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監管非理性對外投資是治虛火而非急剎車

國家發改委昨日強調，為防范對外投資風險，有關部門將繼續關注房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向。這一表態，實際上回答了去年底以來市場流傳的關于“部分境外直接投資業務可能面臨急剎車”的疑慮，該疑慮指向“六類特殊性質的對外投資業務，原則上將不予備案或核準”。從今年上半年我國非金融類對外直接投資大幅下降的數據來看，有關部門對某些企業的瘋狂跨境并購行為，實質上或已采取了一些“治虛火”的舉措。

以近幾年來在境外娛樂、體育及房地產領域投資最為激進的萬達集團為例，我們不難發現，從2012年收購全球排名第二的美國AMC影院公司以來，萬達集團在海外的投資總額或已接近2500億元。董事長王健林今年初也曾公開表示，萬達集團對外投資中，娛樂及體育產業等是最為側重的領域。

國際評級公司標普日前將萬達商業地產的長期企業信用評級BBB-，列入負面觀察名單，這加劇了萬達系金融資產價格的下跌，萬達旗下美股AMC娛樂控股、港股萬達酒店發展大跌。此外，數只萬達系公司債，頻頻下跌，看空氛圍濃厚。

我們不知道其他的“萬達們”是否正在被看空或做空，但可以明確的是，國內企業今后從事與酒店房地產、影視娛樂等跨境并購，將會受到更嚴格的限制。2013年迄今中國企業海外投資井噴式的非理性增長，也將會得到有效遏制。

然而需要注意的是，國內企業通過“走出去”方式進行資本項下的海外并購或投資，無論是最初由央企等主導的資源能源類對外投資，還是隨后的高端制造業跨境并購，以及以響應國內消費升級為初衷的食品飲料、醫療技術、金融服務類的跨境交易活動，其根本都是從市場需求以及企業盈利為出發點的市場化選擇。

巨額海外并購與投資，某種程度來說也是企業實力的象征。換句話說，有資本市場強力支持的上市公司，從事海外投資無疑具有天然優勢。資質一般的中小企業與海外并購基本是無緣的。據統計，2013年以來國內企業所有跨境并購交易中，民營企業占到交易宗數的70%左右，占到交易金額的50%以上。民營企業參與度高，表明這本身具有一定的“市場化”特征;同時，積極參與海外投資的上市公司，也是內部治理相對完善、經營信息披露最為透明的一類企業。

毋庸置疑，幫助企業進行充分的技術與產業升級，正是順利推進供給側結構性改革的必要步驟。與當年的商品全球化類似，今天我們也必須直面并迎接資本全球化的浪潮。因此，從相關部門的政策初衷來看，沒有也不會對國內企業海外投資“踩剎車”，對某些非理性對外投資行為的關注，更多只是一種對虛火過旺的辨證治療手段。