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AcheronInsights的ChrisYates表示，基本面、倉位、市場情緒和技術(shù)分析都表明，金價大漲將進一步推遲。

Yates寫道：“對于影響金價的中短期基本面而言（主要是實際收益率和美元等因素），在經(jīng)歷了行業(yè)很妙的一年之后，黃金的前景仍然有些復雜。雖然實際收益率似乎越來越有可能接近本輪周期的峰值，盡管它們不太可能在不久的將來回到負值區(qū)域（這更有可能發(fā)生在2024年），但過去兩年多來一直抑制金價上漲的實際收益率遭遇逆風，正在達到頂峰。”

圖1：金價和實際收益率

(資料圖片僅供參考)

Yates表示，盡管“實際收益率出現(xiàn)數(shù)十年以來最大漲幅”，但金價表現(xiàn)仍保持良好，這一事實再次證實了他對金價的長期看漲。他表示，在2024年之前降息“極不可能”，但他指出，一旦開始降息，黃金表現(xiàn)將是歷史性積極的。

圖2：最近3次美聯(lián)儲降息周期的首次降息發(fā)生時金價的表現(xiàn)

他表示，收益率曲線倒掛也支持“貴金屬價格大幅走高”，正在慢慢集聚，但理想條件尚未到位。

Yates表示，美元表現(xiàn)是令他對金價近期上行持謹慎態(tài)度的因素之一。他說：“未來幾個季度，我對美元保持中性到看多的態(tài)度，從周期性角度來看，總體上看空美元。雖然它們并不總是反向交易，但美元的飆升最有可能會給貴金屬市場帶來壓力。我認為目前這仍然是一個重大風險。”

圖3：美元和金價

他表示：“就目前情況來看，美元若再走高，金價可能會繼續(xù)盤整和/或修正一段時間。但是，當美元真的貶值時，我預計貴金屬的牛市將真正持續(xù)下去。目前黃金多頭還需要多一點耐心。”

就人氣和倉位而言，Yates表示，市場信號仍有些混雜。他稱：“目前黃金期貨上的資金倉位處于近期歷史區(qū)間的中間位置，這暗示投機倉位既沒有過度看多，也沒有過度看空，在此過程中沒有給出明確的反向信號。”

圖4：黃金管理資金倉位

他說人氣對黃金來說更令人鼓舞一些。他表示：“金價最近在鮮有宣傳或媒體報道的情況下測試歷史高點，這絕對是利好消息。事實上，如果我們通過黃金ETF流入資金等指標來評估市場情緒，我們可以看到，最近的高點實際上只伴隨著一般的資金流入。這表明，貴金屬市場遠沒有表現(xiàn)出大多數(shù)市場頂部那種明顯的投機狂熱，而這次回調(diào)也導致黃金ETF出現(xiàn)大量資金外流，這一事實也極大地鼓舞了黃金中期前景。”

圖5：黃金基金流量

他表示，實物黃金ETF的持倉情況也令人鼓舞，因為“盡管金價在歷史高位徘徊，但ETF持有的實物黃金卻在4年低點逗留。”

圖6：持有的黃金盎司數(shù)量

他還指出，央行的持續(xù)買入是過去兩年“金價保持托底的主要因素之一”。“當然，將外匯儲備多樣化、分散到黃金上是持有黃金的主要長期基本面原因之一，而且這種趨勢似乎正像所有黃金多頭希望的那樣繼續(xù)上演。”

從技術(shù)面來看，Yates表示，金價較高的高點和較高的低點都呈現(xiàn)出有利的前景。他說：“這次回調(diào)是否會導致金價跌破1940美元的支撐區(qū)間，仍存在這種可能性，但我確實認為，任何向1865美元甚至1800美元的水平下跌，都應(yīng)被視為黃金多頭的絕佳買入機會。”

Yates總結(jié)道，黃金和其他貴金屬的中短期整體前景仍然喜憂參半。他說：“雖然實際收益率可能正在達到峰值（不過短期內(nèi)可能會走高），但美聯(lián)儲持續(xù)的鷹派政策和美元重拾漲勢的可能性，可能會暫時限制金價。金價大幅上漲的條件可能還不具備，因此我不禁認為，下一波大漲可能仍然發(fā)生在2024年而不是2023年，不過該行業(yè)的長期前景仍然樂觀，任何實質(zhì)性的下跌都應(yīng)該由看漲該行業(yè)的人買入。”

現(xiàn)貨黃金日線圖

北京時間8月22日12:10，現(xiàn)貨黃金報1896美元/盎司