6月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額下降894億元，當(dāng)月變化額環(huán)比少增1281億元，同比少增482億元，當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額減少的態(tài)勢與市場預(yù)期出現(xiàn)了不小的差異。從近兩年外匯占款變化趨勢看，年中新增外匯占款較少存在一定季節(jié)性原因(見圖1)。從具體數(shù)據(jù)看，國際收支主要科目變化、經(jīng)濟(jì)主體外匯存款新增情況并不能充分解釋外匯占款余額6月近900億元的下降規(guī)模?？鐕髽I(yè)收益轉(zhuǎn)移、金融機(jī)構(gòu)對外投資或是形成外匯占款余額明顯下降的事件性因素。
形成6月外匯占款余額減少的原因較為復(fù)雜
1.國際貿(mào)易狀況較好，但6月順差有所縮窄
二季度以來，我國貨物貿(mào)易出口狀況及凈順差狀況良好，形成了較多外匯流入，但6月凈順差相對于5月有所縮窄。6月份經(jīng)常項(xiàng)目下，貨物貿(mào)易凈順差約合1943億元人民幣，服務(wù)貿(mào)易凈逆差約合552億元人民幣，主要經(jīng)常項(xiàng)目當(dāng)月形成凈順差約1391億元人民幣(見圖2).
2.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，對海外資本吸引力應(yīng)有所增強(qiáng)
在二季度后期，我國諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對境外資本的吸引力有所增強(qiáng)。國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)二季度較一季度略有回升，在境內(nèi)外無風(fēng)險利差仍較大，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于貨幣寬松的格局下，我國6月外商直接投資(FDI)合計(jì)新增約888億元人民幣，較上月多增355億元人民幣，預(yù)計(jì)跨境證券投資及其它投資也有一定凈流入。不過海外直接投資(ODI)趨勢性上升，6月規(guī)模達(dá)到約771億元人民幣。綜合考慮以上因素，主要資本和金融項(xiàng)目當(dāng)月形成凈順差應(yīng)約在140億元人民幣左右。
3.經(jīng)濟(jì)主體結(jié)匯意愿改善有限
年初以來人民幣持續(xù)貶值，特別是二季度以來新增外匯存款增加較多，并未形成實(shí)際結(jié)匯。6月新增各項(xiàng)外匯存款約合1717億元人民幣，雖然較上月少增538億元，但是從絕對量來看，新增外匯存款規(guī)模仍然較大，這與人民幣遠(yuǎn)期匯率預(yù)期看跌有關(guān)。特別是，根據(jù)前兩部分的分析，6月新增外匯存款規(guī)模大于經(jīng)常項(xiàng)、資本和金融項(xiàng)資金凈流入額，差額約為186億元人民幣。
4.收益轉(zhuǎn)移、金融機(jī)構(gòu)對外投資或是事件性因素
在貨物服務(wù)貿(mào)易、企業(yè)直接投資和證券投資、外匯存款因素之外，跨國企業(yè)將收益轉(zhuǎn)移至境外、金融機(jī)構(gòu)對外投資或是形成6月外匯占款余額下降值得考量的因素。職工報酬跨境支付、投資收益轉(zhuǎn)移、政府和其它部門經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)移，以及金融機(jī)構(gòu)跨境貿(mào)易信貸、海外投資等經(jīng)營活動都有可能形成較大規(guī)模的事件性國際收支擾動。特別是在年中，跨國企業(yè)半年度結(jié)算會形成較大規(guī)模的結(jié)售匯活動;中國金融企業(yè)“走出去”拓展海外業(yè)務(wù)，也會形成較大規(guī)模的購匯和外匯占款沖減。但由于相關(guān)數(shù)據(jù)目前并不充分，有待進(jìn)一步的觀察、核實(shí)和分析。
外匯占款與基礎(chǔ)貨幣投放關(guān)系探析
在中國金融系統(tǒng)發(fā)展和完善的過程中，外匯占款扮演了重要的角色。1994年我國外匯管理體制改革后，外匯管制較為嚴(yán)格，主要由外貿(mào)盈余和非本幣外商直接投資構(gòu)成的外幣和資本流入形成了大量的外匯占款和外匯儲備，也成為了我國基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造的主要渠道。截至2014年3月末，我國中央銀行外匯占款27.2萬億元人民幣，黃金儲備規(guī)模約合2800億元人民幣(3389萬盎司)。相對應(yīng)的，同期我國基礎(chǔ)貨幣余額為27.5萬億元人民幣。從長期視角來看，我國基礎(chǔ)貨幣規(guī)模與外匯占款和黃金儲備規(guī)模相當(dāng)，貨幣投放的主要依據(jù)是相應(yīng)規(guī)模的外匯和黃金。外匯管理模式、匯率決定機(jī)制、貨幣政策獨(dú)立性以及主權(quán)信用水平是決定過去近20年我國基礎(chǔ)貨幣投放模式的本質(zhì)因素。
