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真正的“狼來了”的時候，我們果然又見到了“熟視無睹”。這一次，養老金是真的要來A股了!記者獲悉，首批養老金權益類組合有望本周打款，將資金劃給管理人，約百億規模資金大概率投向“優選價值”和“指數增強”兩類組合。事實上，在投資權益類養老金入市前，現金管理類組合已先行啟動，并已在春節前將資金委托給管理人。權益類入市是當下養老金入市的最新動作，最快將在本周買入股票。

2016年12月6日，券商中國曾推出《養老金與A股再近一步，入市就差開賬戶劃資金了》報道，提到首批21家養老金管理人名單，有14家公募基金入選，此外還包括3家保險公司、3家資產管理公司、1家券商。接下來如何表現，這次就看他們了。

首批資金規模不及市場預期，但這是養老金首次投資A股市場，背后是巨大的推動意義，這也意味著數千億養老金入市宣告啟動。

據知情人士透露，首批養老金資金將主要劃撥給，在最近一次社保基金考核中表現優秀的基金經理。

一看規模

約百億規模本周打款

多方信息顯示，千呼萬喚的養老金入市終于迎來的臨門一腳，首批約百億規模的資金有望本周給選中的管理人打款。

業界表示，盡管首批資金規模不及市場預期，但考慮到這是養老金首次投資股票，這已經是巨大的推動，并打開了數千億養老金入市的大門。

按照現行的養老金投資管理辦法，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。

截至2015年底，養老金規模約4萬億元，扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營范圍的資金總計約2萬億元，也就是說，養老金理論上可以投資股市的資金規模大約6000億元。

不過，人社部副部長游鈞近日透露，目前僅有包括北京、上海等7省區市，共計3600億的基本養老保金，開始委托進行投資運營。

也就是說，目前能夠投入股市的資金上限僅為1080億元，首批投入A股的約百億資金，已經占到可投入股市資金的10%左右。

二看標的

優選價值和指數增強

多方信息顯示，首批養老金大概率投資“優選價值”和“指數增強”兩個方向，既強調了資金保值方面的安全性，又強調了增值方面的跑贏指數。

先說說價值優選：

價值優選指的是在適度控制風險并保持良好流動性的前提下，采用自下而上優選的模式，投資于資產價值有保障、并且具備價值釋放條件(盈利能力持續穩定或處于經營反轉)的上市公司，實現基金資產的長期、穩定增值。

再說說增強型指數投資：

增強型指數投資指的是都希望能夠提供高于標的指數回報水平的投資業績，但為使指數化投資名副其實，基金經理又試圖盡可能保持標的指數的各種特征。

三說投資風格

大概率傳承社保基金

中信建投證券從社保過往投資實踐中得出一個結論：從政策取向以及試點期間的表現來看，養老金入市后的投資風格和操作策略將大概率傳承社保基金。對比分析社保基金持股風格與整體市場的差異，其在市值、行業、盈利能力以及穩健性方面的擇股偏好有：

1、從市值分布來看，社保基金明顯呈現出“輕小盤、重中大盤”的特征。其中，配置100億元規模以下公司的比例遠低于市場均值，500億元以上市值的公司配比基本與市場持平，超配范圍大多集中在100億元-500億元的中等規模公司股票中。

2、行業偏好方面，社保基金配置標的在絕對數量上排名前列的行業分別為：醫藥生物、化工、電子、tmt、機械設備、公用事業和房地產;而行業總市值配置占比上，社保基金更傾向于配置休閑服務、農林牧漁、TMT、醫藥生物、食品飲料和輕工紡服等行業。3、從公司基本面維度來看，估值水平低和盈利能力強的股票明顯更受社保基金青睞。表現在社保基金對于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明顯差異，以及估值在50倍以下個股更容易獲得社保基金高配。4、穩健性方面，社保基金對于高分紅和低貝塔公司的偏愛體現了其相對保守和偏防御的投資風格，但也不排除其對部分高貝塔成長股的配置需求。此外，通過企業年金最新的持股統計，我們同樣能夠看到其對于公司業績和盈利能力的重視。

中國版“401K”計劃？

2015年8月23日，國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》，明確了養老金投資方向及具體細則。養老金入市方案的出爐，立刻引發了國內關于養老金入市是不是中國版“401K”計劃的大討論。眾所周知，美國“401K”計劃是指美國1978年《國內稅收法》新增的第401條K項條款規定的一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度，是橫跨保險、儲蓄、投資、貸款等業務的比較先進的金融制度安排。也就是說，假如美國員工選擇了企業提供的“401K”計劃，員工就要一定比例的工資存入養老金賬戶，而企業也相應將不高于這一數額的資金存入這一賬戶，但具體投向則由員工自主選擇，風險也由員工自行承擔。

而我國出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》指出，養老基金實行中央集中運營、市場化投資運作，由省級政府將各地可投資的養老基金歸集到省級社會保障專戶，統一委托給國務院授權的養老基金管理機構進行投資運營。個人并不能直接接觸到養老基金的投資工作，風險也不需要自己來承擔。

不過，中美養老金計劃有共同之處，那就是希望養老金能夠享受到資本市場發展的紅利。

有研究數據顯示，美國自1978年逐步推行“401K”計劃后，各大公司的職工將自己的養老基金中約1/3的資金投入到本公司的股票。而道瓊斯指數則在1978年~1999年其間累積上漲1283.25%。

據華泰證券(601688,股吧)(601688)研究報告，根據人社部的公布情況、《中國養老金發展報告》公布的利息收入等信息基本可以推斷，中國基本養老保險基金在2000年到2015年間的平均實際投資收益約為-0.25%，年均貶值約為72億。

可以作為對比的是，自成立至2014年末，全國社保基金管理的資產累計投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期CPI漲幅(2.42%)5.94個百分點。

正是在中國背景下，中國政府才急于拓寬養老金投資渠道，股市投資則是其中一種最為重要的渠道。社會各界翹首以盼的是，養老金和股市能夠雙贏。