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明年宏觀調控會有什么變化？

10月26日，中國國際經濟交流中心(以下稱“國經中心”)召開第88期經濟每月談研討會，會診當前經濟。

國經中心系國家發(fā)改委主管的政府智庫。多位參會專家建議，明年的貨幣政策應該適度收緊，廣義貨幣(M2)增速應該低于今年13%的目標，比如保持在11%-13%之間。在財政政策方面，可以加大力度，繼續(xù)適當擴大財政赤字規(guī)模。

國經中心副總經濟師徐洪才稱，這一建議是基于目前整個中國經濟仍存在脫實向虛的問題，在貨幣政策放松時，實體企業(yè)并未獲得好處。

數(shù)據(jù)顯示，今年9月底狹義貨幣M1余額同比增長24.7%，比廣義貨幣M2增速高13個百分點以上。這說明企業(yè)的活期存款增多，反映了實體經濟活動不活躍。

21世紀經濟報道記者獲悉，10月27日十八屆六中全會即將閉幕，中央政治局近期將研判前三季度經濟，部署第四季度工作。中央經濟工作會議也將在1個月后召開，部署明年的經濟工作。

目前，包括中國社科院在內的部門、機構都在研究明年的宏觀政策。 而隨著國經中心這類權威智庫觀點的披露，或能管窺2017年的宏觀調控政策基調。

經濟脫實向虛未解

上述研討會達成的共識是，今年前三季度經濟穩(wěn)中有進、穩(wěn)中提質，也超過預期，比如工業(yè)運行平穩(wěn)，經濟效益增加，就業(yè)形勢穩(wěn)定等。

徐洪才稱，近期有20多個城市進行了限購限貸的房地產調控，預計四季度經濟將受到一些影響，但是仍可保持6.6%的速度，這樣全年經濟增速仍是6.7%。

徐洪才認為，明年中國經濟增速應該不會低于6.5%。但是也需要解決一些問題，比如財政收支不平衡、城鄉(xiāng)居民收入低于經濟增速，以及經濟脫實向虛趨向。

今年以來大量的銀行資金沒有進入實體，而是進入到了房地產。

“由于制造業(yè)產能過剩，吸納的資金有限，因此大量的資金流到了一線城市房地產領域。”徐洪才說，這主要體現(xiàn)在一線城市住宅價格的同比漲幅，到今年9月份的時候達到26.72%，增長相當驚人，出現(xiàn)了兩極分化。

央行數(shù)據(jù)證實了這一點。

前三季度人民幣貸款增加10.16萬億元，其中住戶部門貸款增加4.72萬億元，非金融企業(yè)及機關團體貸款增加5.27萬億元。也就是企業(yè)和居民分別占據(jù)了約一半左右貸款。相比2015年同期居民新增貸款只占 30%左右的情況，反映表明實體經濟獲得資金不足。

去年底中央對經濟的判斷是“四降一升”，即：經濟增速下降、工業(yè)品價格下降、工業(yè)企業(yè)利潤下降、財政收入下降以及經濟運行風險概率上升。

從目前情況看，工業(yè)品價格、企業(yè)利潤轉好，但是財政收入下降問題并未解決，部分熱點城市房地產泡沫問題仍然存在。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-9月全國房地產投資增速為5.8%，高于1-7月的5.3%增速。

交通銀行(601328,股吧)研究員夏丹認為，四季度一二線城市土地供應情況并不是很樂觀，是一個小幅度下降的過程。各地需要擴大土地供應來平穩(wěn)地價，否則房價高問題仍不會解決。明年房地產投資相對來說中性偏悲觀。

亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經濟學家莊健稱，現(xiàn)在房地產分化嚴重，一二線城市存在巨大投資空間，限購限貸政策會影響投資，三四線城市庫存仍很大，“現(xiàn)在要求基礎設施投資加快，但是還不能抵消掉房地產和制造業(yè)投資的下滑趨勢，總的來說，整個投資的下滑可能還沒有見底”。

建議貨幣政策適度收緊

針對目前實體經濟脫實向虛問題，多位專家建議，不應該過分放松貨幣政策。

徐洪才表示， 2017年廣義貨幣增速可以在11%-13%之間，而財政赤字，今年的目標是3%，實際還在一個可控的范圍內。明年可以適當擴大公共投資，因為公共產品作為短板仍不足。

國務院發(fā)展研究中心宏觀部研究員張立群也認為，一些投機性的偏好會帶動貨幣更多地向非實體經濟領域集中。在這個過程中，貨幣政策如果放太寬可能導致金融風險加大。

他進一步表示，“從目前的情況看，隨著中國經濟基本觸底，未來貨幣政策可能不會進一步向寬松傾斜，我認為這個必要性不大。”

張立群建議，下一步財政政策要發(fā)揮更大的作用，比如通過政府投資來引導資金的使用，配合貨幣政策更好地發(fā)揮作用。

上述專家均認為，基礎設施投資現(xiàn)在已經成為整個投資增長的一個穩(wěn)定器，而這個穩(wěn)定器的作用在未來是可以保持的。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年1-9月份，全國固定資產投資(不含農戶)426906億元，同比名義增長8.2%。基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè))83245億元，同比增長19.4%，占比為19.5%，比去年全年的18.4%比重有所提高。

中國社科院數(shù)量所研究員沈利生認為，明年需要注意的是，加大政府投資而帶來的投資成本問題，現(xiàn)在政府債務增加仍很快。

莊健預計明年經濟增速在6.4%左右。他建議，目前財政收支壓力大，要擴大赤字的話，可以發(fā)放更多債券，政府和居民個人的負債還有一定的空間。

但莊健也表示，當前最大的問題還是投資回報率低，實體經濟的投資回報率明顯低于房地產、股市，而挖掘前景比較好的產業(yè)，需要很長時間。對于政府而言，要減少干預，更多的通過一些激勵措施來鼓勵民間投資，擴大科技創(chuàng)新方面的投入。