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本文來源于光大證券，原研報標題為《混元大模型發布：面向應用而生，賦能騰訊全生態》

(資料圖片僅供參考)

事件：9月7日，2023年$騰訊控股(00700.HK)$全球數字生態大會召開，騰訊全鏈路自研通用大語言模型“混元”重磅發布。混元大模型參數規模超千億，預訓練語料超2萬億tokens。

多項性能出眾：1）中文文筆精湛，持千字長文創作；2）邏輯推理出眾，結合實際場景決策；3）任務執行可靠，較主流大模型降低30%-50%幻覺，提高20%安全誘導類問題拒答率。

賦能應用廣泛：騰訊云、騰訊廣告、騰訊游戲等超50個內部業務與產品測試初見成效，同時支持外部API調用及構建大模型應用，商業模式每1000token收費0.14元。

全鏈路自研，混元技術厚積薄發。1）訓練方面，從零啟動，優化預訓練算法及策略，開發思維鏈新算法。2）框架方面，自研機器學習框架Angel，訓練速度較主流框架提升1倍，推理速度較主流框架提升1.3倍。3）基礎設施方面，HCC高性能計算集群最快4天訓練萬億參數大模型；星脈網絡提升40%GPU利用率，節省0-60%模型訓練成本，增強10倍AI大模型通信性能。

點評：面向應用而生，混元深度結合辦公、游戲、社交、廣告等騰訊全生態

1）騰訊會議&騰訊文檔變革，辦公場景大幅提效。基于混元大模型，騰訊會議AI小助手，在預約會議、觀點總結等會議全流程提效；騰訊文檔智能助手功能支持數十種文本創作場景等；AI代碼助手代碼生成率、采用率均增至30%以上；風控大模型部署周期縮短至2天。混元大模型一鍵生成標準格式文本、精通數百種Excel格式等多功能處于內測，開放后或再度增進辦公生態效率。

2）深度賦能游戲研發，決策AI有望反哺技術突破。23M3騰訊發布游戲AI開發平臺GameAIR，適配MOBA、紙牌等五種品類;提出3D虛擬場景自動生成解決方案，大幅提效3D美術物料生成。此外，23M7騰訊AILab絕藝登頂國際麻將平臺天鳳，為AI麻將領域歷史最佳。游戲為探索AI技術難題的理想場景，若騰訊旗下棋藝AI“絕藝”及“王者榮耀”AI等游戲AI研究持續推進，有望反哺其通用人工智能研究，構建大模型紅海競爭中的差異化優勢。

3）嵌入社交場景優化體驗，用戶粘性有望增強。23M9微信騰訊混元助手小程序開啟內測，支持問題答疑，處理多元任務，如獲取知識、解決數學問題等。混元大模型應用有望持續落地視頻號等微信生態，挖掘潛在流量增量。

4）廣告場景創作提效受到好評。混元適配多行業、跨地域需求，實現個性化廣告內容融合，包括文字、圖片和視頻，生成效果以42%的用戶采納率超Midjourney等主流模型。在企微等場景下，廣告智能導購助力商家提質增效。

行業競爭：大模型競爭已進入應用落地的關鍵階段，百度、華為等頭部科技公司相繼推出應用產品，騰訊關鍵優勢在于：1）龐大的用戶生態可被AIGC切實落地賦能進而打開中長期想象空間；2）獨有海量優質的文字、音視頻內容數據可用于模型訓練。看好騰訊作為頭部公司深耕互聯網多板塊，產品經驗豐富，旗下社交網絡、游戲等業務直擊C端應用場景，大模型賦能潛力可觀。

盈利預測、估值與評級：騰訊全生態體系接入混元大模型，有望驅動AIGC應用端廣泛落地與商業化探索，我們維持公司23-25年Non-IFRS歸母凈利潤預測1506/1768/1982億元。公司各業務線潛力可觀：微信加快商業化變現步伐；海內外游戲產品線儲備豐富，維持“買入”評級，維持目標價430港元。

編輯/Corrine