數千億元資金正源源不斷殺入定增市場。

據業者估算，在這股資金洪流中，從樓市撤離的銀行理財資金達數千億元之巨。2014年，這個以“定增牛市”而被資本市場銘記的年份，恐怕也是銀行理財資金告別樓市的元年。

成就定增王

章虹(化名)是一家新成立、專門從事定向增發投資的私募基金的客戶經理。午飯時間，他都要接三四個談項目的電話據記者，今年定增市場實在太火了，但項目并不好做：市場上好一些的定增項目會被資金量大、人脈廣的以定增投資著稱的機構搶去，他只剩眼饞的份兒。最讓章虹吃驚的是，銀行理財資金今年下半年以來大規模進入定增市場，為定向增發配資設計的產品，被各家銀行一搶而空的現象已司空見慣。

“今年6月，只有一兩家大型國有銀行的私人銀行部來找我們，希望為高凈值客戶設計、發行定增配資產品。而到今年9月，基本所有的銀行都希望參與此類配資。有此意愿的部門也從私人銀行部擴大到銀行個人金融部。”章虹說。

目前，與章虹所在私募基金搶定增生意的包括各大券商、公募基金。而最有力的競爭對手是有“定增王”之稱的財通基金。

“財通基金是與銀行合作的大戶。他們今年成立了一個部門專職開發產品，對接銀行理財資金。”章虹透露。

財通基金官網顯示，財通基金管理有限公司由財通證券股份有限公司、杭州市實業投資集團有限公司和浙江升華拜克生物股份有限公司共同發起設立，注冊資本2億元人民幣，注冊地為上海。

WIND數據顯示，今年前11個月，已經完成定增的上市公司達372家，相當于前兩年定增公司總數之和的八成；募集資金5542.98億元，遠超過前兩年年均3500億元的規模。在今年的372次定增中，拆分成詳細投資者，共有6446筆，而基金和券商出現在751筆定增名單中，基金就有603筆。其中，財通基金中標84個定增項目，業績遙遙領先。

根據財通基金提供的數據，僅10月，其就參與了13個定增項目，新增定增規模27億元。財通基金自2013年以來參與了120多個定增項目，參與的定增金額累計超過280億元。其成功中標的定增項目數量、規模、浮盈水平，均位列全行業第1位。

厚實的安全墊

與定增產品熱銷形成鮮明對比的是，銀行銷售的房地產信托產品無人問津。

章虹說，據銀行客戶經理反映，現在兩年期的房地產信托產品根本賣不出去。“投資者對樓市尤其是兩年后的樓市普遍比較悲觀。與十幾家銀行個金部接觸下來，從樓市中撤出的銀行理財資金至少有上千億元。這些資金中有相當大一部分進入定增市場。”章虹說。

在今年的定增牛市中，雖然券商資管、基金專戶等看似主角，但在他們身后，都可以看到銀行理財資金的身影。

“今年以來，基金專戶、券商資管計劃、LP有限合伙產品和信托定增產品中不少是分層設計的，就是銀行理財資金充當 優先級 。”章虹介紹。

銀行理財資金作為“優先級”，就是所謂的“配資”。例如，一個定增項目需要募集1億元，那么章虹所在的私募機構募集2000萬元作為“劣后級”，銀行理財募集的8000萬元作為“優先級”。如果鎖定期結束后，定增的這部分股票價格低于發行價，則私募機構的資金承擔虧損，銀行的資金是安全的；如果股價大幅上漲，銀行資金作為“優先級”，只能獲得預先約定的固定收益，或有上限的浮動收益，“劣后級”資金則享受大部分收益。

某股份制銀行個金部人士介紹，銀行理財資金可與不同投資方及管理人合作，設立不同投資模式及投資策略的定增基金。目前市面上流行兩類定增產品：與劣后投資方合作發起定增基金，組建定增項目池，投資于多個定增項目；與劣后方合作發起定增基金投資于某個定增項目，通過融券賣出等對沖策略鎖定收益。

某城商行的支行行長盧先生說，目前大多數參與定增的銀行資金平均收益率在7%左右，收益可觀、風險可控，參與定向增發似乎是銀行理財資金為數不多的選擇之一。

“合理”之選

“形勢所迫，無論是增量還是存量，銀行理財資金今年都必須尋找新的投資目標。”盧行長說。一家以定增見長的基金公司相關人士告據記者，“前兩年發行的非標類理財產品陸續到期，根據監管新規，銀行不能繼續把資金投向非標產品，所以會主動找我們談合作，發行定增產品。”

2013年3月，銀監會下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，即8號文。8號文對銀行運用理財資金投資“非標”加以限制。

所謂非標資產，簡單地說，相當于給企業發放貸款，但通過引入過橋企業、過橋銀行或信托公司，這類資產通常處理在同業買入返售資產、應收款項類投資或可供出售金融資產等會計科目，而不計入貸款科目，從而避開了監管。

今年5月，銀監會發布《關于規范金融機構同業業務的通知》，即127號文。127號文的相關規定，對銀行運用同業業務對接“非標”資產的行為進一步制約，同業項下非標資產的發展空間更加逼仄。

銀監會要求商業銀行在2014年9月底前實現全部同業業務的專營部門制。這個時間點恰與定增井噴的時間點高度吻合，頗耐人尋味。

東興證券在127號文發布當天撰文指出，目前表內信貸的投放需符合國家宏觀政策和產業政策要求。而“非標”則主要投向了政府融資平臺、房地產和部分過剩行業。未來非標的萎縮將提高這部分政策限制類行業的融資成本和融資難度，部分沒法走貸款渠道的融資平臺和中小型房企甚至會面臨資金鏈斷裂風險，預計房地產投資下行趨勢可能貫穿2014年。如果找不到新的對沖手段，將會打破目前的“存量經濟”格局。

前些年以同業業務發展迅猛著稱的興業銀行，根據今年三季報數據，9月底和6月底相比，其同業資產占比下降2.43個百分點。照此估算，有970多億元的同業資產尋找了新出路。

“目前定增產品激增主要是因為127號文。”盧行長說，因為定增產品毫無疑問是符合監管要求的標準化產品。