雖然藍籌估值也較低，但股指短期要走出持續性多頭行情有一定難度。

　　在政策加碼帶來的基本面改善預期、四季度降準降息預期加強以及國慶期間外盤上漲的背景下，股指節后走出一波多頭行情。由于宏觀經濟面仍偏弱、中小股估值仍較高、市場信心尚未完全恢復、市場處于重要心理和技術關口的情況下，股指短期走出明顯趨勢性行情的難度較大。

　　穩增長政策措施仍不斷發力

　　國家統計局周一公布三季度主要經濟指標。其中，GDP同比增長6.9%，創6年來新低；工業增長6.2%，9月增長5.7%；投資增長10.3%；消費增長10.5%，其中9月增長10.9%。

　　整體來看，三季度經濟增速雖略有回落，但穩中有進、穩中向好的大勢沒有改變，經濟運行仍在合理區間，結構調整步伐加快，新動力孕育成長。食品沖擊型CPI上漲不足懼。PPI連續43個月負增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內難有實質性改變，仍在拖累企業利潤，影響企業投資。投資增速放緩，工業疲弱，外貿活動指數處于低位，進口低迷狀況未有實質性改觀。三季度較為疲弱的經濟數據短期對市場影響偏空，昨日股指午后跳水也反映出市場情緒較為悲觀。

　　中長期來看，雖然三季度經濟下行壓力仍存，但疲弱數據倒逼政策進一步放松。預計四季度央行仍將靈活運用各項貨幣政策為穩增長保駕護航。同時，財政政策仍將持續加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業減壓，推進PPP項目引導民間投資。政策性銀行將繼續發揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領域重大投資項目建設。隨著穩增長政策效果發力，我們對四季度經濟不悲觀，對于股指的中長期走勢較為樂觀。

　　估值仍處高位，企業盈利難改善

　　截至10月16日，全部A股市盈率為20.22倍?？鄢墙鹑?，全部A股市盈率為38.93倍，創業板90.25倍，中小板53.93倍，上證50指數9.82倍，滬深300指數12.67倍?？傮w來看，以上證50、滬深300為代表的藍籌估值較為適中。中小板與2014年7月估值相比，估值提高70%—80%，估值仍處于較高水平。目前市場正處于三季報披露期。在宏觀經濟較弱的形勢下，企業的盈利情況仍不容樂觀，這將對股指的估值形成負面影響。

　　備受關注的十八屆五中全會將在10月26—29日召開。本次會議的主要議程包括研究關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃等。國家未來發展戰略和重點扶植行業將更為明確，也給市場一定的熱點題材，投資者風險偏好有望得到提升。

　　技術面臨區間壓制

　　上周現貨指數成交量整體有所放大。這與國慶節前的地量常態形成鮮明對比，表明市場投資者信心逐步恢復。由于指數前期下跳缺口3490—3388點的壓制區間仍在，且短線面臨60日均線壓力，市場或呈窄幅振蕩態勢。

　　總體來看，宏觀經濟增長仍面臨下行壓力，企業盈利難有實質性的改善，這對股指形成壓力。雖然藍籌估值也較低，但股指短期要走出持續性多頭行情有一定難度。預計股指短期將在3275—3500點區間呈現振蕩態勢。