

三大問題成“殺手”

中國證券報記者對近年來未過會企業(yè)進行梳理發(fā)現(xiàn)，主要存在八個方面問題：持續(xù)盈利能力、內(nèi)控規(guī)范、信息披露、主體資格、募集資金使用、會計核算和中介報告瑕疵。其中，前三個問題是發(fā)審委關(guān)注的重點。如果在這三個方面存在問題，IPO申請基本被否。

財匯金融大數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，持續(xù)盈利能力問題是擬上市企業(yè)被否最大主因。部分公司上市后不久，營收和凈利潤開始下滑，說明這些公司持續(xù)盈利能力不足。擬上市公司如果持續(xù)盈利能力存在較大的不確定性，在上會時被否的可能性較大。中國證券報記者根據(jù)發(fā)審會審核結(jié)果公告，持續(xù)盈利能力問題最受關(guān)注，不少企業(yè)倒在這一槍口之下，如利泰制藥、昊海生物。

從財務(wù)會計信息來看，盈利能力主要體現(xiàn)在收入結(jié)構(gòu)組成及增減變動、毛利率的構(gòu)成及各期增減、利潤來源的連續(xù)性和穩(wěn)定性三個方面。從公司自身經(jīng)營來看，決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的內(nèi)部因素——核心業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、主要產(chǎn)品以及其主要產(chǎn)品的用途和原料供應(yīng)等方面。從公司經(jīng)營所處環(huán)境來看，決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的外部因素——所處行業(yè)環(huán)境、行業(yè)中所處地位、市場空間、公司的競爭特點及產(chǎn)品的銷售情況、主要消費群體等方面。

內(nèi)控規(guī)范問題容易被忽視。這類問題涉及管理層未盡職、環(huán)保問題、稅務(wù)問題等多個方面。因為此類問題被否的企業(yè)不在少數(shù)。一些容易被忽視“行業(yè)普遍性問題”也可能對IPO申請造成致命傷害。圣華曦藥業(yè)、西點藥業(yè)都倒在這個“缺陷”上。

立信會計師事務(wù)所合伙人葛曉萍告訴中國證券報記者，內(nèi)部控制是一個廣泛的體系。在實質(zhì)性的控制程序方面，從上而下可以劃分成治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、會計系統(tǒng)三個不同層次。治理結(jié)構(gòu)是對管理層的制約和分層授權(quán)機制，業(yè)務(wù)流程是業(yè)務(wù)在部門、崗位、人員之間的流轉(zhuǎn)過程，會計系統(tǒng)則是財務(wù)核算的體系和規(guī)則。廣義的理解，內(nèi)部控制與財務(wù)報告的可靠性緊密相關(guān)。

信息披露方面，證監(jiān)會對上市公司的信息披露的完整性、準確性等方面要求越來越嚴。信息披露問題主要表現(xiàn)為披露不清楚、不完整、不準確及存在重大遺漏或誤導性陳述等。復大醫(yī)療因在業(yè)務(wù)批準、資質(zhì)核準、臨床運用合規(guī)及相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)等方面存在說明不清的問題，2015年5月上會時被否。另一個因為信披不全被否的例子是億邦制藥。