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與樂視的資金鏈同樣令很多金融機構寢食難安的，是樂視網的股價。復牌還遙遙無期，但這一天怕是早就已讓機構們難眠了。

“樂視網在我們下面一家分公司的股權質押資金有四五個億，這筆業務不僅營業部，公司層面也跳腳。”一位上市券商經紀業務老總很是因為這只“黑天鵝”一籌莫展。

資金鏈的斷裂讓樂視遭遇巨大危機，讓以銀行為主的眾多金主卷入其中。一同感受危機的，還有眾多涉足二級市場股權質押業務的券商，各種量級的股權質押是市場不可忽視的一個重要風險點，誰也不知這個坑挖得到底有多深。

2015年下半年，賈躍亭一次性質押了5.07億股，套現近百億資金，投入樂視生態業務。一年多過去了，夢能不能成不知道，可當初高位質押的股票卻一路下跌，早在停牌之前就觸及了平倉警戒線。按最新公告，樂視股票將在三個月內復牌，連續跌停幾成定局，這筆5億股的股權質押將遭遇爆倉風險。這筆高達百億巨資的質押，到底出自哪家機構?

據券商中國記者統計，涉及二級市場股權質押的機構有11家券商、1家信托和1家銀行。11家券商分別為海通證券、國開證券、東方證券、中信證券、平安證券、西南證券、山西證券、齊魯證券、國泰君安證券、國都證券、國信證券等;1家信托，平安信托;還有1家銀行，民生銀行總行營業部。未解質押一共3.24億股。

股價大跌——觸及質押線——再到觸及平倉線，然后因強平而出現股價踩踏，對于二級市場股價來說，是不可承受之重。

值得注意的是，樂視網上周曾發布公告稱，公司控股股東、實際控制人賈躍亭及樂視控股持有的公司5.19億股已被上海市高級人民法院等凍結，占公司總股本26.03%，但占賈躍亭所持樂視網股份的比例為99.06%。以樂視網最新價格30.68元計算，賈躍亭及樂視控股被凍結的這批股份價值159.27億元。

也就是說，前述提到的質押股份，有部分同時也在法院的凍結之列。前有質押，后有凍結，誰的權益優先?“執行過程中，會優先保證質權人的權益，也就是說券商的質押股權會得到優先保障。”一位行業資深律師表示。

5億股質押或爆倉

據Wind最新數據，樂視網股權質押的總量占流通股的比例為96.66%，其中65.34%的股權未解押，這部分股權占流通股的比例為65.34%。

樂視網最大的一筆股權質押發生在2015年下半年，賈躍亭將其持有的限售股4.67億股、流通股4000萬股，共計5.07億股進行質押，套現近百億資金，用于樂視生態業務的發展投入。公司于2015年10月27日進行了公告。

一年多過去了，夢能不能成不知道，可當初高位質押的股票卻一路下跌，早在停牌之前就觸及了平倉警戒線。按最新公告，樂視股票將在三個月內復牌，連續跌停幾成定局，這筆5億股的股權質押將遭遇爆倉風險。

這筆5億股的質押業務，具體質押給哪家機構?融得多少資金?公告中不得而知，我們不妨做個大致估算。

作為創業板的龍頭與明星企業，樂視網的質押率一般會是多少?“券商的風控程度不同，對樂視網給出的質押率也會不同，有些風控嚴格的券商，對于流通股僅會給出四折的質押率，而有些激進券商的質押率會給出五折甚至更高。”有上市券商相關業務人士稱。

樂視網公告當日(2015年10月27日)的收盤價為50.29元，當周均價50元/股，樂視網是創業板的龍頭股明星股，按質押率大致在30%-40%之間保守計算，那么賈躍亭這次股權質押所獲取的資金約為76.35-101.8億元。

樂視網股票從今年4月14日開始停牌至今，停牌時的股價為30.68元。隨后樂視爆發資金危機，券商中國此前報道，易方達、中郵、嘉實等3家公募基金緊急下調樂視網估值，其中嘉實和中郵基金下調了3個跌停，易方達下調水平略超3個跌停。據此計算，復牌后樂視網第一個跌停27.61元，第二個跌停24.85元，第三個跌停22.36元。

那么三個跌停后，5.09億股的抵押市值將直線下降至113.8億。而如果按照4折的質押率估算，融資金額約為101.8億，在加上7%的年化融資成本，這家融資機構將直接爆倉。如果按照最低3折的質押率，也早過了強平線。

復牌后哪些資金可能砸盤？

因股票質押觸及預警線進而觸及平倉線，進而因平倉而引發更大幅度下跌的案例，A股市并不顯見。如果發生這樣的情況，賈躍亭要么補股票要么補保證金，但是從目前來看，賈躍亭股票和資金全部被凍結，怎么補?

那質押機構會強行平倉嗎?

值得注意的是，賈躍亭質押的4.67億股到2019年5月前依然是限售股，質押機構即使想平倉也沒法在二級市場賣出。而剩下的4000萬股是可以直接賣出的，這部分股票目前市值為12.27億。

更令人糾結的是，樂視網近日發布公告稱，公司控股股東、實際控制人賈躍亭及樂視控股持有的公司5.19億股已被上海市高級人民法院等凍結，占公司總股本26.03%，但占賈躍亭所持樂視網股份的比例為99.06%。以樂視網最新價格30.68元計算，賈躍亭及樂視控股被凍結的這批股份價值159.27億元。

財通基金、嘉實基金、中郵基金以及牛散章建平定向增發的股票將在今年8月8日解禁，按照樂視網的公告，3個月之內復牌，所以這些資金有很大的可能性會在復牌前解禁。三家公募基金共持有8175.96萬股，這部分股票如果解禁目前市值為25.08億。由于的公募性質和質押機構的特征，所以復牌后強行平倉的可能性較大。這兩部分市值一共37.35億元。

牛散章建平手中還有7.63億市值得股票解禁，還有套在其中的大量散戶，所以樂視網的復牌將壓力山大。

多家機構依然持有樂視質押股權

我們在來看看還有這些機構的質押股份還未解質押。

其中包括11家券商，分別是海通證券、國開證券、東方證券、中信證券、平安證券、西南證券、山西證券、齊魯證券、國泰君安證券、國都證券、國信證券;1家信托，平安信托;還有1家銀行，民生銀行總行營業部。未解質押一共3.24億股。

其中平安信托未解押的股份高達7428萬股，其中包括賈躍芳的3600萬股;中信證券4600萬股、國開證券3310萬股、平安證券2728萬股、山西證券和海通證券分別是2675萬股和2600萬股。這些股票都是在2013年到2014年底被賈躍亭質押，質押價格非常低，普遍在20元以下，遠遠低于目前的股價。但是如果樂視跌至20元以下，這些機構也將面臨風險。

股權質押用到極致

頻繁的股權質押，借新還舊是賈躍亭彌補資金缺口的慣用手法。

據查，賈躍亭的第一筆股權質押發生在2011年9月，當時賈躍亭將個人名下2200萬股股票質押給上海國際信托有限公司，占其個人持股的21.36%。

自此，賈躍亭經過不斷的股權質押和解質押，賈躍亭一路繼續造夢。

然而，隨著最后一筆股權的質押，樂視網一季報顯示，共持有5.12億股的賈躍亭，已經將其中的4.97億股股份進行了質押，占到持股數的97.2%。已經遠遠超過90%，創下樂視網自2010年上市以來的最高比例。

瘋狂的股權質押已經到了極限，再也無法融到更多資金了。最后資金鏈一斷，誰也沒有了辦法。