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外媒稱，過去10年，全球投資者一直對中國股票投資不足，盡管基準的摩根士丹利資本國際公司(MSCI)中國指數(shù)的表現(xiàn)勝過MSCI新興市場指數(shù)。

據(jù)美國《巴倫》周刊網(wǎng)站2月13日報道，投資者主要擔心兩件事。一是他們擔心中國國內(nèi)債務越來越高，有朝一日可能崩盤。二是他們擔心中國可能陷入“中等收入陷阱”，就像20世紀90年代的日本一樣，經(jīng)濟出現(xiàn)停滯。

摩根士丹利13日發(fā)表了一份長達118頁的報告，敦促全球投資者購買中國股票。

摩根士丹利的股票策略師喬納森·加納去年11月份將中國股票再次升級為“增持”，期待牛市到來。加納的號召效果不錯：安碩MSCI中國ETF今年已上升了11.5%，是亞洲新興市場中表現(xiàn)最好的。相比之下，安碩MSCI新興市場ETF增長9.5%。

摩根士丹利的分析師們說，中國是個長期的機會。那么讓我們聽他們說完吧。

中國可避免金融震蕩

第一點，盡管中國的債務與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比從2007年的147%增加到2016年的279%，但是中國不會破產(chǎn)。

摩根士丹利認為中國可以避免金融震蕩。有3種緩和因素在起作用。首先，債務累積由中國自己的儲蓄提供資金，被用于投資而非消費。其次，國內(nèi)外強大的凈資產(chǎn)頭寸為防范震蕩提供了充足的緩沖。最后，從宏觀穩(wěn)定管理的角度看，以經(jīng)常項目盈余、高額外匯儲備和沒有明顯的通脹壓力為特征的強大外部頭寸作為起點，意味著中國能夠管理好自己的國內(nèi)流動性，從而避免出現(xiàn)金融震蕩。

中國的債務大部分是公司部門累積的——2016年非金融公司的債務與GDP之比為197%。相比之下，政府和家庭的借債與中國GDP之比分別僅為48%和34%。反過來，為公司債務提供資金的是勤儉的中國家庭。

摩根士丹利還預期，債務的增速(與GDP之比)從現(xiàn)在起將下降，政府愿意接受經(jīng)濟增速放慢，以避免“中國這個公司”破產(chǎn)。

將跨越“中等收入陷阱”

第二點，中國將能夠轉(zhuǎn)型為高收入社會。摩根士丹利認為，中國人均年收入當前的水平為8100美元，到2027年將達到1.29萬美元，跨過1.25萬美元的高收入門檻。為了實現(xiàn)這個目標，中國必須升級價值鏈。

中國必須升級經(jīng)濟活動中的價值鏈，關(guān)掉陳舊和過剩產(chǎn)能，同時扶持衛(wèi)生保健、教育和環(huán)保等部門新的高附加值經(jīng)濟活動。消費和服務將主導經(jīng)濟格局。

與此同時，在電信設(shè)備、半導體、鐵路、電力供應基礎(chǔ)設(shè)施和防務等部門的高附加值制造領(lǐng)域，中國正在迅速成為傳統(tǒng)領(lǐng)頭羊的有力競爭對手。其間，國有企業(yè)業(yè)績不佳這一重要的結(jié)構(gòu)性弱點可能通過中國所選擇的機制，采取自上而下的重新定位和鞏固國有龍頭企業(yè)的地位來加以解決。

我們預計，與日本的經(jīng)歷相比，中國今后幾年的增長率要高得多。在我們基本的案例中，2021-2025年，中國GDP實際增長率將放慢到年均4.6%。鑒于債務水平較低(中國的債務與GDP之比相當于日本1980年的水平)和人均GDP水平較低(中國今天的人均GDP相當于日本20世紀80年代的水平)，而且不允許其貨幣大幅升值(這與日本在簽訂《廣場協(xié)議》后有所不同)，可以說中國今天更有條件達到超過全球增速的增長率。

通過進行供給側(cè)改革、國有企業(yè)改革和大力購買國外的工程資產(chǎn)，北京看來已經(jīng)在引導其經(jīng)濟走向正確方向。

股市未來十年前景佳

據(jù)彭博新聞社網(wǎng)站2月14日報道，摩根士丹利公司說，投入中國股市的投資者前方的路可能不會平坦，但長期持有股票的人將笑到最后。

投資者對中國結(jié)構(gòu)性改革、勞動力萎縮、與美國潛在的貿(mào)易戰(zhàn)以及監(jiān)管干預等問題有種種顧慮，足以讓他們在一頭扎進中國A股前猶豫一陣子。過去10年中國股市有過幾次如坐過山車般的表現(xiàn)。

但中國股市的基石是一直在持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟，以及不斷壯大的中產(chǎn)階級隊伍。摩根士丹利說，這個發(fā)展態(tài)勢最終將讓MSCI中國指數(shù)表現(xiàn)跑贏MSCI新興市場指數(shù)。摩根士丹利戰(zhàn)略分析師編撰的一份宏觀經(jīng)濟前景分析報告說：“本報告要傳遞的重要信息是中國能轉(zhuǎn)型為高收入國家，而這個成就是其他新興市場很難達到的。很可能在下一個10年，MSCI中國指數(shù)的表現(xiàn)會一直超越新興市場指數(shù)的表現(xiàn)。”

報告預測，下個10年的國有企業(yè)改革將有助于推動經(jīng)濟增長，提供投資機會，與此同時消費和服務業(yè)在經(jīng)濟中將占據(jù)更加重要的地位。摩根士丹利建議，利用信息科技、消費和醫(yī)療等新經(jīng)濟部門股價暫時處于低位的機會，進行加倉操作。

分析師們表示，A股在全球投資者持倉中所占比重將慢慢上升，以分散投資風險。不過這需要時間。

分析師們說，中國將在2027年邁入高收入國家行列，成為一段時期內(nèi)繼韓國和波蘭之后第三個實現(xiàn)此目標的人口超過2000萬的國家。過去30年，韓國和波蘭成功晉升高收入國家之列。

資料圖：今年1月3日，市民在北京某證券營業(yè)廳關(guān)注股市行情。(法新社)