兩桶油都是高度壟斷企業(yè)，其混改均從銷(xiāo)售板塊破題，如果混改真正采用市場(chǎng)操作方式，不僅可以分拆出一批好公司，諸如“兩桶油魔咒”之類，也有望消除。
新年伊始，“兩桶油”——中國(guó)石化、中國(guó)石油混改方案相繼破題。
先是1月1日，據(jù)新疆媒體報(bào)道，中國(guó)石油新疆銷(xiāo)售分公司正式變更為中石油新疆銷(xiāo)售有限公司，企業(yè)性質(zhì)隨之從央企駐疆分公司，改為自治區(qū)國(guó)資委監(jiān)管的國(guó)企。據(jù)報(bào)道，接下來(lái)，新成立的中石油新疆銷(xiāo)售公司將出售部分股權(quán)，招募當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)企業(yè)入股，完成混合所有制及屬地化改革目標(biāo)。
接著，1月5日，中國(guó)石化發(fā)布公告稱，其子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售公司1070.94億元的增資項(xiàng)目已獲得國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部批復(fù)，公司正據(jù)此辦理后續(xù)交割手續(xù)。
兩桶油的混改均從銷(xiāo)售板塊破題，鑒于中石化方案較為具體，我們先從中石化說(shuō)起。
25家境內(nèi)外投資者出資1070.94億元，占中國(guó)石化銷(xiāo)售公司(以下簡(jiǎn)稱中石化銷(xiāo)售)29.99%股權(quán)，這意味著中石化銷(xiāo)售估值為3570.99億元，而其注冊(cè)資本為285.67億元，即每股12.5元。中石化銷(xiāo)售估值3570億元是個(gè)什么概念呢？截止2014年6月30日，中石化股東權(quán)益為5876億元，上半年公司共實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益522.68億元，其中銷(xiāo)售板塊實(shí)現(xiàn)187.94億元，占全部經(jīng)營(yíng)收益的36%。鑒于中國(guó)石化財(cái)報(bào)并未披露銷(xiāo)售板塊的凈資產(chǎn)值，我們只能按36%的比例簡(jiǎn)單測(cè)算，即銷(xiāo)售板塊凈資產(chǎn)約為2115億元(5876*36%)，而今，在吸引社會(huì)資本增資后，其估值達(dá)到3570億元，升值69%。與此同時(shí)，中石化所占銷(xiāo)售公司70%比例，權(quán)益應(yīng)為2500億元，升值1000億元左右，按中石化1183億元總股本，每股凈資產(chǎn)當(dāng)可升值0.86元，即由目前的5.08元升至5.94元。
25家境內(nèi)外投資者基本上都是業(yè)內(nèi)大佬，且全部以真金白銀增資。其中出資100億元以上的就包括嘉實(shí)基金、嘉實(shí)資本、騰訊、國(guó)壽、中金前海基金等，顯然是看好中石化銷(xiāo)售的發(fā)展前景。中石化有3萬(wàn)多座加油站，有上億終端用戶，目前銷(xiāo)售板塊毛利率僅8%上下，與勘探采油板塊30-40%的毛利率根本不能同日而語(yǔ)。如果以此為平臺(tái)，在發(fā)展油品業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過(guò)大數(shù)據(jù)拓展便利店、汽車(chē)服務(wù)、O2O、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、金融服務(wù)、廣告等增值業(yè)務(wù)，盈利空間將大大拓寬。事實(shí)上，中石化有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)表示，其最終目標(biāo)是分拆上市。
現(xiàn)在看來(lái)，兩桶油銷(xiāo)售板塊混改方案各有側(cè)重，中石油強(qiáng)調(diào)屬地化管理，中石化則更看重大數(shù)據(jù)。而事實(shí)上，銷(xiāo)售板塊對(duì)中石化來(lái)說(shuō)份量更重，如上述，銷(xiāo)售板塊盈利占到中石化的36%，而中石油僅占10%左右。除了銷(xiāo)售板塊，包括上游的油田，也在設(shè)計(jì)改革方案，此前就有媒體報(bào)道稱，中石油已確定吉林、大港兩個(gè)局級(jí)單位油田作試點(diǎn)，分別拿出兩個(gè)油田35%的股權(quán)吸引民營(yíng)資本參與。
此前，A股市場(chǎng)一直有“兩桶油魔咒”之說(shuō)，一個(gè)重要原因是，它們都是高度壟斷企業(yè)，又都是超級(jí)大盤(pán)股，而壟斷是要打折的。國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人已經(jīng)明確表示，國(guó)企在改革實(shí)際操作上將分為三類：公益性、一般商業(yè)性和特殊商業(yè)性。屬于特殊商業(yè)性的央企，僅限于石油、通訊、電力等18個(gè)企業(yè)，這就是說(shuō)像油品銷(xiāo)售之類，性質(zhì)上屬于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，國(guó)家甚至可以不再控股。而如果真正采用市場(chǎng)操作方式，不僅可以分拆出一批好公司，諸如“兩桶油魔咒”之類，是否也會(huì)逐漸消除呢？
