葡萄酒經銷商恢復盈利

　　行業利潤降幅顯著收窄

　　券商最新調研紀要顯示：“三公消費”占葡萄酒的比率已經相對較小，葡萄酒經銷商已恢復盈利。數據顯示，葡萄酒行業利潤基本結束下降，相關公司業績年內或將見底。

　　葡萄酒行業上半年數據相繼披露。從數據上看，目前葡萄酒行業尚在調整之中，但較2013年的情況已經明顯好轉。本輪行業調整的主要原因是反腐風暴，而不是進口增長。目前“三公消費”進一步下降的空間已較為有限，而民間消費增長的長期趨勢并未發生改變。因此，國內葡萄酒行業繼續惡化空間已經不大，恢復性增長可以期待。

　　最新數據顯示，2014年上半年，雖然葡萄酒產量和行業利潤仍然在下降，但是降幅較一季度明顯收窄。今年上半年，國內葡萄酒產量為50.85萬千升，同比下降3.92%;葡萄酒制造行業利潤總額同比下降5.16%。而今年一季度，葡萄酒產量和行業利潤的降幅分別為10.85%、12.84%。

　　事實上，2007年至2012年期間，進口葡萄酒(桶裝與瓶裝合計)年均增長21.4%，國產葡萄酒年均增長15.7%。目前進口葡萄酒的市場占有率約為25%。從數據上看，進口葡萄酒確實對國產葡萄酒造成較大影響。但是，受品牌分散、渠道開拓成本高昂等影響，進口酒的威脅并不大。

　　站在2014年的時點上看，需求進一步惡化的空間似乎有限。經過一年多的嚴打，葡萄酒的政府消費已經被大幅壓縮，進一步下降的空間已經不大。同時，民間消費快速增長的趨勢并沒有發生根本變化。并且，隨著收入水平的提高，葡萄酒民間消費的檔次在逐漸提高。

　　由于進口灌裝的存在，在統計上，葡萄酒的國內產量與桶裝進口量有較大重合。因此，國內產量與瓶裝進口量之和大致可以反映葡萄酒的需求水平。2007年至2012年期間，該數據由70.7萬千升提高到164.8萬千升，年均增長18.4%。如此顯著且持續的需求增長不可能是政府主導的，而是民間消費增長所致。隨著居民生活方式的改變和收入水平的提高，未來葡萄酒的民間需求仍然將持續增長。

　　總體來看，2014年上半年葡萄酒的產量和行業利潤已呈現企穩跡象。國內葡萄酒企業進一步惡化的空間較為有限，未來或將重拾增勢。目前A股葡萄酒上市公司有張裕A[0.50%資金研報]、通葡股份[-0.34%資金研報]、莫高股份[1.49%資金研報]等。