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金融期貨早評(píng)

外匯：微調(diào)的藝術(shù)

【行情回顧】周二在岸人民幣兌美元16:30收盤(pán)報(bào)7.1663，較前一交易日下跌198個(gè)基點(diǎn)，夜盤(pán)收?qǐng)?bào)7.1770。人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1283，調(diào)升22個(gè)基點(diǎn)。

【資料圖】

【重要資訊】1）美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI終值為49，與預(yù)期及初值一致，6月終值為46.3。上周紅皮書(shū)商業(yè)零售銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)0.1%，前值為下降0.4%。2）歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值為42.7，預(yù)期及初值均為42.7，6月終值43.4。英國(guó)7月制造業(yè)PMI終值為45.3，預(yù)期及初值均為45，6月終值46.5。法國(guó)7月制造業(yè)PMI終值為45.1，預(yù)期及初值均為44.5，6月終值46。德國(guó)7月制造業(yè)PMI終值為38.8，創(chuàng)2020年5月來(lái)新低，預(yù)期及初值均為38.8，6月終值40.6。3）日本7月制造業(yè)PMI終值為49.6，初值49.4，前值49.8。日本6月失業(yè)率為2.5%，預(yù)期2.5%，前值2.6%。

【核心邏輯】展望后市，美元突破前高的動(dòng)力已不足，但短期也不宜輕易看空，預(yù)計(jì)短期美元指數(shù)保持在99-103區(qū)間波動(dòng)。人民幣匯率方面，我們認(rèn)為政策底或已現(xiàn)，7.30或是當(dāng)下政策“底”。7月制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨穩(wěn)，但總需求延續(xù)收縮，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能企穩(wěn)回升的積極面正在增多。昨日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局召開(kāi)2023年下半年工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)了健全外匯市場(chǎng)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，完善外匯市場(chǎng)監(jiān)管，扎實(shí)做好外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理各項(xiàng)工作，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行和國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。展望后市，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正式企穩(wěn)前，人民幣匯率短期或延續(xù)高位震蕩，單邊大幅貶值的可能性較低，預(yù)計(jì)本周（7月31日—8月4日）運(yùn)行區(qū)間為7.10—7.22。

【風(fēng)險(xiǎn)管理建議】建議有結(jié)匯需求的客戶提高套保比率

【風(fēng)險(xiǎn)提示】國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期

國(guó)債：專(zhuān)項(xiàng)債提速

【行情回顧】：周二國(guó)債期貨早盤(pán)高開(kāi)，盤(pán)中沖高后，尾盤(pán)漲幅收窄。資金面邊際轉(zhuǎn)松，銀行間隔夜加權(quán)利率大幅下行約32bp至1.55左右。公開(kāi)市場(chǎng)央行開(kāi)展7天期逆回購(gòu)440億，當(dāng)日到期80億，凈投放360億。

【重要資訊】：國(guó)家發(fā)改委等八部門(mén)出臺(tái)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條舉措，支持民營(yíng)企業(yè)參與重大科技攻關(guān)，牽頭承擔(dān)工業(yè)軟件、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域攻關(guān)任務(wù)。

【核心邏輯】：周一晚間國(guó)常會(huì)指出“要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備研究，相機(jī)出臺(tái)新的政策舉措，更好體現(xiàn)宏觀政策的針對(duì)性、組合性和協(xié)同性?！?，同時(shí)提及激發(fā)民間投資活力、優(yōu)化地產(chǎn)政策等。今年以來(lái)國(guó)常會(huì)通常在周五晚間召開(kāi)，因此本次會(huì)議從時(shí)點(diǎn)來(lái)看已經(jīng)能夠體現(xiàn)政策端對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的重視程度。但從近期發(fā)改委、國(guó)新辦的多場(chǎng)發(fā)布會(huì)內(nèi)容看來(lái)，目前暫沒(méi)有能夠足以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期的政策落地，因此在連續(xù)上行之后，股市的勢(shì)頭趨緩。據(jù)媒體報(bào)道近期監(jiān)管已經(jīng)開(kāi)始督促專(zhuān)項(xiàng)債加速發(fā)行使用，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)債券供給壓力將對(duì)資金面形成擾動(dòng)，但考慮到流動(dòng)性充裕的環(huán)境不會(huì)改變，流動(dòng)性的壓力或進(jìn)一步抬升市場(chǎng)對(duì)于寬松政策的預(yù)期，帶動(dòng)利率進(jìn)一步回落，關(guān)注做陡曲線的機(jī)會(huì)。

【投資策略】：短期暫時(shí)觀望

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：政策力度不及預(yù)期

股指：震蕩中，等待突破力量

【市場(chǎng)回顧】昨日A股指數(shù)區(qū)間震蕩，以滬深300指數(shù)為例，收盤(pán)回落0.41%。從成交量來(lái)看，北向交易凈流入48.54億元；兩市成交額下降1485.16億元。期指方面，IC縮量上漲，其余品種縮量下跌。

【重要資訊】1.國(guó)家發(fā)改委等八部門(mén)出臺(tái)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條舉措，支持民營(yíng)企業(yè)參與重大科技攻關(guān)，牽頭承擔(dān)工業(yè)軟件、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域攻關(guān)任務(wù)。

【核心邏輯】如周一所言，技術(shù)面來(lái)看，股市上行存在一定的阻擋，今日行情得以驗(yàn)證，反應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)利多信息A股基本定價(jià)。周一國(guó)常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)活化資本市場(chǎng)等提法，一定程度再度強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于政策面的期待，短期市場(chǎng)交投情緒預(yù)計(jì)將維持樂(lè)觀，等待更多的利好刺激支撐市場(chǎng)進(jìn)一步上行，同時(shí)，北向資金仍持續(xù)凈流入，也反應(yīng)外圍資金繼續(xù)看好A股后續(xù)走勢(shì)。從行業(yè)走勢(shì)來(lái)看，昨日上行板塊如有色金屬、石油石化、交通運(yùn)輸?shù)染鶎儆诠乐灯偷陌鍓K，前期上行的順周期相關(guān)行業(yè)，如消費(fèi)、金融地產(chǎn)，暫時(shí)回調(diào)修正。對(duì)于后續(xù)走勢(shì)我們?nèi)跃S持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，當(dāng)前點(diǎn)位附近多空博弈劇烈，在”新高度“，股市將繼續(xù)震蕩，關(guān)注政策的持續(xù)推進(jìn)變化。

【策略推薦】當(dāng)前政策已逐步調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)支撐股市向上一個(gè)臺(tái)階，但是目前情緒面較為敏感，短期預(yù)計(jì)震蕩嘗試突破前高，維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，以逢回調(diào)加倉(cāng)多單為主。

能化早評(píng)

原油：國(guó)際原油價(jià)格依然強(qiáng)勁

【原油收盤(pán)】截至8月1日收盤(pán)：NYMEX原油期貨09合約81.37跌0.43美元/桶或0.53%；ICE布油期貨換月10合約84.91跌0.52美元/桶或0.61%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2309漲10.2至617.4元/桶，夜盤(pán)漲2.7至620.1元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，據(jù)媒體發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果，今年7月，OPEC的產(chǎn)量大幅下降90萬(wàn)桶/日，至平均2779萬(wàn)桶/日。這是自2020年新冠疫情最嚴(yán)重時(shí)期OPEC+大幅減產(chǎn)以來(lái)的最大降幅。二是，API報(bào)告稱(chēng)，上周原油庫(kù)存下降了1540萬(wàn)桶，API汽油庫(kù)存減少168萬(wàn)桶，基本面利好支撐油價(jià)。三是，8月2日電，美國(guó)拒絕了補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的新一輪投標(biāo)，因當(dāng)前油價(jià)過(guò)高。四是，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比表示，美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)“相當(dāng)不錯(cuò)”，在政策利率限制性方面必須隨機(jī)應(yīng)變；不確定是否應(yīng)該在9月暫停加息，利率決策沒(méi)有任何限制或確定的方案。五是，俄羅斯9月將大幅增加石油出口裝運(yùn)量，結(jié)束6-8月出口大幅削減的情況，因煉廠處于檢修高峰期，將釋放出更多原油銷(xiāo)往國(guó)外。俄羅斯政府將考慮議員提議提高石油出口稅的法案。

【核心邏輯】美國(guó)通脹超預(yù)期下跌，加息如期落地，本輪加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，宏觀壓力整體緩和，沙特和俄羅斯減產(chǎn)，供給端收緊，支撐油價(jià)，油價(jià)短期支撐較強(qiáng)，不過(guò)加息帶來(lái)的上方壓力仍在，多空博弈加劇。

【策略觀點(diǎn)】觀望

燃料油：跟隨原油上漲

【盤(pán)面回顧】截止收盤(pán)國(guó)內(nèi)FU09價(jià)格報(bào)3549元/噸，貼水新加坡9紙貨-0.4美金；LU10報(bào)價(jià)4294元/噸升水新加坡9紙貨2.3美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周新加坡燃料油庫(kù)存增加49.07萬(wàn)噸至329.5萬(wàn)噸，ARA燃料油庫(kù)存增加5.9萬(wàn)噸至132.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)FU倉(cāng)單庫(kù)存10890噸，LU倉(cāng)單庫(kù)存為4930噸

【核心邏輯】從7月份的船期來(lái)看，俄羅斯高硫出口有所下降，全球高硫出口量小幅下滑，因通關(guān)問(wèn)題解決，7月份中國(guó)高硫進(jìn)口不及預(yù)期，印度和美國(guó)高硫燃料油進(jìn)口同意維持高位。新加坡和馬來(lái)西亞高硫浮倉(cāng)庫(kù)存出現(xiàn)回升，表明高硫貨源緊張緩解。在低硫燃料油方面，因供給端增長(zhǎng)，受到一定的壓制，不過(guò)國(guó)際成品油裂解回升提振低硫價(jià)格。

【策略觀點(diǎn)】觀望

瀝青：偏弱運(yùn)行

【盤(pán)面回顧】BU09報(bào)價(jià)3793元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3810元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3970

【基本面情況】根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截止到7月28日當(dāng)周，在供給端，華東地區(qū)瀝青產(chǎn)量減少2.2萬(wàn)噸，山東地區(qū)瀝青產(chǎn)量增加6.14萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量增加5.02萬(wàn)噸，至64.53萬(wàn)噸。中國(guó)瀝青開(kāi)工率增加2.7至37.9%，山東地?zé)掗_(kāi)工率增加11.7%至49.8%，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存減少0萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存增加0.1萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青社會(huì)庫(kù)存增加0.6萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青企業(yè)庫(kù)存增加0.5萬(wàn)噸。

【核心邏輯】目前稀釋瀝青清關(guān)仍然緩慢，原料緊缺問(wèn)題未得到根本解決緩解，旺季來(lái)臨，需求端尚未明顯啟動(dòng)，供給端增產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存和煉廠庫(kù)存本周小幅累庫(kù)，同時(shí)價(jià)格已經(jīng)處于高位，上方壓力增大

【策略觀點(diǎn)】空單繼續(xù)持有

LPG：外盤(pán)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)在延續(xù)

【外盤(pán)丙烷】9月FEI進(jìn)一步漲至621美元/噸美元/噸，9月FEI與CP價(jià)差走強(qiáng)至125美元/噸，9月中東離岸貼水漲至40美元/噸。外盤(pán)丙烷價(jià)格的上漲在延續(xù)。

【觀點(diǎn)】上周LPG期貨指數(shù)向上突破4200后，強(qiáng)勢(shì)在持續(xù)。期貨價(jià)格上漲后，華東山東民用氣基差處于0附近，倉(cāng)單或繼續(xù)增加，09受到的壓力增大，9-10月差繼續(xù)走弱。后期觀察三個(gè)指標(biāo)：第一，油價(jià)。布油進(jìn)入85-87強(qiáng)阻力區(qū)后的延續(xù)性；第二、中東離岸貼水。FEI/MOPJ價(jià)差繼續(xù)走強(qiáng)后能否維持，價(jià)差持續(xù)回落意味著市場(chǎng)對(duì)中東貨的買(mǎi)興下滑和中東離岸貼水的回落；第三、PDH利潤(rùn)。丙烷價(jià)格大漲后，PDH利潤(rùn)回落?？紤]到最近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)丙烷的高進(jìn)口和高港口庫(kù)存，PDH工廠對(duì)低利潤(rùn)的容忍度將略高，也意味著PDH利潤(rùn)需降至更低的位置才會(huì)對(duì)開(kāi)工率和價(jià)格形成負(fù)反饋。關(guān)注以上三個(gè)指標(biāo)的變化，或?qū)?yīng)著LPG延續(xù)強(qiáng)勢(shì)或轉(zhuǎn)勢(shì)。

甲醇：MTO或回歸，甲醇近期觀望

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】:周二甲醇夜盤(pán)收于2371

【現(xiàn)貨反饋】:周二現(xiàn)貨剛需商談。遠(yuǎn)期紙貨逢高出貨，套利買(mǎi)盤(pán)為主，基差09-15

【庫(kù)存】:上周甲醇港口庫(kù)存較大幅度累庫(kù)，整體卸貨速度良好，江蘇有主流社會(huì)庫(kù)船發(fā)良好支撐提貨情況，但難改累庫(kù)趨勢(shì)，浙江同步累庫(kù)。廣東周內(nèi)主流區(qū)提貨量平穩(wěn)，庫(kù)存窄幅去庫(kù)，福建地區(qū)下游剛需消耗，周內(nèi)進(jìn)口及內(nèi)貿(mào)均有抵港，因此呈現(xiàn)累庫(kù)。

【南華觀點(diǎn)】:本周在甲醇供應(yīng)逐漸回歸、煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步下跌、港口繼續(xù)累庫(kù)，基差持續(xù)走弱的背景下，市場(chǎng)對(duì)累庫(kù)+弱基差+煤化工的反應(yīng)并不敏感，反而繼續(xù)上漲突破前期高點(diǎn)。市場(chǎng)在今天或給出答案，傳聞盛虹近期大量買(mǎi)貨，預(yù)計(jì)大概率在八月底、九月初開(kāi)啟。內(nèi)地雖然供應(yīng)開(kāi)始回歸，但是內(nèi)地價(jià)格總體依然堅(jiān)挺，主要原因有內(nèi)地貨源仍偏緊、期貨上漲帶動(dòng)內(nèi)地情緒?？傮w而言，短期內(nèi)甲醇由于盛虹大概率開(kāi)車(chē)顯得比較強(qiáng)勢(shì)，建議甲醇減倉(cāng)觀望。

PVC：出口開(kāi)始降溫

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：小幅回調(diào)至6200附近。

【現(xiàn)貨反饋】：現(xiàn)貨基差孱弱，少量部分新貨貨源給出09無(wú)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)，由于基差持續(xù)弱勢(shì)，期現(xiàn)套有入場(chǎng)，近期感受企圖參與交割的期現(xiàn)公司很多，后續(xù)倉(cāng)單壓力仍有可能進(jìn)一步加大。

【庫(kù)存】：由于近期出口的強(qiáng)勢(shì)，本周總體庫(kù)存延續(xù)去化，華東庫(kù)存累庫(kù)0.6萬(wàn)噸，華南去庫(kù)0.6萬(wàn)噸，上游庫(kù)存去化1.9萬(wàn)噸，但預(yù)售量走弱1.9萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】：前期PVC大幅上漲，09合約突破6300，大超市場(chǎng)預(yù)期。主要矛盾仍然在于東南亞的出口仍在持續(xù)放量，乙烯法部分工廠預(yù)售已經(jīng)到了9月，出口FOB價(jià)格則來(lái)到了810美金以上，同時(shí)包括美國(guó)、臺(tái)塑、日本在內(nèi)的各種裝置檢修炒作也在把情緒進(jìn)一步推高。同時(shí)整體國(guó)內(nèi)供應(yīng)似乎短期彈性也不算大，開(kāi)工率已經(jīng)回到了72%以上，進(jìn)一步爬上75%似乎也有一定難度，且未來(lái)臨近金九銀十，如果出口能維持的話，可能8-9月確實(shí)是矛盾不大的格局。但是由于價(jià)格已經(jīng)大幅拉漲，同時(shí)出口已經(jīng)被比較充分的交易，未來(lái)交易的重點(diǎn)仍是平衡表環(huán)比的變化，近段出口開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，同時(shí)堿漲煤跌，可以再度進(jìn)行輕倉(cāng)試空。

PTA:做縮01加工費(fèi)

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】01處于5500-6000區(qū)間震蕩

【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-206w，去庫(kù)3w噸

【裝置】嘉興石化，能投裝置重啟，獨(dú)山能源檢修

【觀點(diǎn)】石腦油維持階段性偏強(qiáng)運(yùn)行，調(diào)油料短期偏強(qiáng)，甲苯歧化及二甲苯異構(gòu)化繼續(xù)走弱，外采石腦油裂解利潤(rùn)持續(xù)走弱至季節(jié)性低位，石腦油預(yù)計(jì)上方高度有限。PTA近期流動(dòng)性較為寬松，下游買(mǎi)貨積極性較差，基差走弱至平水，91大幅走弱后有所反彈，關(guān)注大累庫(kù)預(yù)期的下，是否會(huì)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，目前01加工費(fèi)在500附近，有一定壓縮空間。目前PTA的價(jià)格支撐在PXN，而其關(guān)鍵在于聚酯需求的持續(xù)性傳導(dǎo)，上半年出口表現(xiàn)較好，環(huán)比增速12%，內(nèi)需方面，上半年增速6%，即使下半年內(nèi)需大爆發(fā)，聚酯表需增速給到12%，則聚酯下半年產(chǎn)量在3400w附近，而在這樣的預(yù)期下，PTA下半年累庫(kù)速度依舊表現(xiàn)驚人，所以對(duì)于PTA而言，01多頭預(yù)期在于宏觀政策因素及外資移倉(cāng)等資金因素，對(duì)于產(chǎn)業(yè)而言，01加工費(fèi)并不值得期待，綜述，可逐步做縮01加工費(fèi)。

MEG：逢高做空

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】013800-4500區(qū)間震蕩

【庫(kù)存】華東港口庫(kù)至108萬(wàn)噸

【裝置】中科煉化50w重啟，衛(wèi)星一條線停車(chē)，浙石化小幅降負(fù)，通遼30w8月存檢修計(jì)劃，紅四方30w臨時(shí)停車(chē)，本周重啟，湖北三寧60w降負(fù)更換催化劑，內(nèi)蒙建元28w計(jì)劃8月檢修，陜西榆林180w檢修結(jié)束提負(fù)，河南濮陽(yáng)20w下周計(jì)劃點(diǎn)火。泰國(guó)PTT40w重啟正常運(yùn)行，馬來(lái)西亞75w計(jì)劃8月下重啟。

【觀點(diǎn)】逢高做空

石腦油偏強(qiáng)運(yùn)行，乙烷大幅走弱，階段性見(jiàn)頂，乙烯小幅反彈20美金后維持弱勢(shì)，動(dòng)力煤近期情緒緩和，有所走弱。近期乙二醇受影響的，主要在于近端裝置變動(dòng)因素較多，內(nèi)盤(pán)方面，煤制開(kāi)始出現(xiàn)季節(jié)性檢修，前期已經(jīng)反復(fù)提及，不再贅述，乙烯制方面，浙石化短期降負(fù)，其乙烯裂解負(fù)荷維持高位，未有降負(fù)跡象，且今年除eb外，無(wú)新裝置分流，eb投產(chǎn)后，或影響其外賣(mài)乙烯的量，或少量乙二醇的原料用量，整體影響不大，衛(wèi)星停車(chē)一條線，但是其乙烷裂解已然提負(fù)，且原料端乙烷大幅下跌，所以后續(xù)是否會(huì)持續(xù)停車(chē)仍未可知，三江方面，由于近期石腦油、乙烷價(jià)格較高，目前裂解7成負(fù)荷，乙二醇小幅降負(fù)，若原料端后續(xù)走弱，則其有提負(fù)空間。整體而言，乙烯制核心問(wèn)題仍在乙烯-乙二醇經(jīng)濟(jì)性，整體實(shí)際超預(yù)期影響量不大，短期反彈，主要驅(qū)動(dòng)在于宏觀情緒，其次在于近端確實(shí)累庫(kù)預(yù)期不強(qiáng)，疊加零星的裝置意外催化情緒，需求方面，同樣的給出12%的超預(yù)期內(nèi)需增速下，乙二醇下半年為大累庫(kù)格局，所以逢高做空01觀點(diǎn)不變。01空間{3500-4500}

苯乙烯：成本端再度走強(qiáng)

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】周二苯乙烯偏向?qū)挿鹗帲?9合約夜盤(pán)收于8343點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】周二日盤(pán)結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨8500/8530（↓20），現(xiàn)貨基差09+190；純苯現(xiàn)貨：7580/7630（+80/+80），EB-BZ價(jià)差在920。

【庫(kù)存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫(kù)存8.42wt，較上期增加0.86wt；企業(yè)庫(kù)存9.59，較上期減少0.7wt。

【裝置變動(dòng)】寶來(lái)35wt裝置8月1日計(jì)劃內(nèi)檢修，計(jì)劃?rùn)z修時(shí)間45天。

【南華觀點(diǎn)】近端利多因素較多，苯乙烯偏強(qiáng)運(yùn)行。短期在苯乙烯自身需求拉動(dòng)一把后，成本端也開(kāi)始發(fā)力，絕對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)再度錨定在純苯端上。近端來(lái)看，純苯端的基本面開(kāi)始強(qiáng)于苯乙烯，純苯下游綜合利潤(rùn)的反彈支撐下游開(kāi)工，對(duì)于純苯價(jià)格支撐偏強(qiáng)；乙苯端，仍有苯乙烯工廠產(chǎn)能是在生產(chǎn)乙苯，又存在一塊需求支撐純苯價(jià)格。苯乙烯端，下游價(jià)格開(kāi)始走弱，跟漲不動(dòng)苯乙烯，綜合利潤(rùn)大幅回落，PS利潤(rùn)已經(jīng)被打至歷史低位，但負(fù)反饋尚未看到；ABS利潤(rùn)大幅回落，但仍有壓縮空間，雖然苯乙烯下游開(kāi)始走弱，但對(duì)苯乙烯向上的負(fù)反饋仍未看到，并且了解到的情況，下游工廠前期訂單不錯(cuò)，8月中上仍有一定補(bǔ)庫(kù)需求。苯乙烯自身供應(yīng)端問(wèn)題仍然不少，本周期內(nèi)賽科裝置回歸，但周末利華益裝置又出現(xiàn)問(wèn)題，短停5-7天，下周期內(nèi)無(wú)計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置，計(jì)劃停車(chē)檢修裝置有寶來(lái)一套，對(duì)于供應(yīng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)確實(shí)供應(yīng)偏緊，在裝置頻出現(xiàn)問(wèn)題情況下，供應(yīng)回歸不及預(yù)期。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤(pán)12185（-115），最高12330，最低12170。9-1價(jià)差較上一交易日走擴(kuò)-980（-5），NR2310-RU2309價(jià)差走縮-2680（70）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)制全乳價(jià)格10600（0），制濃乳膠價(jià)格10600（0），二者價(jià)差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)昨日原料價(jià)格與海南持平，版納產(chǎn)區(qū)6月底已全面開(kāi)割，近日降水減少正常割膠，制全乳價(jià)格10600（-100），制濃乳膠價(jià)格10600（-100），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)近期原料產(chǎn)出上量，8月1日暫無(wú)價(jià)格。7月31日膠水價(jià)格41，杯膠價(jià)格38.3，膠水-杯膠價(jià)差低位2.8。需求端：下游輪胎據(jù)了解，全鋼胎個(gè)別企業(yè)因8月內(nèi)外銷(xiāo)整體訂單量走低，存5天左右檢修現(xiàn)象，對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成拖拽。預(yù)計(jì)短期受訂單影響，為控制庫(kù)存增速，全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率仍存走低預(yù)期。市場(chǎng)方面，目前低端產(chǎn)品利潤(rùn)低，為保證一定利潤(rùn)空間，市場(chǎng)對(duì)于中高端產(chǎn)品需求量有所提升。低端貨物市場(chǎng)需求度仍占主導(dǎo)，整體量出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。

【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年7月30日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量92萬(wàn)噸，較上期減少0.59萬(wàn)噸，環(huán)比縮減0.64%。保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比減少1.07%至13.88萬(wàn)噸，一般貿(mào)易庫(kù)存環(huán)比減少0.56%至78.13萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】9-1價(jià)差較上一交易日走擴(kuò)至980，NR09-RU10價(jià)差走縮至2680。昨日RU09合約進(jìn)入交割月減倉(cāng)下行，但9-11仍是back結(jié)構(gòu)。NR小幅跟跌，外盤(pán)新膠小幅下跌，目前近月保持contango結(jié)構(gòu)。海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)降水有所減少，新一季原料維持上量趨勢(shì)，下游輪胎原料需求持穩(wěn)，其他橡膠制品需求依然疲軟，國(guó)內(nèi)深色膠進(jìn)口減少，混合膠持續(xù)緩慢去庫(kù)，去庫(kù)拐點(diǎn)出現(xiàn)對(duì)盤(pán)面存在驅(qū)動(dòng)，近期20號(hào)膠估值逐漸修復(fù)，RU2309臨近交割月，基差、深淺價(jià)差受庫(kù)存拐點(diǎn)和期現(xiàn)回歸邏輯主導(dǎo)。

策略：09合約臨近交割，建議移倉(cāng)01合約，01中長(zhǎng)線單邊建議逢低做多。

農(nóng)產(chǎn)品早評(píng)

白糖：近弱遠(yuǎn)強(qiáng)

【期貨動(dòng)態(tài)】國(guó)際方面，洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收漲，交易商稱(chēng)，周末埃及買(mǎi)入巴西糖的協(xié)議在周一和周二激發(fā)市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)，因其暗示現(xiàn)貨貿(mào)易良好。

鄭糖夜盤(pán)小幅上漲，依舊維持近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)為7049元/噸，上漲16元/噸；產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)主流報(bào)價(jià)區(qū)間為6850~7180元/噸，僅個(gè)別上調(diào)10元/噸；加工糖廠主流報(bào)價(jià)區(qū)間為7150~7400元/噸，報(bào)價(jià)整體持穩(wěn)。市場(chǎng)觀望心態(tài)上升，交投氛圍偏淡，成交一般。

【市場(chǎng)信息】巴西對(duì)外貿(mào)易秘書(shū)處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月出口糖297.52萬(wàn)噸，日均出口14.17萬(wàn)噸，較去年7月日均出口13.69萬(wàn)噸增加3.48%。

【南華觀點(diǎn)】震蕩偏強(qiáng)思路看待，關(guān)注大震蕩區(qū)間收斂情況。

蘋(píng)果：早熟嘎啦陸續(xù)上市，優(yōu)劣分化明顯

【期貨動(dòng)態(tài)】蘋(píng)果期貨昨日先跌后漲，整體繼續(xù)維持震蕩格局。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】棲霞客商80#一二級(jí)條紋5.8元/斤，片紅4.5元/斤；蓬萊果農(nóng)貨80#一二級(jí)條紋4.3元/斤，片紅4.0元/斤；洛川客商70#以上半商品4.2元/斤；白水客商70#以上半商品3.9元/斤，少貨；廣東批發(fā)價(jià)格暫穩(wěn)，80#洛川一般貨3.7-4.0元/斤，好貨4.1-4.3元/斤。

【早熟開(kāi)秤】陜西渭南富平梅家坪鎮(zhèn)，本周產(chǎn)地嘎啦大量開(kāi)始供應(yīng)上市。昨日嘎啦價(jià)格下滑0.2-0.3元/斤，上周雨前嘎啦70#起步5.0-5.3元/斤，今日主流價(jià)格4.8-5.0元/斤，最高價(jià)5.0元/斤，以質(zhì)論價(jià)。產(chǎn)地以東北客商訂購(gòu)，無(wú)其他市場(chǎng)客商。去年同期嘎啦70#起步4.0-4.3元/斤，最高價(jià)4.5元/斤。

【現(xiàn)貨動(dòng)態(tài)】庫(kù)存果農(nóng)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，客商好貨價(jià)格見(jiàn)底，行情分化明顯。山東棲霞部分地區(qū)果農(nóng)貨繼續(xù)下滑0.3元/斤，客商數(shù)量極少，果農(nóng)貨清庫(kù)時(shí)間繼續(xù)延期。西部早熟果上色困難，早熟秦陽(yáng)時(shí)間線拉長(zhǎng)，早熟嘎啦難以大量上市，產(chǎn)地以質(zhì)論價(jià)，好貨價(jià)格高位運(yùn)行。廣東批發(fā)市場(chǎng)早間到車(chē)量變化不大，以山東貨源到車(chē)為主。槎龍批發(fā)市場(chǎng)早間到車(chē)12車(chē)左右，下橋批發(fā)市場(chǎng)早間到車(chē)6車(chē)左右，江門(mén)批發(fā)市場(chǎng)早間到車(chē)5車(chē)左右。市場(chǎng)蘋(píng)果走貨緩慢，個(gè)別好貨成交，山西早熟蘋(píng)果成交一般，到貨難消化。

【南華觀點(diǎn)】整體依舊維持震蕩格局，日內(nèi)操作為宜。

玉米&淀粉：關(guān)注遠(yuǎn)月做多機(jī)會(huì)

【期貨動(dòng)態(tài)】芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周二連續(xù)第六個(gè)交易日收低，不過(guò)在美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的作物狀況報(bào)告遜于預(yù)期之后，跌幅有所收窄。

大連玉米、淀粉夜盤(pán)區(qū)間震蕩。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】玉米：錦州港報(bào)價(jià)2820元/噸，與昨日持平；蛇口港報(bào)價(jià)2870元/噸，與昨日持平；哈爾濱報(bào)價(jià)2690元/噸，上漲10元/噸。淀粉：黑龍江報(bào)價(jià)3100噸，與昨日持平；山東報(bào)價(jià)3330噸，與昨日持平。

【市場(chǎng)分析】東北玉米價(jià)格穩(wěn)定運(yùn)行，供需整體平穩(wěn)，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)寡淡，部分糧源流向關(guān)內(nèi)。華北玉米市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)高位運(yùn)行，整體表現(xiàn)穩(wěn)定，山東深加工企業(yè)門(mén)前到貨車(chē)輛略有增加，但整體依然不高，下游企業(yè)采取按需采購(gòu)策略，貿(mào)易商心態(tài)趨于平和，價(jià)格合適進(jìn)行出貨，部分依然等待。銷(xiāo)區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，下游飼料企業(yè)對(duì)玉米采購(gòu)積極性不高，維持現(xiàn)有庫(kù)存滾動(dòng)為主，近期下游開(kāi)始簽單芽麥，帶動(dòng)河南產(chǎn)區(qū)芽麥報(bào)價(jià)上升，港口替代谷物多，玉米走貨一般，價(jià)格穩(wěn)定。

淀粉方面，華北玉米淀粉價(jià)格穩(wěn)中小漲，近日華北玉米到貨量持續(xù)減少，提振淀粉挺價(jià)。華南地區(qū)港口玉米淀粉噸包價(jià)格仍然維持議價(jià)成交，下游維持剛需少量采購(gòu)，短期玉米淀粉價(jià)格維持震蕩。

【南華觀點(diǎn)】高位盤(pán)整思路為主，近期利空因素關(guān)注度較多，多頭謹(jǐn)慎觀望，遠(yuǎn)月回調(diào)后，依托前低擇機(jī)買(mǎi)入。

油料：消息紛雜

【盤(pán)面回顧】在目前壓榨和進(jìn)口消息繼續(xù)反復(fù)，產(chǎn)國(guó)天氣預(yù)報(bào)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，蛋白寬幅震蕩。

【供需分析】對(duì)于國(guó)內(nèi)豆粕，養(yǎng)殖角度來(lái)看，前期考慮到低庫(kù)存下，飼料廠有動(dòng)力補(bǔ)充物理庫(kù)存天數(shù)，當(dāng)前來(lái)看，補(bǔ)充基本已經(jīng)到位，雖然后續(xù)有對(duì)雙節(jié)進(jìn)行相應(yīng)的養(yǎng)殖育肥準(zhǔn)備的需求而會(huì)增加對(duì)蛋白的消費(fèi)，但是當(dāng)前從養(yǎng)殖利潤(rùn)角度考慮，進(jìn)行快速育肥并不是性價(jià)比優(yōu)選，因此在庫(kù)存基本恢復(fù)到位的情況下，尤其疊加短期的產(chǎn)地利空消息出現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)的國(guó)內(nèi)蛋白消費(fèi)邊際增長(zhǎng)動(dòng)力會(huì)明顯減弱。而從原材料進(jìn)口角度來(lái)看，由于后續(xù)的買(mǎi)船和到港開(kāi)始逐步回落，前期的買(mǎi)船到港延續(xù)到現(xiàn)在有效進(jìn)關(guān)，因此考慮整體的大豆供給持續(xù)保持在較為平的水平，近幾月并不會(huì)有集中到港帶來(lái)的供給壓力或缺少供給帶來(lái)的供給緊張預(yù)期。因此原材料角度看短期并不會(huì)對(duì)盤(pán)面造成指導(dǎo)性影響。而從壓榨利潤(rùn)角度來(lái)看，在整體表現(xiàn)繼續(xù)良好的情況下，預(yù)期后續(xù)油廠的開(kāi)機(jī)壓榨會(huì)繼續(xù)保持較高水平，豆粕未來(lái)的庫(kù)存可能會(huì)有一定程度的積累導(dǎo)致基差承壓。

對(duì)于國(guó)內(nèi)菜粕，當(dāng)前由于菜籽的進(jìn)口量較少且無(wú)論菜籽還是菜粕的進(jìn)口利潤(rùn)都遲遲無(wú)法打開(kāi)，因此國(guó)內(nèi)菜粕將會(huì)始終因?yàn)楣┙o偏緊而保持在蛋白上的相對(duì)無(wú)性價(jià)比狀態(tài)，對(duì)豆粕的價(jià)差將會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)出弱勢(shì)。遠(yuǎn)月由于加菜籽產(chǎn)區(qū)的天氣表現(xiàn)出了邊際好轉(zhuǎn)，因此在多頭獲利離場(chǎng)和短期邏輯轉(zhuǎn)空的情況下，菜粕出現(xiàn)了價(jià)格上的回落，但考慮在國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段菜粕供給偏緊的情況下，近遠(yuǎn)月矛盾分化的情況下菜粕月差可能繼續(xù)保持高企。此外，由于臺(tái)風(fēng)的問(wèn)題，海水養(yǎng)殖極可能受損的情況下，對(duì)應(yīng)的菜粕消費(fèi)將會(huì)明顯轉(zhuǎn)弱抑制菜粕單邊空間。

【后市展望】由于下游的養(yǎng)殖利潤(rùn)并不樂(lè)觀，在階段性補(bǔ)庫(kù)情緒釋放以及產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)的預(yù)期中，考慮蛋白上方的空間短期不做過(guò)分期待。

【策略觀點(diǎn)】觀望。

油脂：上方承壓

【盤(pán)面回顧】油脂近期消息面壓力逐漸釋放，由于繼續(xù)向下空間逐漸有限，盤(pán)面表現(xiàn)波動(dòng)抗跌。

【供需分析】棕櫚油：產(chǎn)國(guó)依舊較好的產(chǎn)量和可能偏高的庫(kù)存，從成本端限制了棕櫚油的上漲高度。國(guó)內(nèi)由于前期八月積極買(mǎi)船，因此預(yù)計(jì)后續(xù)的進(jìn)口依舊表現(xiàn)良好，供給方面和庫(kù)存方面的憂慮并不強(qiáng)烈。而消費(fèi)端在進(jìn)入八月后將會(huì)逐步開(kāi)啟雙節(jié)的備貨，且考慮到進(jìn)入秋季北方地區(qū)的消費(fèi)備貨將會(huì)逐步傾向于調(diào)整為對(duì)豆油的消費(fèi)，棕櫚油的消費(fèi)考慮后續(xù)的邊際增量將會(huì)有限，整體棕櫚油上方的空間因此同樣被限制。

豆油：考慮到后續(xù)油廠在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)情況下可能會(huì)維持較高的壓榨，豆油在供給端依舊維持偏寬松的看法不變，而消費(fèi)端由于豆油相對(duì)菜油重新獲得性價(jià)比，因此考慮后續(xù)的邊際替代消費(fèi)會(huì)有所增加，此外，由于后續(xù)的飼料需求可能好轉(zhuǎn)，因此考慮對(duì)于豆油來(lái)說(shuō)，可能還會(huì)有小部分的飼料油需求出現(xiàn)，且豆油在后續(xù)的雙節(jié)消費(fèi)考慮會(huì)強(qiáng)于棕櫚油，因此總體豆油由于供需雙旺豆油相對(duì)棕櫚油可能會(huì)略有偏強(qiáng)，豆棕價(jià)差考慮會(huì)保持正常偏高水平。

菜油：近期的菜油的供給并不考慮有明顯的增加，而消費(fèi)端由于需要緩慢的節(jié)日備貨消化，因此菜油的庫(kù)存去化速度同樣并不看好，該角度成為遠(yuǎn)期菜油下方存在支撐其中一個(gè)原因，但當(dāng)前由于菜籽產(chǎn)區(qū)天氣的好轉(zhuǎn)，首先在短期會(huì)壓制菜油的價(jià)格，且當(dāng)前正在菜籽的生長(zhǎng)關(guān)鍵期，如果后續(xù)的產(chǎn)區(qū)迎來(lái)有利降水改善菜籽的單產(chǎn)預(yù)期，則會(huì)對(duì)全球菜籽產(chǎn)生邊際增量而限制遠(yuǎn)月的菜油的上方空間。此外短期由于國(guó)內(nèi)菜油的高庫(kù)存問(wèn)題，考慮近期在菜油價(jià)格并不具備性價(jià)比的情況下，將會(huì)暫時(shí)偏弱運(yùn)行。

【后市展望】棕櫚油價(jià)格驅(qū)動(dòng)的走弱令短空的安全邊際打開(kāi)，考慮逢高沽空，但油脂受消息影響較多，考慮價(jià)差交易更優(yōu)。

【策略觀點(diǎn)】做擴(kuò)2311或2401的YP價(jià)差。

生豬：短偏強(qiáng)，長(zhǎng)偏空

期貨動(dòng)態(tài)】09收于16955，漲幅0.12%，11收于17515，跌幅0.57%。

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日全國(guó)生豬均價(jià)16.93元/公斤，上漲0.52元/公斤，其中河南、湖南、遼寧、四川、廣東五省生豬均價(jià)分別為16.65、17.15、16.60、16.70、18.40元/公斤，分別上漲0.71、0.40、0.40、0.40、0.40元/公斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：散戶端惜售情緒仍較濃,整體成交量較少。部分地區(qū)二次育肥積極性轉(zhuǎn)強(qiáng),支撐豬價(jià)走高當(dāng)下市場(chǎng)肥豬行情走高；

2.需求端：白條價(jià)格被動(dòng)跟漲，高價(jià)肉抑制下游走貨；

3.從現(xiàn)貨來(lái)看，肥豬的短缺帶動(dòng)著標(biāo)豬價(jià)格的上漲，市場(chǎng)短期情緒的回暖以及二育養(yǎng)殖戶意愿較積極，天氣導(dǎo)致調(diào)運(yùn)出現(xiàn)困難，久跌之下的多種因素促進(jìn)價(jià)格快速拉漲；

【南華觀點(diǎn)】本周受到暴雨天氣影響以及市場(chǎng)情緒的回暖，疊加標(biāo)肥價(jià)差的擴(kuò)大，大豬的價(jià)格推動(dòng)了標(biāo)豬價(jià)格的上漲，二育情緒躍躍欲試，散戶壓欄情緒濃厚，種種導(dǎo)致短期出欄節(jié)奏變化，供應(yīng)有所縮量，拉漲價(jià)格。但是筆者之前在專(zhuān)題《亂彈系列——能繁去化到何時(shí)…》文章中指出長(zhǎng)期整體供應(yīng)的偏多是既定事實(shí)，最新的生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案征求稿也從側(cè)面應(yīng)證了隨著效率的提升產(chǎn)能目前偏多的情況，并且雖然這幾天價(jià)格上漲快速，但需求端并沒(méi)有跟上，對(duì)高價(jià)豬肉的承接能力幾何我們需要來(lái)考量，前期的文章中也提到了7月存在漲價(jià)的可能性，也指出目前的需求可能只能承受16-17元/公斤價(jià)格，因此后續(xù)需要看消費(fèi)終端對(duì)供應(yīng)端的負(fù)反饋，策略上前期文章中的海鷗期權(quán)能為市場(chǎng)上拉漲的情緒提供一定保護(hù)，期貨仍然堅(jiān)持逢高做空，但需要等到臺(tái)風(fēng)過(guò)去，確認(rèn)二育未能持續(xù)才可入場(chǎng)，如果二育持續(xù)短期將處于價(jià)格的情緒拉漲小趨勢(shì)，那么對(duì)后市年前月份的看空可以更堅(jiān)定。短期策略就是9-1的正套。

雞蛋：上漲供應(yīng)端缺乏支撐，長(zhǎng)期仍然偏空

【期貨動(dòng)態(tài)】09收于4383元/500公斤，漲幅1.34%，

【現(xiàn)貨報(bào)價(jià)】昨日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為4.72元/斤；主銷(xiāo)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.08元/斤，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞6.22元/斤。

【現(xiàn)貨分析】

1.供應(yīng)端：產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)穩(wěn)定，大碼雞蛋余貨不多，高溫天氣下，養(yǎng)殖單位大多順勢(shì)出貨，部分低價(jià)惜售，但是供應(yīng)后續(xù)將持續(xù)增加；

2.需求端：雞蛋在蔬菜退市后飯?zhí)眯枨笸局饾u開(kāi)始，但增長(zhǎng)幅度有限，貿(mào)易商按需采購(gòu)，庫(kù)存維持正常水平；

【南華觀點(diǎn)】從供應(yīng)上來(lái)看，短期產(chǎn)蛋率的下降供應(yīng)的邊際增幅略小于需求，大碼蛋余貨不多，小碼蛋供應(yīng)略微增加，疊加需求暑期旅游的增加，餐飲消費(fèi)業(yè)逐步增加，7-8月升學(xué)宴及新生開(kāi)學(xué)也增加了需求，短期情緒向好，臺(tái)風(fēng)也減少了蔬菜的供應(yīng)，但是長(zhǎng)期供應(yīng)將逐漸增加，未來(lái)供應(yīng)端壓力將超過(guò)需求，隨著時(shí)間推移和情緒的冷卻，未來(lái)還是偏空占據(jù)主導(dǎo)

豆一：弱勢(shì)運(yùn)行

【期貨動(dòng)態(tài)】隔夜09合約收于4955元/噸，下跌7個(gè)點(diǎn)，跌幅0.14%。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】

1、8月1日黑龍江省儲(chǔ)大豆計(jì)劃拍賣(mài)33555.444噸，實(shí)際成交203噸，成交率0.6%，成交均價(jià)4850元/噸。

2、8月1日進(jìn)口大豆計(jì)劃拍賣(mài)31.84萬(wàn)噸，實(shí)際成交120441噸，成交率37.83%，成交均價(jià)4679元/噸。

3、8月2日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售生產(chǎn)年限為2020年、2021年的國(guó)產(chǎn)大豆39481噸。

4、8月4日黑龍江省儲(chǔ)將競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售生產(chǎn)年限為2019年的國(guó)產(chǎn)大豆33555.444噸。

5、8月4日中儲(chǔ)糧網(wǎng)將競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售生產(chǎn)年限為2021年的進(jìn)口大豆46.14萬(wàn)噸。

【市場(chǎng)分析】目前基層農(nóng)戶余糧較少，下游市場(chǎng)整體淡季氛圍持續(xù)，加工廠負(fù)荷下滑，整體走貨較慢，中儲(chǔ)糧為保證新豆上市后有足夠庫(kù)容，國(guó)豆拍賣(mài)不斷，而黑龍江省儲(chǔ)拍賣(mài)也開(kāi)啟，市場(chǎng)供給不斷增加但整體成交率較低，對(duì)價(jià)格形成壓制。近期臺(tái)風(fēng)來(lái)襲，降雨量顯著增加，春播及夏播大豆均處于生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化及極端天氣對(duì)新季種植的影響。

【南華觀點(diǎn)】新年度供強(qiáng)需弱的格局尚未改變，豆一維持弱勢(shì)震蕩，關(guān)注國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)情況。

棉花：震蕩波動(dòng)

【期貨動(dòng)態(tài)】洲際交易所（ICE）期棉上漲超2%，得州炎熱干燥天氣持續(xù)。隔夜鄭棉小幅收跌。

【外棉信息】據(jù)印度古吉拉特邦當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)顯示，截至7月31日，古邦近一周新棉種植面積為4萬(wàn)公頃，目前總植棉面積達(dá)266.4萬(wàn)公頃，較近三年同期平均水平增加13%，目前或已接近植棉尾聲。

【鄭棉信息】目前新疆新棉整體長(zhǎng)勢(shì)良好，但受面積縮減及種植初期天氣影響，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)通過(guò)調(diào)查后預(yù)計(jì)全國(guó)新棉總產(chǎn)592萬(wàn)噸，同比下降11.9%，且新棉采摘時(shí)間較往年或有所推遲。昨日日掛牌量約1萬(wàn)噸，紡企拍賣(mài)積極性仍較高，成交率100%，成交均價(jià)18017元/噸，較前一日有所上漲，其中新疆棉成交均價(jià)17961元/噸，溢價(jià)1009元/噸。今日掛牌量仍約1萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】短期棉價(jià)或維持震蕩，關(guān)注拋儲(chǔ)政策執(zhí)行情況，謹(jǐn)防消費(fèi)負(fù)反饋。

有色早評(píng)

貴金屬：美指及美債收益率回升打壓貴金屬下跌

【盤(pán)面回顧】周二貴金屬明顯回調(diào)，受美指及10Y美債收益率回升影響，最終美黃金2312合約于1986.1美元/盎司收?qǐng)?bào)，跌1.37%；美白銀2309合約收?qǐng)?bào)于24.43美元/盎司，跌2.17%。

【核心邏輯】消息面，惠譽(yù)在北京時(shí)間周三凌晨發(fā)布報(bào)告，將美國(guó)的AAA最高信用評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+，以反映其財(cái)政惡化的情況，消息公布后美指自102上方回落。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)6月JOLTs職位空缺錄得958.2萬(wàn)人，低于預(yù)期，為2021年4月以來(lái)新低，反映就業(yè)市場(chǎng)緊張局勢(shì)有所緩解，數(shù)據(jù)公布后美指及美債收益率回落，貴金屬反彈。美國(guó)7月ISM制造業(yè)46.4，高于前值46，但低于預(yù)期46.8，其中新訂單自低位回升，顯示制造業(yè)雖萎縮，但萎縮力度趨緩。數(shù)據(jù)方面，今日關(guān)注小非農(nóng)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，周內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注周五晚間美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，鮑威爾在7月利率決議中表示貨幣政策走向?qū)?shù)據(jù)依賴。事件方面，本周英國(guó)央行與澳洲央行將公布利率決議。

【加息預(yù)期】根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變概率82.5%；11月維持利率不變概率65.5%，12月維持利率不變概率60.1%，降息概率10.2%。

【基金持倉(cāng)】周二SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少3.75噸至909.18噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)減少8.56噸至14042.33噸。

【策略建議】中長(zhǎng)線維持看多，但三季度預(yù)計(jì)仍將震蕩筑底，回調(diào)應(yīng)視為中長(zhǎng)線買(mǎi)入機(jī)會(huì)。短線看，上周黃金整體震蕩，周四收大陰柱后，短線偏弱，預(yù)計(jì)comex黃金2312合約將繼續(xù)測(cè)試1980支撐有效性，周內(nèi)需密切關(guān)注非農(nóng)就業(yè)報(bào)告對(duì)行情指引，如跌破1980則有望進(jìn)一步回踩1940前低，上方阻力在2030附近。SHFE黃金支撐在455附近，強(qiáng)支撐450區(qū)域，反彈阻力位460。美白銀日線亦疑似M頭，周內(nèi)需重點(diǎn)關(guān)注24.3-24.5區(qū)域支撐有效性，如跌破則將進(jìn)一步回踩23.5，反彈阻力位25.5。SHFE白銀需重點(diǎn)關(guān)注5750附近支撐有效性，如跌穿則將進(jìn)一步下探5600，強(qiáng)支撐5500，周內(nèi)阻力位5800，然后6000關(guān)口。策略上，貴金屬期貨多單繼續(xù)持有，看跌期權(quán)空單繼續(xù)持有。

銅：基本面支撐銅價(jià)短期繼續(xù)走強(qiáng)

【盤(pán)面回顧】滬銅主力期貨合約在周二進(jìn)一步走強(qiáng)，逼近了7.1萬(wàn)元每噸，上海有色現(xiàn)貨升水105元每噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】外媒7月31日消息，智利國(guó)有銅礦公司Codelco正與力拓合作，勘探這家澳大利亞礦業(yè)公司最近收購(gòu)的位于該國(guó)北部的AguadelaFalda銅礦資產(chǎn)。當(dāng)天早些時(shí)候，力拓與泛美銀業(yè)（PanAmericanSilver）達(dá)成了一項(xiàng)價(jià)值4560萬(wàn)美元的協(xié)議，收購(gòu)其AguadelaFalda（ADLF）部門(mén)57.74%的股份，該部門(mén)持有阿塔卡馬地區(qū)歷史悠久的Jeronimo項(xiàng)目和幾個(gè)毗鄰的特許權(quán)。Codelco持有AguadelaFalda剩余42.26%的股份。研究表明，該地區(qū)有潛力擁有大量銅礦，這將是ADLF前進(jìn)的新重點(diǎn)。

【核心邏輯】銅價(jià)在繼續(xù)企穩(wěn)上漲，步伐愈發(fā)堅(jiān)實(shí)。宏觀方面，兩大不確定性的事件終于落下帷幕。我國(guó)的政治局會(huì)議為市場(chǎng)注入了一定的活力，整個(gè)大宗商品的估值全部都有所上升。美聯(lián)儲(chǔ)7月如期加息，市場(chǎng)對(duì)此并沒(méi)有太大的反應(yīng)。在8月的第一周，我們認(rèn)為銅價(jià)或繼續(xù)保持小幅偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，因?yàn)樵诤暧^確定后，基本面成為影響價(jià)格較為主要的因素。供給保持穩(wěn)定。需求在短期或延續(xù)7月的局面，地產(chǎn)后周期板塊、光伏、電力三大板塊依然較為旺盛。需要警惕的是，隨著夏季炎熱天氣的逐漸褪去，制冷板塊需求或逐漸走低。

【策略觀點(diǎn)】短期上方目標(biāo)7.1萬(wàn)元每噸，中期壓力仍存。

鋁&氧化鋁：預(yù)期樂(lè)觀，短期難證偽

【盤(pán)面回顧】周二滬鋁主力收于18570，漲幅1.14%，氧化鋁主力收于2929，漲幅1.56%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、周一國(guó)內(nèi)鋁錠社庫(kù)50.6萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，鋁棒社庫(kù)8.85萬(wàn)噸，較上周四去庫(kù)0.5萬(wàn)噸；2、氧化鋁（三網(wǎng)）山西地區(qū)2883元/噸，3萬(wàn)噸澳大利亞氧化鋁成交于FOB330美元/噸，折合人民幣售價(jià)約2920元/噸。

【核心邏輯】鋁：宏觀情緒高漲是上漲主因，鋁元素（鋁錠、鋁棒）在復(fù)產(chǎn)背景下累庫(kù)不及預(yù)期，可交割鋁錠庫(kù)存一直偏緊是支撐鋁價(jià)維持高位的背景。低庫(kù)存從側(cè)面也反映需求超預(yù)期，同時(shí)政策指引提振市場(chǎng)信心，樂(lè)觀預(yù)期短期難證偽，預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期易漲難跌。氧化鋁：預(yù)計(jì)價(jià)格上下皆有限制。6月供給的介紹配合下游鋁廠的，使得市場(chǎng)供需趨緊，為價(jià)格回升提供驅(qū)動(dòng)。但是下游電解鋁需求存在上限，同時(shí)氧化鋁本身建成產(chǎn)能顯著過(guò)剩限制價(jià)格大幅上行。

【策略觀點(diǎn)】滬鋁觀望；氧化鋁逢低做多，但不建議追高（目前點(diǎn)位做多性價(jià)比較低）。

鋅：周內(nèi)強(qiáng)勢(shì)不改

【盤(pán)面回顧】滬鋅2309合約走強(qiáng)，目前試探21300元/噸壓力。

【宏觀環(huán)境】中國(guó)7月制造業(yè)PMI錄得49.3，預(yù)期49.2，前值49。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)MySteel數(shù)據(jù)，周一鋅錠社庫(kù)錄得10.15萬(wàn)噸，較上周四增0.13萬(wàn)噸。

【核心邏輯及策略】短期，國(guó)內(nèi)外宏觀利好沖高鋅價(jià)，關(guān)注漲價(jià)后的采買(mǎi)情緒和去庫(kù)情況，預(yù)計(jì)當(dāng)前需求修復(fù)程度不足以支撐高價(jià)鋅消費(fèi)，宏觀支撐強(qiáng)于基本面表現(xiàn)。當(dāng)前利潤(rùn)條件下，檢修冶煉廠具備按時(shí)復(fù)產(chǎn)動(dòng)力，庫(kù)存轉(zhuǎn)增壓力存在。單邊層面，建議觀望短期情緒和漲價(jià)后的消費(fèi)情況，關(guān)注上方壓力位位21300元/噸會(huì)否失守。

錫：緬甸佤邦禁礦或不及預(yù)期

【盤(pán)面回顧】滬錫主力期貨合約在周二大幅下降。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

【核心邏輯】錫價(jià)在周二的大幅下降主要由于緬甸佤邦禁礦或不及預(yù)期。雖然沒(méi)有新的明文規(guī)定，但是根據(jù)我們的了解，現(xiàn)實(shí)的禁礦力度和4月的文件有一定的差距，禁礦事件超過(guò)3個(gè)月的可能性較低。

【策略觀點(diǎn)】中期多單輕倉(cāng)建底倉(cāng)。短期可以考慮賣(mài)出虛值看跌期權(quán)。

鎳&不銹鋼：不銹鋼反彈震蕩延續(xù)

【盤(pán)面回顧】周二，震蕩高位運(yùn)行，鎳主力日盤(pán)收171970元/噸，回落0.57%，不銹鋼主力日盤(pán)收15340元/噸，上漲0.16%，夜盤(pán)繼續(xù)震蕩。倫鎳寬幅震蕩收22253美元/噸，跌幅0.31%。

【宏觀環(huán)境】海外方面，仍需關(guān)注周內(nèi)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告；國(guó)內(nèi)方面，31日發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施要點(diǎn)20條》的通知，提出優(yōu)化汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)使用管理，擴(kuò)大新能源汽車(chē)消費(fèi)，支持剛性和改善性住房需求，提升家裝家居和電子產(chǎn)品消費(fèi)等具體措施，市場(chǎng)情緒高漲。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、中偉股份全球首條低冰鎳產(chǎn)高冰鎳產(chǎn)線成功產(chǎn)出高冰鎳。2、精煉鎳：金川鎳升水下降3300元至2950元/噸，俄鎳升水下降1850元至900元/噸，海外鎳板到貨，SHEF庫(kù)存增加347噸至2837噸，純鎳社會(huì)庫(kù)存和上海保稅區(qū)庫(kù)存均小幅增加，但仍處于低位累庫(kù)緩慢。3、中間品：電池級(jí)硫酸鎳價(jià)格小幅走弱，下降800元至32900元/噸，硫酸鎳?yán)麧?rùn)率走弱逼近成本線。4、鎳鐵：鎳鐵受收儲(chǔ)消息影響價(jià)格升溫，周內(nèi)升高至1100元/鎳點(diǎn)，周四傳出消息收儲(chǔ)落地，收儲(chǔ)量6萬(wàn)噸不及預(yù)期，鎳鐵價(jià)格小幅回調(diào)。5、不銹鋼：8月排產(chǎn)處于高位，需求端復(fù)蘇需要看到政策實(shí)際落地。

【核心邏輯】長(zhǎng)期，鎳供強(qiáng)需弱的主邏輯不變，隨新增產(chǎn)能釋放鎳價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)向下，不銹鋼跟隨；短期，中間品價(jià)格堅(jiān)挺，電池級(jí)硫酸鎳在成本線附近有支撐，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免政策及消費(fèi)刺激有望帶動(dòng)三元需求好轉(zhuǎn)，電積鎳對(duì)鎳價(jià)下方支撐較強(qiáng)，鎳價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，反彈高度多由宏觀情緒決定，電解鎳低庫(kù)存下鎳價(jià)高彈性仍存；不銹鋼受7月政治局會(huì)議市場(chǎng)情緒提振明顯，地產(chǎn)等消費(fèi)政策對(duì)不銹鋼需求預(yù)期有所改善，不銹鋼價(jià)格短期預(yù)期偏強(qiáng)震蕩。

【策略】中長(zhǎng)期空單繼續(xù)持有；短期，滬鎳主力170000元/噸以上空單繼續(xù)持有，關(guān)注173000元以上加倉(cāng)機(jī)會(huì)，可適當(dāng)布局遠(yuǎn)月高位空單，不銹鋼逢高沽空。

工業(yè)硅：震蕩筑底，關(guān)注需求

【盤(pán)面回顧】工業(yè)硅周二收于13745，漲幅0.15%。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、7月26日，其亞集團(tuán)官網(wǎng)消息稱(chēng)，歷時(shí)一年的其亞硅業(yè)首期10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目，已進(jìn)入開(kāi)車(chē)試生產(chǎn)倒計(jì)時(shí)。2、隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)，下游需求逐步啟動(dòng)，8月組件環(huán)節(jié)企業(yè)排產(chǎn)環(huán)增15-20%。

【核心邏輯】展望后市，預(yù)計(jì)短期難出趨勢(shì)性行情，長(zhǎng)期向上概率較大。首先，短期基本面偏弱格局維持，且臨近交割倉(cāng)單壓力較大，供給過(guò)剩、庫(kù)存高企是抑制短期上行的最大阻礙。除非出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，否則按當(dāng)前下游需求增長(zhǎng)速度，很難在短期內(nèi)帶動(dòng)工業(yè)硅出現(xiàn)向上的趨勢(shì)性行情。不過(guò)，對(duì)于當(dāng)前的工業(yè)硅市場(chǎng)，利空基本已經(jīng)出盡，無(wú)論是對(duì)于西南復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，還是成本下移的預(yù)期，基本都已逐步兌現(xiàn)，價(jià)格同樣缺乏進(jìn)一步下行的動(dòng)力。從長(zhǎng)期來(lái)看，下游需求環(huán)比走好概率較大（更差的概率較低），價(jià)格具備上行可能，同時(shí)未來(lái)枯水期的供給擾動(dòng)同樣也將對(duì)工業(yè)硅價(jià)格形成向上動(dòng)力。

【策略觀點(diǎn)】短線操作，區(qū)間操作；長(zhǎng)線操作，回調(diào)布局多單。

碳酸鋰：震蕩多空預(yù)期博弈

【盤(pán)面回顧】碳酸鋰主力在22.8-23w附近震蕩，多空在當(dāng)前價(jià)格下以及宏觀環(huán)境下都缺乏足夠動(dòng)力建倉(cāng)。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】當(dāng)前，碳酸鋰貨源相對(duì)充足，看跌情緒下，各環(huán)節(jié)采購(gòu)偏謹(jǐn)慎。

【庫(kù)存】碳酸鋰庫(kù)存總體微去，但具體表現(xiàn)為工廠庫(kù)存轉(zhuǎn)增，下游去庫(kù)，即下游工廠以消耗自備庫(kù)存為主，采買(mǎi)意愿有所降低。

【核心邏輯及策略】下半年至2024年的投產(chǎn)壓力對(duì)中長(zhǎng)期價(jià)格中樞施壓，長(zhǎng)期下行格局較為確定；短期需求環(huán)比修復(fù)后由轉(zhuǎn)弱跡象，或拖累鹽端去庫(kù)節(jié)奏，引起現(xiàn)貨層面跌價(jià)。而2401合約更多交易遠(yuǎn)期預(yù)期而非短期供需，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期壓力偏大，從首日的盤(pán)面交易情況來(lái)看，或存在短期超賣(mài)，建議產(chǎn)業(yè)套?？蛻粲^望，等帶盤(pán)面回歸正常波動(dòng)再行操作。推薦策略：LC2401合約23萬(wàn)元/噸以上布局空單底倉(cāng)，已經(jīng)入場(chǎng)的空單建議短期持有。

黑色早評(píng)

螺紋鋼：關(guān)注10-01反套、卷螺差與做多鋼廠利潤(rùn)

【盤(pán)面信息】如果粗鋼平控落地，螺紋大概率跟隨鐵礦走勢(shì)

【信息整理】【2023年新增專(zhuān)項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢】財(cái)聯(lián)社8月1日電，從多位地方財(cái)政、地方債承銷(xiāo)行人士處了解到，近期監(jiān)管部門(mén)通知地方，要求2023年新增專(zhuān)項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢。從發(fā)行看，截至7月31日，今年用于項(xiàng)目建設(shè)的專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行2.36萬(wàn)億，意味著后續(xù)還有1.34萬(wàn)億額度待發(fā)行。如果按照9月底之前發(fā)完的要求計(jì)算，意味著8月、9月月均發(fā)行規(guī)模在0.67萬(wàn)億左右。

【南華觀點(diǎn)】由于多家鋼廠接到粗鋼平控通知，要求產(chǎn)量不超過(guò)2022年，那么下半年粗鋼產(chǎn)量環(huán)比上半年減量約0.7億噸，由于鋼廠排產(chǎn)需要1個(gè)月左右的調(diào)整期，也就意味著粗鋼平控減產(chǎn)最快落地可能需要8月下旬甚至更晚，那么2401供應(yīng)減量預(yù)期大于2310，螺紋2310-2401反套策略可繼續(xù)持有?？缙贩N套利策略方面，粗鋼平控帶動(dòng)熱卷供應(yīng)減量大于螺紋鋼減量，2401熱卷-2310螺紋的價(jià)差短期有望繼續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)有望繼續(xù)走擴(kuò)，多熱卷2401空鐵礦與焦炭2401的頭寸可以繼續(xù)持有。

熱卷：基差不支持追多

【盤(pán)面信息】日盤(pán)熱卷減倉(cāng)反彈，收在5日線上。

【信息整理】8月1日沙鋼鋼廠對(duì)熱軋出廠價(jià)格進(jìn)行了調(diào)整，熱卷Q235價(jià)格上漲200元?，F(xiàn)Q235?5.5*1500mm熱卷執(zhí)行價(jià)格為4300元，SPHC4.0*1250mm,熱卷價(jià)格執(zhí)行為4310元。

【南華觀點(diǎn)】短期熱卷價(jià)格有減產(chǎn)支撐，且開(kāi)始去庫(kù)，基本面走強(qiáng)。減產(chǎn)對(duì)熱卷的價(jià)格支撐強(qiáng)于螺紋鋼，卷螺差繼續(xù)走強(qiáng)。由于現(xiàn)在的減產(chǎn)是粗鋼壓減而不是大氣污染短期減產(chǎn)，影響從短期變?yōu)楦虚L(zhǎng)期，因此熱卷整體估值上升。短期內(nèi)熱卷價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，但由于基差走低，目前位置不宜追高。

鐵礦石：發(fā)運(yùn)大增

【盤(pán)面信息】09合約減倉(cāng)下行，09-01價(jià)差有所收斂。

【信息整理】本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量3267.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加235.1萬(wàn)噸，澳洲增量較大，并且是由澳洲除三大礦外的其他礦山貢獻(xiàn)主要增量，本期澳洲非主流礦山發(fā)運(yùn)量347.6萬(wàn)噸，為年內(nèi)次高水平，環(huán)比增加122萬(wàn)噸。而非主流國(guó)家發(fā)運(yùn)突破年內(nèi)新高達(dá)到單周600萬(wàn)噸。

【南華觀點(diǎn)】短期，鐵礦價(jià)格向上動(dòng)能減弱。部分鋼廠開(kāi)始轉(zhuǎn)賣(mài)自己的海漂船貨，這是歷史上的見(jiàn)頂信號(hào)。目前做空考慮01合約，09合約基差與歷史同期09合約比偏高，有收基差的驅(qū)動(dòng)。

焦煤：逢高做空2401

【盤(pán)面點(diǎn)評(píng)】到達(dá)前高阻力位

【信息整理】【汾渭信息】據(jù)東部俄羅斯網(wǎng)站消息，遠(yuǎn)東海港煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)能力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年可達(dá)4000萬(wàn)噸/年，占比接近全俄煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)量50%。其中，濱海邊疆區(qū)蘇霍多爾煤炭港將于今年年底投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)運(yùn)能力將達(dá)1200萬(wàn)噸/年；哈巴羅夫斯克邊疆區(qū)瓦尼諾港煤炭碼頭二期將于2025年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)運(yùn)能力將達(dá)1200萬(wàn)噸/年。

【南華觀點(diǎn)】現(xiàn)貨跟隨第四輪提漲的預(yù)期較強(qiáng)。需求層面，鋼廠焦化與獨(dú)立焦化的補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。供應(yīng)層面，山西地區(qū)安全檢查擾動(dòng)減弱，部分煤礦出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，蒙煤高通關(guān)量持續(xù)，澳洲主焦煤進(jìn)口利潤(rùn)回正，進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)。由于粗鋼平控實(shí)際執(zhí)行可能出現(xiàn)在8月，焦煤總庫(kù)存/鐵水有望加速上行，焦煤?jiǎn)芜叢呗钥紤]逢高做空2401。

焦炭：關(guān)注9-1正套與做多鋼廠利潤(rùn)

【盤(pán)面點(diǎn)評(píng)】多頭趨勢(shì)延續(xù)

【信息整理】第四輪提漲

【南華觀點(diǎn)】供應(yīng)端，第三輪提漲落地后，鋼廠利潤(rùn)尚可，第四輪提漲有望落地，粗鋼平控即將落地的情況下，鐵水產(chǎn)量近高遠(yuǎn)低，近端對(duì)于焦炭的補(bǔ)庫(kù)有剛需，但是鋼廠大幅重建焦炭庫(kù)存的預(yù)期仍然沒(méi)有出現(xiàn)，當(dāng)前出口利潤(rùn)較好支撐出口需求。

策略上看，焦炭供需近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，套利繼續(xù)看多做多2309-2401價(jià)差，單邊考慮逢高做空2401。

廢鋼：暴雨影響廢鋼供應(yīng)

【現(xiàn)貨價(jià)格】8月1日，富寶統(tǒng)計(jì)全國(guó)廢鋼不含稅綜合價(jià)格指數(shù)為2675.9元/噸，較上日漲4.2。

【信息整理】受強(qiáng)降雨影響，京津冀地區(qū)48家樣本鋼廠昨日廢鋼到貨8.84萬(wàn)噸，較前一工作日減少1.8萬(wàn)噸，降幅17%左右。

【南華觀點(diǎn)】從供給端來(lái)看，資源緊張的情況一時(shí)間較難轉(zhuǎn)變，城中村改造項(xiàng)目進(jìn)程較為緩慢，短期內(nèi)對(duì)廢鋼增量較為有限，社庫(kù)也維持低位，高溫多雨的天氣也令供應(yīng)趨緊，疊加鋼廠的庫(kù)銷(xiāo)比處于低位，廢鋼價(jià)格的支撐力較強(qiáng)。長(zhǎng)流程鋼廠雖面臨較大的減產(chǎn)預(yù)期，但減產(chǎn)排產(chǎn)需要一定時(shí)間，近期焦炭端提漲令鐵水成本上行，擠壓長(zhǎng)流程鋼廠利潤(rùn)，且鐵水仍較廢鋼具備性價(jià)比，鋼廠提漲加廢意愿不高；短流程鋼廠利潤(rùn)仍不佳，大多維持谷電生產(chǎn)，拉漲吸貨意愿較低，廢鋼漲幅受限。近期成材在減產(chǎn)預(yù)期及鐵水端支撐下走強(qiáng)，帶動(dòng)廢鋼呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。中長(zhǎng)期在粗鋼平控下，廢鋼用量會(huì)隨鐵水同步縮減，但由于今年廢鋼用量已經(jīng)縮減較多，下半年減量較為有限，廢鋼總體走勢(shì)跟隨成材，不過(guò)在減產(chǎn)趨勢(shì)下，螺廢價(jià)差有望走闊。

鐵合金：焦企開(kāi)啟第四輪提漲

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】

今日硅錳2310高位震蕩，收6778漲0.39%，硅鐵2310震蕩下行收6986跌0.03%。

【信息整理】

1.據(jù)Mysteel調(diào)研，寧夏新華復(fù)產(chǎn)2臺(tái)硅鐵礦熱爐，新增日產(chǎn)140-150噸。

【南華觀點(diǎn)】

硅錳：西北產(chǎn)區(qū)廠家有序排產(chǎn)，廣西廠家虧損嚴(yán)重，開(kāi)工率偏低。需求方面，部分鋼企招標(biāo)定價(jià)環(huán)比上升，市場(chǎng)信心有所修復(fù)。粗鋼平控預(yù)期于四季度落地，硅錳遠(yuǎn)月需求將進(jìn)一步走弱。上期錳硅廠庫(kù)去化情況良好，庫(kù)存壓力有所緩和，但庫(kù)存絕對(duì)量仍然較高。近期盤(pán)面上漲帶動(dòng)市場(chǎng)信心，盤(pán)面套保積極性高，硅錳注冊(cè)倉(cāng)單增多。成本方面，近期錳礦市場(chǎng)情緒回暖，礦山挺價(jià)意愿較強(qiáng)，成交價(jià)小幅回升，但港口高庫(kù)存壓制下，上方空間有限。焦炭開(kāi)啟第四輪提漲，碳元素端支撐較強(qiáng)。綜上，硅錳供給變化不大，鋼招表現(xiàn)尚可，當(dāng)前硅錳成本支撐較強(qiáng)，短期內(nèi)價(jià)格震蕩運(yùn)行，遠(yuǎn)月煉鋼需求有走弱的預(yù)期，可考慮逢低做多9-1月差。

硅鐵：供給端部分硅鐵廠家復(fù)產(chǎn)。需求端等待主流鋼廠鋼招指引，粗鋼平控預(yù)期下，遠(yuǎn)月需求有走弱的預(yù)期。從今日盤(pán)面交易情況來(lái)看，金屬鎂新增投產(chǎn)的消息已被市場(chǎng)消化。庫(kù)存方面，近期硅鐵倉(cāng)單庫(kù)存迅速累積，逼近前期高點(diǎn)，賣(mài)方情緒較濃。成木端，主產(chǎn)區(qū)8月電價(jià)有下調(diào)預(yù)期，碳元素端支撐良好。綜上，硅鐵供需矛盾仍存，庫(kù)存去化緩慢，成本分項(xiàng)表現(xiàn)不一，預(yù)計(jì)硅鐵短期內(nèi)震蕩為主，中長(zhǎng)期受粗鋼平控影響偏空對(duì)待，策略上建議逢低做多9-1月差。

玻璃：持續(xù)上漲

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】

截止8/1，09合約收于1800，漲幅1.29%。

【基本面信息】

產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)都恢復(fù)到了正常水平?，F(xiàn)貨價(jià)格均有明顯上漲，整體1916（+20）。

【南華觀點(diǎn)】

綜合玻璃的現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)說(shuō)，玻璃目前處于[強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邊際走弱+預(yù)期弱]的基本面下。就是說(shuō)玻璃既處于不斷漲價(jià)去庫(kù)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下、也有需求逐步轉(zhuǎn)弱的變化，更有點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)弱預(yù)期的一面。昨天玻璃的上漲的原因暫時(shí)不明，從供應(yīng)端產(chǎn)銷(xiāo)的數(shù)據(jù)來(lái)看，玻璃上漲是違背邏輯的，原因可能是氣候給產(chǎn)線造成故障，從而影響出貨，導(dǎo)致產(chǎn)量減少。但是無(wú)論如何，突發(fā)事件只會(huì)影響短期的走勢(shì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看空的邏輯依然不變，短期建議觀望，遠(yuǎn)月的話臨近交割月可逢高做空。

純堿：反彈持續(xù)

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】

截止8/1，09合約收于2124，漲幅1.53%。

【基本面信息】

受行業(yè)集中檢修以及下游光伏玻璃需求增多等因素影響，7月純堿價(jià)格小幅走高。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，8月檢修、減量廠家依然集中，供應(yīng)持續(xù)偏緊，預(yù)計(jì)純堿價(jià)格將進(jìn)一步上漲。

【南華觀點(diǎn)】

純堿最大的不確定性就在于金山的投產(chǎn)速度。目前這個(gè)進(jìn)度來(lái)看，遠(yuǎn)新能源要3線放量預(yù)計(jì)要到10月份以后。近月累庫(kù)存在較大的分歧，因此單邊不好做。周內(nèi)合約間分化明顯，近月偏強(qiáng)帶動(dòng)跨期價(jià)差走擴(kuò)。現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)此前挺價(jià)情緒，及接近月末時(shí)間窗口，期貨盤(pán)面價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，局部貨源偏緊具備提漲情緒，成交重心有所走高。從供需端看，本周浮法和光伏玻璃周內(nèi)點(diǎn)火4條產(chǎn)線，重堿剛需量上行。供減需增的情況下，預(yù)計(jì)繼續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨更緊張。預(yù)計(jì)短期內(nèi)純堿或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

（文章來(lái)源：南華期貨）