境外65億優(yōu)先股創(chuàng)市場(chǎng)記錄
2014年10月24日，中國(guó)銀行境外65億美元優(yōu)先股已在香港交易所上市。
“本次優(yōu)先股為中資機(jī)構(gòu)的首次境外發(fā)行，且發(fā)行規(guī)模為歷史最高，最終能成功以6.75%的價(jià)格完成定價(jià)，確實(shí)來(lái)之不易。”中行財(cái)務(wù)管理部負(fù)責(zé)人卓成文如是向新浪財(cái)經(jīng)表示，“在整個(gè)發(fā)行過(guò)程中，我們也面對(duì)了許多困難與挑戰(zhàn)。”
一是此次發(fā)行的優(yōu)先股為符合BaselIII標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行其他一級(jí)資本工具，是第一只符合中國(guó)監(jiān)管規(guī)定的優(yōu)先股產(chǎn)品，類(lèi)似產(chǎn)品在亞洲的發(fā)行案例也屈指可數(shù)。由于其特性對(duì)投資者而言非常陌生，需在定價(jià)、付息、轉(zhuǎn)股、贖回、流通性等多個(gè)方面與投資者進(jìn)行充分溝通。
二是許多境外投資者對(duì)發(fā)展中國(guó)家銀行了解程度有限，需要花費(fèi)大量的時(shí)間進(jìn)行投資者溝通，幫助他們了解中國(guó)銀行和中國(guó)銀行業(yè)。
三是在發(fā)行前，部分國(guó)際投行對(duì)我行此次境外優(yōu)先股定價(jià)作出高于7%的預(yù)測(cè)，提高了投資者對(duì)于發(fā)行股息率的預(yù)期。
為了能夠足額順利發(fā)行，中行啟動(dòng)了兩次路演(9月中下旬的非交易路演和十月初的交易路演)。最后吸引了除保險(xiǎn)公司和主權(quán)財(cái)富基金組成的長(zhǎng)線(xiàn)投資者外，還有一定比例的私人銀行、基金、企業(yè)和商業(yè)銀行;從地域分布來(lái)看，主要為亞洲投資者，此外還有一些歐洲及其他地區(qū)投資者，部分美國(guó)投資者也依照S條例規(guī)定通過(guò)在亞洲的分支機(jī)構(gòu)參與了本次發(fā)行。
談及6.75%的股息率時(shí)，卓成文向新浪財(cái)經(jīng)解釋說(shuō)，定價(jià)過(guò)程本身就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過(guò)程，也是與投資者溝通達(dá)成一致的過(guò)程。參照同時(shí)期的國(guó)際同業(yè)機(jī)構(gòu)且規(guī)模更小的發(fā)行人而言，“6.75%的股息率超出了投資人的預(yù)期”。
值得注意的細(xì)節(jié)是，對(duì)于境內(nèi)投資人來(lái)說(shuō)，在境內(nèi)發(fā)行的優(yōu)先股股息免稅，投資者能獲得全部的股息收益，實(shí)際收益率高于票面股息率。而由于各地稅收政策不同，有些境外優(yōu)先股股東獲得的股息根據(jù)所在地的稅法要求要承擔(dān)納稅義務(wù)，因此會(huì)對(duì)股息率提出更高溢價(jià)要求。
除了境外優(yōu)先股外，中行在境外發(fā)行總額為30億美元的二級(jí)資本債券已于2014年11月13日(紐約時(shí)間)發(fā)行完畢并于2014年11月14日(北京時(shí)間)在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。票面利率為5.00%。該期債券募集的資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，補(bǔ)充中行的二級(jí)資本。
那么問(wèn)題來(lái)了，正如卓成文所言，“二級(jí)資本債券發(fā)行面臨的挑戰(zhàn)則是我行在完成優(yōu)先股融資后，如何能讓投資者在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)再次投資我行的資本工具。”
據(jù)他介紹，創(chuàng)造了規(guī)模最大的優(yōu)先股發(fā)行后，投資者特別是亞洲投資者對(duì)中行的情況更為了解，因此其在亞洲地區(qū)獲得了優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)期的基石訂單。
中行選擇了144A的發(fā)行形式，其境外二級(jí)債還吸引了除亞歐投資者之外的美國(guó)境內(nèi)的投資者。發(fā)行完成后，中行境外二級(jí)資本債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格保持在100-101.59區(qū)間，較為穩(wěn)定。
將以?xún)?nèi)生資本積累為主
除了境外發(fā)行的優(yōu)先股和二級(jí)債外，中行于今年8月在境內(nèi)成功發(fā)行了300億元人民幣10年期的二級(jí)債，票面利率5.80%。
11月28日該行還發(fā)布公告稱(chēng)境內(nèi)首期320億元優(yōu)先股完成發(fā)行。公告顯示，本次優(yōu)先股發(fā)行采用非公開(kāi)發(fā)行方式，票面股息率確定為6%，在存續(xù)期內(nèi)保持不變。最終中標(biāo)的投資者包括中國(guó)人壽(23.57,1.78,8.17%)、中國(guó)煙草總公司、平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、嘉實(shí)基金等30家企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)。中行成為首家在境內(nèi)外雙平臺(tái)成功發(fā)行優(yōu)先股的上市公司。
目前，該行仍剩余120億元人民幣二級(jí)資本工具和280億元人民幣優(yōu)先股的發(fā)行額度。中行相關(guān)負(fù)責(zé)人向新浪財(cái)經(jīng)表示，將根據(jù)監(jiān)管要求和市場(chǎng)情況變化，適時(shí)啟動(dòng)相關(guān)發(fā)行工作。除此之外，其目前無(wú)其他資本補(bǔ)充計(jì)劃和安排。
除了中行外，農(nóng)行首只400億元優(yōu)先股已于11月28日在上交所[微博]掛牌。據(jù)報(bào)道工行350億元境外優(yōu)先股預(yù)定周三完成定價(jià)。興業(yè)銀行(12.59,0.67,5.62%)、浦發(fā)銀行(12.87,0.71,5.84%)、平安銀行(13.12,0.93,7.63%)優(yōu)先股發(fā)行也躍躍欲試。
分析人士稱(chēng)，多數(shù)銀行采取非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股方式，對(duì)市場(chǎng)影響中性。
一方面，優(yōu)先股股東僅要求低于ROE回報(bào)水平的固定股息回報(bào)，因此對(duì)普通股股東而言有一定杠桿作用，且相比普通股而言不攤薄其權(quán)益水平，是有利于保護(hù)普通股股東利益的。
另一方面，優(yōu)先股發(fā)行對(duì)象是面向資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者，而且投資者將其視為固定收益類(lèi)產(chǎn)品，與其他債券一起進(jìn)行投資，且優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模相對(duì)有限(與債券市場(chǎng)發(fā)行相比)，因此并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大影響。
“資本管理原則還是內(nèi)部資本積累為主，外部資本補(bǔ)充為輔。”卓成文如是說(shuō)，“從銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方式上講，今后也還是側(cè)重于輕資本業(yè)務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮中行綜合業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。”
本次夯實(shí)資本在滿(mǎn)足監(jiān)管要求，自身可持續(xù)發(fā)展外，中行相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)肩負(fù)著穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的任務(wù)，其需要保持合理的資本數(shù)量和資本質(zhì)量，支持集團(tuán)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。
附注：優(yōu)先股與二級(jí)資本債的主要區(qū)別一是受償順序不同。優(yōu)先股的受償順序排在存款人、一般債權(quán)人和次級(jí)債務(wù)之后，即二級(jí)資本債優(yōu)先于優(yōu)先股清償剩余財(cái)產(chǎn)。二是會(huì)計(jì)屬性不同。在符合一定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下，優(yōu)先股可列入權(quán)益工具，而二級(jí)資本債只能計(jì)入負(fù)債。三是期限不同。優(yōu)先股無(wú)到期日，而二級(jí)資本債必須有明確的到期期限。
