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隨著上市公司一季報陸續披露，中國經濟微觀端——企業的經營情況正逐漸顯現。數據顯示，伴隨著鋼鐵、煤炭等傳統行業盈利能力大幅回升，微觀端經濟正呈現持續向好的形勢。但值得警惕的是，企業債務風險正在逐步加大。

向好 1432家公司近七成預喜

國家統計局周一公布數據顯示，中國一季度GDP同比增6.9%，增速創2015年9月以來最高。工業支撐力提升，消費基礎性作用增強，以及外貿向好成為經濟回升三大支柱。在微觀端，隨著上市公司一季報以及一季報預告的逐漸披露，也正在展現出微觀端經營個體逐漸回暖的跡象。

WIND統計數據顯示，截至4月19日，滬深兩市已有1432家上市公司公布了一季報預告。其中預警類型為負面(預減、略減、首虧和續虧)的企業共477家，占比33.3%，其中預減(凈利潤同比下滑50%以上)94家，略減(凈利潤同比下滑0至50%)90家，首虧92家，續虧201家;預警類型為正面的企業共945家，占比66.0%，其中預增(凈利潤同比上升50%以上)443家，略增289家(凈利潤同比上升0至50%)，扭虧155家，續盈58家;其余則為不確定。

總體來看，在微觀端，企業盈利水平出現進一步改善。按照預告凈利潤同比增長上限計算，上述1432家企業中將有468家預計增幅將超過100%(含)，而即使按照預告凈利潤同比增長下限計算，也將有399家企業凈利潤同比增幅超過100%(含)。

與此同時，截至目前，滬深兩市共有22家上市公司公布了一季度業績快報。共有232家上市公司公布了一季報，上述232家上市公司一季度共計實現營業收入3013億元，同比增長32%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤207億元，同比增長73%。232家企業中，有185家凈利潤同比實現增長，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出現凈利潤虧損的企業僅為26家，其中，天山股份、祁連山和云南城投虧損均過億元，但均較上年同期虧損額有所縮窄。

從不同板塊來看，申萬宏源研究顯示，中小創企業仍然保持較高的增速。以基礎數據剔除絕對值較大的異常值后統計得出，中小板公司2017年一季度凈利潤同比增長66.61%(2016年報為54.65%)。長江策略的研究則顯示，剔除業績大幅下滑的溫氏股份后，創業板一季報業績增速為27.5%(取上下限平均值)，相比于年報36.8%的業績增速有明顯下行，增速上、下限分別為39.4%與15.6%。2016年一季度創41.2%的歷史單季業績增速高點，是2017年業績增速下降的主要原因。

增長 傳統行業景氣顯著回升

從不同行業來看，2017年第一季度，以鋼鐵、煤炭、化工、機械等為代表的傳統行業景氣度出現了顯著回升。WIND統計數據顯示，按照申萬行業分類，目前已經有11家煤炭類上市公司公布了業績預告，除了平莊能源外，其余均預計將實現100%以上的業績增長。興業證券認為，由于年初以來煤價維持高位，多家煤企大幅盈利，龍頭煤企一季報大概率迎來開門紅，預計盈利改善在2017年可持續。

鋼鐵行業也是如此。WIND統計數據顯示，截至目前已經有15家上市鋼企公布了業績預告，全部實現凈利增長，凈利增幅均在100%以上，無一虧損。上述15家企業預計今年一季度將實現凈利潤49.8億至54.2億元。興業證券研究顯示，今年一季度螺紋和熱軋板的噸鋼毛利都是自2011年以來最高的一年，分別達到386元和566元，比去年同期高出248元和362元，比近幾年第一季度最高點高出229元和270元，環比去年四季度也高出279元和70元。由此來看，今年鋼企的一季報也有望是近幾年來表現最好的一季報。

工程機械方面，中聯重科、徐工機械、柳工等工程機械公司已公布一季報業績預告。徐工預告凈利潤1.7億至2.2億元，同比增長1445%至1900%;中聯重科預告凈利潤0.5億至1億元，2016一季度虧損6.4億元;柳工預告凈利潤1.1億至1.2億元，同比增長650%至700%。根據工程機械協會數據，2017年1至3月挖機銷量延續高增長，累計銷量4萬臺，累計同比增長99%。

在鋼鐵、煤炭等傳統行業景氣度大幅回升的同時，經濟增長的新動能也在不斷顯現。以新能源汽車產業鏈為例，中汽協公布的3月新能源汽車產銷量數據顯示，產銷分別達到33015輛和31120輛，同比增長30.9%和35.6%，環比增長80.2%和62.9%。而在電池材料方面，3月鋰電四大材料產量都實現環比較大幅度增長，其中三元材料產能已近滿負荷生產，產量環比大幅增長61%。

預警 債務風險凸顯 防控箭在弦上

微觀端企業盈利能力上升顯著，但值得注意的是，隨著全球范圍內央行緊縮周期到來，一些企業尤其是民營企業的債務風險也越來越受到關注。

WIND統計數據顯示，已經披露一季報的232家企業中，有122家資產負債率出現不同程度的上升。有可比數據的224家上市公司中，今年一季度末的流動負債規模已經達到8239億元，比去年一季度末的6990億元增長了17.9%。

今年以來，一些上市公司(含港股)也出現了債務風險問題，與此同時，債市風險事件不斷發生，無法兌付的情況屢見不鮮。初步統計顯示，僅4月18日至19日，就有11家公司取消或推遲債券發行，合計金額57.3億元。WIND資訊統計數據顯示，今年一季度信用債發行規模1.25萬億元，同比大跌53.7%。受發行規模驟降拖累，信用債凈融資為-214.37億元，自2002年一季度以來首現單季告負。不僅如此，信用債市場未來六個月到期規模已逾2.8萬億元。

“現在已經到了比較危險的時候了。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對《經濟參考報》記者表示，一方面，供給側改革的過程中，企業出現兩極分化，一部分大企業收到了改革的成效，經營效益好轉，一部分小企業更多地感到了生存的壓力，激化了原來的債務矛盾。另一方面，過去流動性環境比較寬松，一些中小企業的生存環境還比較不錯，現在國際上美聯儲加息和縮表，我國的市場利率也出現顯著上升，再加上監管的因素，導致一些民營企業無法通過非正規金融獲得其所需要的資金，使得其前期靠“借新還舊”來維系的局面面臨較大的風險。