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港股進入8月以來，市場持續(xù)回調(diào)，以$恒生指數(shù)(800000.HK)$為例，該指數(shù)跌幅達到7.95%。不過有機構(gòu)指出，在8月21日-8月27這周，在外資流出等背景下，滬深300回調(diào)1.98%，而恒生指數(shù)略微上漲0.03%，具有離岸屬性的港股短期跑贏A股，或說明港股呈現(xiàn)了部分底部特征。

(相關(guān)資料圖)

國海證券海外策略首席分析師黨崇鈺昨日指出，近期多指標體現(xiàn)港股已處于或接近相對底部區(qū)間，比如市盈率、風險溢價、成交額、美元指數(shù)等四個方面。

他們還指出，7月政治局會議召開后港股大漲可能代表港股政策底已經(jīng)形成。近期A股印花稅下調(diào)、控制IPO上市節(jié)奏、規(guī)范股份減持行為等舉措進一步印證了這一點。然而，政策底并不一定代表絕對的市場底。當前反彈級別可能不是年內(nèi)最強，而今年四季度可能有機會出現(xiàn)大反彈或反轉(zhuǎn)，需要等待市場底之后的大級別行情。

為何8月多數(shù)時間港股持續(xù)回調(diào)？

黨崇鈺指出，港股8月回調(diào)，主要受到內(nèi)外因素影響。一方面近期美債利率走高主要是因為美國財政部在Q3或?qū)⒋蠓黾用纻墓┙o，同時美國目前經(jīng)濟基本面依舊強勁，亦為美債收益率提供支撐。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟處于緩慢復蘇階段，市場期待更多穩(wěn)增長政策。8月上半月公布國內(nèi)7月金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)、8月下半月A股和港股上市公司半年報密集披露也對港股走勢有一定影響。

而港股短期跑贏A股。在8月21日-8月27這周，在外資流出等背景下，滬深300回調(diào)1.98%，而恒生指數(shù)略微上漲0.03%，具有離岸屬性的港股短期跑贏A股，或說明港股呈現(xiàn)了部分底部特征。

近期多指標體現(xiàn)港股已處于或接近相對底部

市盈率：當恒生指數(shù)PETTM接近過去20年均值-1個標準差時，則市場往往處于底部區(qū)域，過去20年恒生指數(shù)PETTM均值-1標準差約為9.02倍，截至2023/8/28，恒生指數(shù)PETTM為8.63倍，體現(xiàn)目前恒指可能接近或者處于底部區(qū)間。

風險溢價：當風險溢價接近過去20年均值加2個標準差（11.47%）時，港股往往處于底部。2023年8月28日恒生指數(shù)風險溢價僅為7.38%，從風險溢價角度來看，港股距離底部仍有一定距離。

成交額：在港股處于底部時，恒指成交額往往也處于區(qū)間底部。從2022年年底至今，恒生指數(shù)20天移動平均成交額整體持續(xù)下降，最大下降幅度為33%，或體現(xiàn)市場正在接近底部區(qū)間。

美元指數(shù)：當港股處于底部區(qū)間時，美元指數(shù)往往正處于或即將處于下行區(qū)間。目前美元指數(shù)正處于下行階段，未來若美聯(lián)儲加息停止得到確認，美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)走弱，有利于港股筑底反彈。

近期資本市場方面政策有利于市場止跌

從歷史經(jīng)驗來看，港股證券印花稅調(diào)降或不能扭轉(zhuǎn)港股長期走勢，港股投資者更看重基本面和上市公司業(yè)績，印花稅調(diào)降更多體現(xiàn)政府對活躍資本市場的態(tài)度。過去分別在1998年、2000年、2001年下調(diào)過港股證券交易的印花稅，主要是為了應(yīng)對亞洲金融危機、科網(wǎng)泡沫等問題。近期香港證券及期貨專業(yè)總會建議撤銷港股股票印花稅，同時香港特區(qū)行政長官李家超表示將由財政司司長成立小組，研究如何增加股票市場流動性。我們認為未來港股印花稅或有可能出現(xiàn)調(diào)整，有利于提高港股活躍度。

A股調(diào)降印花稅對港股長期影響也要結(jié)合其他因素考慮，但是作為政府提振市場政策“組合拳”的重要內(nèi)容之一，有利于市場止跌。8月27日，財政部宣布自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。同時證監(jiān)會也宣布階段性收緊IPO節(jié)奏、進一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資。

市場后續(xù)怎么看？

黨崇鈺指出近期，我國政府出臺了一系列利好政策，如A股印花稅下調(diào)、控制IPO上市節(jié)奏、規(guī)范股份減持行為等，這些舉措在一定程度上印證了港股政策底已經(jīng)形成。然而，政策底并不一定代表絕對的市場底。當前反彈級別可能不是年內(nèi)最強，而今年四季度可能有機會出現(xiàn)大反彈或反轉(zhuǎn)。因此，市場底之后的大級別行情仍需要等待。

盡管如此，我們認為當前港股仍處于磨底階段，但一些指標已處于底部，有利于港股止跌回升。一方面，近期美債利率處于高位，對港股短期走勢形成一定壓制；另一方面，經(jīng)濟整體仍在緩慢復蘇階段，市場需要更多的政策細則以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善來提振投資者信心和推升盈利預(yù)期。

在9月份，若股市遇到披露的部分金融或經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳、股市反彈遭遇技術(shù)阻力位、中秋疊加國慶假日資金避險、以及海外地緣超預(yù)期事件等因素，仍有可能反復磨底。不過，利好因素是，目前港股市盈率、成交額、美元指數(shù)均體現(xiàn)港股或已處于筑底階段，有利于港股止跌回升。

就節(jié)奏而言，黨崇鈺認為9月港股若有反彈，9月后期或仍可能出現(xiàn)震蕩。除了市場底還沒有取得共識、股指上方累積套牢盤等因素外，A股和港股投資者面臨中秋和國慶長假的避險效應(yīng)。9月中秋緊貼國慶假期，9月后期投資者避險情緒或增加，或?qū)е翧股投資者賣出股票以避免長假期間消息面出現(xiàn)不確定性。

編輯/tolk